流動性常被視為ETF的主要優勢，卻也催生了「流動性幻象」的誤解。若你真正尋求高度流動的ETF，應聚焦於其持倉資產。

在市場動盪時，避免 unpleasant surprises 的最佳方式，是意識到簡單的流動性並非必然存在。

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當我第一次接觸ETF時，我完全被吸引。ETF提供即時多元化、降低市場波動風險、即時成交、低費率與稅務效益，簡直是我理想中的增值投資，同時能讓我安心入睡。

我記住自己對ETF流動性的期待，曾幻想若需要現金，能快速賣出持倉。然而，隨著持倉的深入了解，我發現那份理想的流動性更像是一種幻象。原因如下：

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圖片來源：Getty Images。

在我腦中，流動性指的是在不顯著影響價格的情況下，快速將資產轉換為現金的能力。對於ETF，我原本想像這是一筆即時的進出場交易。這種假設與我的本性有點不符。通常我會仔細閱讀細節，確保自己完全了解正在參與的內容。

多年前，當我第一次學習ETF時，被其（眾多）優點如此吸引，以至忽略了流動性的細節。雖然ETF的份數在交易時間內可即時交易，看起來提供了真正的流動性，但問題在於其底層投資組合的流動性。例如：

ETF份額：ETF份額可在市場開市時間內即時交易，使人感受到真實的流動性。

底層資產：依市場情況，ETF中的股票、債券、貸款及其他資產可能難以快速交易或維持穩定價格，尤其在新興市場與細分領域更是如此。

我的錯誤在於，以為ETF本身交易順暢，其底層資產必然同樣流動。事實上，ETF的流動性直接取決於其持倉。

通常，買賣流程相當簡單。授權ised participants（AP）透過交易底層資產，創立與購回ETF份額。當市場正常運作時，這個機制讓ETF價格緊貼其淨值（NAV）。

然而，當市場陷入壓力時，可能難以以報價價格成交。ETF仍可「即時」交易，但其價格可能與價值產生顯著差異。

在我談到多元化投資組合時，我愈發使用「不妨先仔細潛入底層」的說法。這是因為無論是ETF或其他投資，在資金離開之際，都應仔細檢視。經過更多「底層」研究後，我已接受某些ETF持倉的資產在賣出時可能需要更長時間。這不見得是壞事，但值得了解。

因我採取長期投資的心態，我從未因時機錯誤而被迫在不合適時賣出。即便如此，了解即使需要稍長時間，仍可賣出是件好事。

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