輝達幾乎紋風不動 這兩檔AI互連股卻大漲逾7%

9月4日，輝達（Nvidia）股價僅小幅上漲0.8%，反觀Astera Labs暴漲9.8%、Marvell Technology勁揚7.1%。兩者的對比凸顯出投資人正將AI投資版圖從加速器晶片向外擴展，延伸至互連（connectivity）供應商。值得注意的是，Astera Labs當日的飆漲也伴隨市場揣測該公司可能獲納入標普500指數，但在9月的成份股調整中最終未能獲選。

隨著AI加速器叢集規模日益擴大，系統需要重新定時器（retimers）、交換器、光學鏈路以及客製化矽晶片，才能在資料傳輸過程中讓昂貴的處理器不致閒置。Astera Labs（那斯達克代號：ALAB）與Marvell Technology（那斯達克代號：MRVL）各自從不同定位切入這個互連瓶頸商機。

Astera Labs是聚焦於機櫃級（rack-scale）互連的純種概念股。該公司第二季最新業績報告指出，第三季Scorpio X-Series 320通道織物交換器（fabric switch）的量產爬坡，預期將帶動下一波營收起飛，加上Aries、Taurus及Leo等產品線的成長機會。多頭論點在於內容價值（content）的成長：每個新一代AI機櫃都需要更多互連矽晶片與軟體。空頭論點則在於該公司高度依賴少數超大規模雲端客戶、產品轉換時程存在風險，以及其估值已預先反映強勁採用率，而這些都尚未轉化為每一筆設計案勝出的實際營收。

在這波上漲之前，對沖基金的持倉廣度已先一步增強。Insider Monkey統計指出，截至6月30日，持有Astera Labs的對沖基金數量達73檔，較3月31日的53檔明顯增加。Lee Ainslie操盤的Maverick Capital揭露持有1,067,215股，較第一季增加12%。不過，季底申報資料無法反映Maverick是否參與了9月的這波漲勢。

Marvell的業務則更為多元。其資料中心事業涵蓋客製化運算、電光技術、交換器與互連，提供多元途徑受惠於雲端業者重新設計AI系統的趨勢。這樣的廣度正是多頭論點所在：單一客戶的架構轉變可同時帶動多個產品線。但這也是風險所在：客製化專案執行進度可能起伏不定，研發費用往往先於營收認列，投資人可能高估已宣布設計案勝出的短期貢獻度。

Insider Monkey統計Marvell的持倉基金數量在第二季增加至96檔，較第一季的79檔成長。D.E. Shaw揭露持有2,504,623股，較前一季大幅增加658%。不過，較大的百分比變動可能來自較小的基期，因此實際持股數量的絕對值比百分比增幅更具參考意義。

Astera Labs於8月14日由交易所申報的放空利息快照顯示，放空股數為8,753,228股，軋平所需天數為1.85天。放空利息較前一結算日下滑3.9%，削弱了單純軋空行情的解釋力。Astera Labs對機櫃互連業務提供更高的營運槓桿，而Marvell則擁有更廣泛的產品組合。

對兩家公司而言，決定性的證據將在於量產營收、客戶多元化程度，以及毛利率的表現，因為這一切都將隨著網路標準與光學架構的演進而改變。設計案勝出的公告屬於領先指標，而非已入帳的銷售；兩家公司必須在客戶追求相互競爭的互連標準時保持技術領先。投資人也應持續追蹤營收集中度與庫存狀況，因為更快的元件推出節奏可能掩蓋下一層級客戶採用速度較慢的事實。

雖然我們承認ALAB與MRVL作為投資標的的潛力，但我們認為某些其他AI股票具備更高的上漲空間並承擔較低的下跌風險。若您正在尋找一支極度被低估、同時也能顯著受惠於川普時代關稅政策與美國製造回流趨勢的AI股票，請參閱我們關於最佳短期AI股票的免費報告。