建構投資組合時，選擇擁有持久競爭優勢的公司聽起來理所當然，但實際上要辨別哪些護城河能真正持續卻非易事。VanEck的寬護城河ETF（MOAT）透過委託晨星（Morningstar）的股票研究團隊來解決這個問題，該團隊會篩選數千家公司，尋找擁有定價能力、轉換成本、網路效應等結構性防禦的企業。

MOAT追蹤晨星寬護城河焦點指數，持有約50家晨星分析師認為擁有可持續競爭優勢且交易價格低於公允價值的美國公司。該基金每季重新平衡，週轉率適中，約為55%。目前資產規模達129億美元，提供緊密的價差和可靠的流動性。

MOAT的投資組合嚴重傾向於工業（23.9%）、資訊科技（21.9%）和醫療保健（18.8%），完全不涉足能源、原物料或公用事業類股。前十大持股包括亨廷頓英格爾斯工業（Huntington Ingalls Industries）、UPS、雅詩蘭黛（Estée Lauder）和Airbnb。最大持股僅佔基金的3%左右。

過去十年，MOAT的報酬率達340%，而標普500指數為261%，顯示出顯著的超額報酬。不過，這種差距在較短的期間內有所縮小。過去一年，MOAT上漲16.8%，而SPY上漲16.9%。在過去五年，MOAT的報酬率為77%，而SPY為83%。MOAT的工業傾向最近有所幫助，工業類股ETF（XLI）在過去一年上漲25%，但這種集中也帶來了週期性風險。

MOAT的費用率為0.47%，對於一個主動選股策略來說是合理的，但仍比全市場基金如VTI高出42個基點。這些費用隨著時間的推移會產生影響，特別是當護城河股票表現不佳時。

該基金的類股集中度是一把雙刃劍。近三分之二的資產集中在工業、科技和醫療保健類股。當這些類股領漲時，MOAT受益；當它們落後時，投資組合缺乏多元化來緩衝損失。完全缺乏能源和原物料類股意味着MOAT在通膨驅動的輪動中沒有直接的商品曝險，這可能會帶來問題。

最後，晨星的護城河評級具有主觀性。分析師可能會對競爭持久性判斷錯誤，而每季重新平衡意味着投資者必須信任他們持續的判斷。

尋求廣泛多元化的投資者應該考慮其他選擇。MOAT的集中投資使其不適合作為獨立的核心持股。注重成本的投資者通過指數策略建構長期財富，可能會發現0.47%的費用率難以接受，特別是當VTI僅收取0.03%且在過去五年表現更佳時。

考慮VTI作為替代選擇

先鋒全市場ETF（VTI）提供完整的美國股票市場曝險，費用率僅為0.03%，一年報酬率為16.5%，五年報酬率為72.8%，而MOAT為77%。VTI的3,500多種持股消除了單一類股集中風險，使其成為一個更簡單、更便宜的核心持股選擇，適合希望獲得市場報酬而不承擔主動選股風險的投資者。

MOAT最適合作為衛星持股，適合那些相信擁有定價能力的優質股票將隨著時間推移而超額報酬，並願意接受類股集中和更高費用的投資者。長期超額報酬是真實的，但最近的縮小表明護城河溢價並非保證。