聯準會下一步動向 將決定這檔ETF的命運

小型股在2026年表現亮眼，但聯準會的下一個動作恐怕才是關鍵。

小型股在2026年寫下35年來最佳的上半年表現，其中一個重要原因正是利率政策提供了助力。詳情稍後會深入說明，但2025年的一系列降息確實為小型股帶來了寶貴的順風，而在上半年期間，市場普遍預期聯準會的下一個動作將會是再次降息。

然而時至今日，情況已經改觀。事實上，根據芝商所（CME）的FedWatch工具顯示，市場目前定價聯準會在兩週後的會議上將有57%的機率採取升息措施。而基準情境現在已轉為預期聯邦資金利率在一年後將比目前水準高出至少50個基點。

當然，未來一年仍有很多變數，市場預測也可能失準（事實上過去也曾失準過）。但在我個人投資組合中，有一檔ETF現在正密切關注，那就是Vanguard小型價值股ETF（NYSE代號：VBR）。

Vanguard小型價值股ETF是什麼？

顧名思義，Vanguard小型價值股ETF是一檔指數型基金，投資於具有價值特徵的較小型股票。在此不深入細節，大多數股票大致可分為兩類：價值股或成長股。價值股通常是較為成熟、穩定、擁有可靠現金流的企業（雖然並非總是如此）。

根據最新資料，該基金總共持有838檔小型股，中位數市值為106億美元。如同價值股基金常見的樣貌，你可以看到許多來自工業、金融和消費非必需類股的成分股，而對科技和醫療保健等類股的曝險則相對較低。

Vanguard小型價值股ETF所持有成分股的平均股價帳面比為2.0倍，本益比（P/E）約為17倍。作為對比，S&P 500指數成分股的平均股價帳面比為5.2倍、本益比約25倍。

為何升息可能成為問題？

以下說明為何Vanguard小型價值股ETF一直是降息環境的大受惠者，以及若聯準會升息時，為何情勢可能迅速逆轉。

簡而言之，小型公司的借貸方式與大型公司截然不同。相較於大型公司經常發行的長期固定利率債券，小型公司更依賴銀行信用額度和定期貸款。

重點在於，信用額度和定期貸款通常採用浮動利率。當聯準會升息時，舉債成本會立即攀升。羅素2000小型股指數中約有40%的企業持有浮動利率債務，而一般而言，價值股相較於成長股更依賴舉債。

當然，在一檔擁有超過800檔成分股的指數型基金中，各檔股票的影響程度不一，若利率上升並非所有成分股都會受到同等衝擊。例如，銀行股和保險公司在升息環境中通常獲利增加。但整體而言，升息對Vanguard小型價值股ETF的負面衝擊，很可能會超過對S&P 500指數型基金，甚至比更廣泛的小型股指數型基金（如羅素2000指數型基金）來得更為顯著。

小型價值股的長期投資價值

必須說明的是，我過去幾年已逐步建立Vanguard小型價值股ETF的部位，預期持有時間將長達數十年。整體而言，小型股長期以來相對於大型股存在顯著的估值折價，且近年來成長股表現優於價值股。

就長期來看，小型股歷史上創造了強勁的回報，這也是我投資的原因。並非因為我對未來幾個月甚至幾年的利率走向或特定類股表現有何預測。但重要的是，如果聯準會真的升息，投資人必須做好迎接波動的準備，並理解波動背後的原因。