美國是全球領先科技企業的所在地，這些公司對美國股市指數的影響力日益顯著。先鋒投顧近日更新了其主要ETF的持倉資料，包括Vanguard標普500 ETF（VOO）與Vanguard晨星成長ETF（VUG）。截至9月30日，Vanguard標普500 ETF僅由五檔個股——輝達（NVDA）、蘋果（AAPL）、Alphabet（GOOG/GOOGL）、微軟（MSFT）與亞馬遜（AMZN）——就占據了高達30.8%的權重；而同樣這五家公司，在Vanguard晨星成長ETF的權重更達到令人咋舌的49.2%。
對於那些已透過個股、其他ETF或指數基金持有大型成長股的投資人而言，將資金集中於少數幾家公司可能並不具吸引力。以下將說明為何Vanguard晨星全市場ETF（VTI）對希望以低成本持有一籃子股票、但又不想過度集中於少數個股的投資人來說，是VOO和VUG的更優替代方案。
VTI持有3,519檔個股
Vanguard晨星全市場ETF以晨星美國全市場指數（Morningstar U.S. Total Market Index）為追蹤基準，涵蓋100%可投資的美股，從輝達、蘋果這類市值龐大的巨型股，一路延伸至你可能從未聽過的中小型股乃至微型股。
儘管VTI持有的個股數量約為標普500指數的七倍之多，但該ETF同樣存在集中度偏高的問題。例如，輝達、蘋果、Alphabet、微軟與亞馬遜合計仍占其27.2%的權重，而前十大持股合計權重更達36%。近年來，美國市值最大的企業貢獻了不成比例的驚人漲幅。目前標普500指數約占美國整體股市的80%，這意味著雖然全市場ETF比VOO更加分散，但仍有約80%的權重配置在標普500成分股上，因此其績效表現與標普500指數的差異有限。
從長期報酬數據可以清楚看出這個現象。VOO年初至今（YTD）的報酬率為12.9%，僅略高於VTI的12.5%。過去五年間，VOO的總報酬率為83%，而VTI為73.2%，這段期間標普500指數的表現明顯優於美國股市中其餘20%的標的。
標普500集中度有其合理性
標普500指數中領頭企業的龐大市值，使得VUG等成長型ETF的報酬表現高度依賴少數個股，而且這個現象背後有其道理。
輝達的獲利成長與利潤率在同規模企業中可說是無人能及；蘋果擁有橫跨企業、消費者及學生族群的整合性客戶基礎，加上多元的產品與服務組合，使其無論經濟環境好壞，都能維持穩定且高利潤的營收流；而亞馬遜、Alphabet與微軟等美國超大規模雲端服務供應商，正引領全球人工智慧（AI）支出，使其在AI變現的浪潮中占據有利位置。
因此，隨著這些企業持續以獲利成長支撐其不斷擴張的估值，未來標普500的集中度進一步提升也並不令人意外。筆者完全預期VUG將在超長期超越VOO與VTI的表現。
VTI是VOO的優質替代選擇
有人可能主張，與其過度分散到較不知名的小型公司，不如將ETF的配置集中於少數幾家具有扎實成長前景的優質企業。
這個論點有其道理，但風險在於這些公司有高度重疊的主題——也就是AI。因此，若AI支出降溫或AI投資報酬率令人失望，整體大型成長股籃子將面臨高度相關的曝險風險。從這個角度來看，對於尋求全面參與美股市場、但又希望降低對當前領頭成長股曝險的投資人而言，VTI是比VOO更值得買進的選擇。
值得一提的是，這三檔ETF的費用率同為0.03%——這是先鋒投顧所提供的最低費用率。因此從費用角度來看，選擇VTI而非VOO或VUG並沒有任何機會成本的犧牲。