聯準會內部分歧加劇 利率路徑不確定性成股市隱憂

股神華倫·巴菲特曾對利率提出精闢見解：『利率對金融估值的影響，就像重力對物質的作用。』換言之，一隻股票 worth 多少，直接受到投資者能在債券市場獲得的無風險利率所左右。若美國國債能提供更高的無風險回報，投資者便不願為公司不確定、且絲毫沒有保證的未來獲利付出高價。

正因如此，过去幾年聯準會（Fed）成為市場焦點。為遏制2022及2023年飙升的通膨，Fed接連升息；如今則轉向降息以維持就業市場強勁。與此同時，許多股票的估值卻持續攀升。標普500指數（代號：^GSPC）目前的預估本益比（forward P/E）約為21倍，遠高於長期平均的十幾倍水准。以科技股為主的纳斯达克綜合指數（代號：^IXIC） valuations 更為昂貴，因其成分股包含更多成長型公司。

估值能獲得支撐，部分原因是投資者能預測聯準會公開市場委員會（FOMC）如何調整利率，並預期2026年將進一步降息。然而，近期的發展正動搖這種確定性，聯準會自身可能正從股市的定心丸，轉變為一個潛在的負累。

FOMC是調整短期聯邦基金利率目標的決策機構，由12名成員組成：聯準會主席、理事會成員、紐約聯邦準備銀行總裁，以及另外11家區域聯邦準備銀行總裁中輪流擔任的4席。現任主席鮑爾（Jerome Powell）雖吸引最多目光，但每位成員在利率政策上拥有一票平等的表決權。

儘管投資者可能不盡同意委員會擬定政策的細節，但12位頂尖經濟學家能夠達致共識，這種統一性本為Fed行動提供了某種可信度。然而，FOMC偶爾也會出现成員間分歧加劇的情況，這將增加市場的不確定性。值得注意的是，最近五次FOMC會議均至少出現一張反對票。

反對聲音來自兩端。在去年12月會議上，有三張反對票：史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）主張進行比實際決議更大的降息幅度，而奧斯坦·古爾比（Austan Goolsbee）與傑夫·施密德（Jeff Schmid）則反對任何降息。今年1月會議上，米蘭與克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）再度聯手支持進一步降息，其餘委員則贊成維持利率不變。預測市場目前預期，3月的會議上也會出現兩張反對票。