HBM供給短缺強化美光議價能力　Nvidia GPU經濟學面臨壓力測試

AI晶片市場中最嚴重的瓶頸之一，已轉向高頻寬記憶體（HBM）的供給問題。

路透社於9月10日報導，包括華為、寒武紀在內的中國AI晶片製造商正調升加速器價格，因為高頻寬記憶體的稀缺程度日益加劇。據報導，華為即將推出的Ascend 950DT報價已超過25萬人民幣，較先前定價調漲約20%至50%。

雖然中國還面臨出口管制帶來的額外壓力，但根本問題其實是全球性的。AI加速器需要龐大量的高效能記憶體，這使得美光科技（NASDAQ：MU）成為主要受惠者之一。

AI記憶體荒讓美光獲利豐厚，恐擠壓Nvidia的GPU經濟學

美光正在販售這項瓶頸

美光科技（NASDAQ：MU）並非僅僅將一般DRAM供應至這個市場。該公司的HBM4已為Nvidia（NASDAQ：NVDA）的Vera Rubin平台進行大量量產。美光宣稱，該產品每顆堆疊可提供超過2.8 TB/s的頻寬，並具備更優異的功耗效率。

美光的多頭論點相當直接。隨著每顆加速器的記憶體搭載量增加，加上供給吃緊，賦予該公司異常強大的定價能力。美光也已簽署長期供貨協議，致力降低過往困擾記憶體製造商的景氣循環波動。

空頭論點則認為，記憶體終究還是記憶體。高價格會激勵新產能投入、技術替代方案出現，以及客戶尋求供應商多元化。當前毛利率越是亮眼，競爭對手擴產的誘因就越大。

Nvidia須分享更多經濟價值

Nvidia（NASDAQ：NVDA）則處於這道算式的另一端。該公司雖因AI需求而獲益匪淺，但越來越必須與記憶體、網通、晶圓代工及封測供應商分享系統經濟價值。HBM成本上揚可能壓縮毛利率或推升系統售價。

對Nvidia有利的多頭論點是，客戶仍願意埋單，因為GPU效能的經濟價值足以支撐高昂的周邊零組件成本。空頭論點則認為，持續的供應通膨會削減Nvidia在每台AI伺服器總價值中能保有的份額。

對沖基金在第二季對兩檔個股的持倉皆有所增加。美光的持有基金家數從154家跳升至184家，Nvidia則從275家增至285家。截至8月14日，美光的放空部位約占其流通在外股數的2.7%，Nvidia則約為1.2%。

估值問題本質上在於：美光目前的盈餘究竟是景氣循環的高峰，還是結構性更優異的記憶體新時代的開端？Nvidia的問題則是：在供應商分食更多利潤之際，毛利率能否維持優異水準。

故事仍在持續

記憶體稀缺是AI趨勢中罕見的現象，讓Nvidia能同時受惠於更強勁的終端需求，卻對供應商讓渡部分議價能力。

儘管我們承認美光與Nvidia作為投資標的的潛力，但我們認為其他部分AI個股具備更高的上漲空間與更低的下跌風險。若您正在尋找一檔嚴重低估、同時可望受惠於特朗普時代關稅政策與美國本土製造回流趨勢的AI短線題材股，請參閱我們關於最佳短線AI個股的免費報告。

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