台積電Q3淨利暴增近70% AI需求強勁 但毛利率展望拖累股價

台積電（TSMC）週四公布第三季淨利年增近70%，並上修全年成長展望，反映人工智慧晶片需求絲毫未見減弱。然而，投資人將焦點轉向較為疲弱的毛利率展望與大規模投資支出計畫，導致股價不漲反跌。

第三季淨利攀升至約7,630億新台幣，略優於路孚特（Refinitiv LSEG）所彙整的分析師預估值。營收則達約470億美元，超過台積電自家指引區間的上緣。毛利率約為66%，雖較去年同期大幅提升，但較第二季下滑。台積電將季減現象主要歸因於2奈米製程的初期量產爬坡。

營收結構清楚反映AI轉型趨勢。涵蓋AI加速器的高效能運算（HPC）部門營收占比達68%，高於一年前的57%。最新的2奈米製程占晶圓營收比重從前一季的3%攀升至8%。

執行長魏哲家表示，AI需求依舊極為強勁，並指出需求增速可能超越公司先前設定的長期成長預測。他強調，供給仍遠遠趕不上需求，台積電正在興建近20座新晶圓廠，其中大部分位於台灣。

針對第四季，台積電給出的營收指引約為520億至540億美元，毛利率為65%至67%，中位數略低於第三季。公司現預期2026年全年美元計價營收成長約44%，高於7月時略高於40%的預估。台積電重申2026年資本支出將介於600億至640億美元，並表示未來三年的投資規模將明顯高於過去三年。

上述最後兩點正是市場反應平淡的主因。毛利率指引意味著2奈米製程爬坡將進一步稀釋獲利率，管理層亦指出位於亞利桑那州及日本等地的海外晶圓廠，未來對毛利率的拖累將日益加重。資本支出提高也代表短期自由現金流將受到壓縮。在強勁成長早已被市場預期的情況下，單純的獲利優於預期已不足以抵銷這些疑慮。

不過，對AI供應鏈而言，長期訊息仍相當正面。台積電認為需求持續超越產能，且願意持續投入資本以滿足需求，顯示投資週期仍有進一步發展空間。下一階段的關鍵觀察在於：隨著2奈米製程漸趨穩定，毛利率能否止穩，以及客戶明年的AI支出計畫能否持續兌現。

第三季財報出爐的數字確實印證了AI熱潮仍在延燒，且公司明確表示成長動能並未放緩，但由於利多早已反映在股價之中，市場選擇將目光聚焦於毛利率隱憂以及興建新廠所需的龐大資本支出。