聯邦大麻政策停滯 MSOS ETF一個月暴跌26%

AdvisorShares Pure US Cannabis ETF (MSOS) 在過去一個月經歷過山車式行情。在2025年12月中旬一度攀升至6.45美元後，股價至1月中旬暴跌26%至約4.80美元。這波下跌發生在川普總統於2025年12月底簽署放寬大麻管制的行政命令之後，顯示聯邦政策進展仍不足以支撐市場信心。根據Polymarket預測市場數據，大麻仍被列為一級管制物質，聯邦重新分類在2025年並未實現。

這波劇烈波動凸顯了MSOS投資者面臨的兩難局面。該基金管理規模達9.21億美元，費用率為0.78%，透過直接股權和換股合約投資美國跨州大麻企業，包括Curaleaf、TerrAscend和Trulieve等。然而，監管環境仍是影響表現的主要因素，且前景依舊不明朗。

聯邦政策的不確定性持續困擾大麻產業。投資者多年來一直期待聯邦重新分類或全面合法化。雖然12月的行政命令帶來一些進展，但在未完全取消或重新分類之前，核心挑戰依舊存在。跨州大麻企業仍無法在聯邦法律下使用傳統銀行服務，並面臨IRS 280E條款的懲罰性稅務處理（無法享受標準商業扣除），且需在各州分散經營。

值得關注的重點包括：國會對SAFE Banking Act的推進，該法案將允許大麻企業使用銀行服務而不受聯邦處罰；以及DEA可能將大麻從一級管制物質降級至三級的公告，這將大幅減輕280E稅務負擔。這些發展雖無固定時間表，但通常在預算談判或關鍵委員會主席表態時浮現。投資者可透過聯邦公報和國會委員會日程來監測進展。

MSOS採用總回報換股合約來投資在加拿大上市的美國大麻企業，這是因為許多公司在場外交易且面臨上市限制。目前約9.6%的投資組合以現金等價物持有，顯示防禦性部位。換股結構引入了交易對手風險，並可能導致與直接股權投資的追蹤差異。

投資者應定期查閱AdvisorShares網站上的基金月度事實表和持股檔案，監測換股合約與直接持股的變化。若基金將更多資金轉向換股合約，可能表示流動性限制或監管擔憂；而增加直接股權部位則可能顯示市場準入改善。

作為替代選擇，AdvisorShares Pure Cannabis ETF (YOLO)提供類似策略，但擁有更長的運作歷史（2019年4月推出，而MSOS在2020年9月推出）和略高的資產規模（9.4億美元）。YOLO的費用率為0.75%，略低於MSOS，且投資組合包含國際企業，提供MSOS缺乏的地理多元化。

總之，聯邦重新分類的進展和基金換股與股權的比例，將是未來一年影響MSOS表現的兩大關鍵因素。