在投資組合配置中，有一種稱為「槓鈴式」（Barbell）的策略，將50萬美元資金平分投入三個月美國國庫券與那斯達克100指數，刻意跳過風險光譜的中間地帶。投資人一方面持有真正安全的資產，另一方面配置真正積極的成長型資產，中間部分則刻意留白。
當防禦部位確實具備現金般的穩健特質時，成長部位就能夠大膽積極，卻不會拖累整體投資組合的穩定性。以25萬美元配置iShares 0-3月期美國公債ETF（NYSEARCA:SGOV），另以25萬美元配置Invesco QQQ信託（NASDAQ:QQQ），正是這種結構的具體展現。
為何跳過中間部位？
大部分投資組合的資產配置集中在所謂的「中間地帶」：中期公司債、股息成長型股票、60/40股債平衡組合、目標日期基金等。然而在市場壓力事件中，這些資產的相關性會急劇升高，原本被視為「中等風險」的部位也會同步下跌，無法發揮分散效果。
槓鈴式策略正是為了取代這種妥協式的配置而生。一端僅持有三個月內到期的國庫券，另一端則集中持有美國大型成長股。這是一種截然不同的結構，伴隨著截然不同的風險特性。
保守端：25萬美元配置於SGOV
SGOV持有到期期限低於三個月的美國國庫券。過去一年該ETF的報酬率為4%，過去五年累計報酬率為20%，其中絕大部分收益來自每月的股息配發。
最近一次的月配息為每股0.31美元，依目前股價約101美元計算，年化配息約3.69美元，殖利率接近3.7%，與目前13週國庫券約4%的殖利率、以及聯邦基金利率4%的上界相符。SGOV的總開銷比率僅0.09%。投入25萬美元於該部位，每年可創造接近4%短期國庫券投資組合所能產生的現金流，並以每月方式支付。
積極端：25萬美元配置於QQQ
QQQ追蹤那斯達克100指數，持有輝達（NVIDIA）占淨資產7.6%、蘋果（Apple）占6.7%、美光（Micron）占5.6%、微軟（Microsoft）占4.3%、超微（AMD）占4.1%、亞馬遜（Amazon）占4.0%，前十大持股占基金絕大部分比重。
QQQ過去一年報酬率為23%，過去五年為97%，過去十年更高達522%。以目前股價約736美元計算，年化配息僅3.01美元，殖利率遠低於1%。換言之，投入QQQ的25萬美元對於目前的現金流貢獻微乎其微。
50萬美元投資組合的實際收益
投資組合中幾乎所有的現金收益都來自SGOV，QQQ部位純粹是為了資本增值而存在。整體而言，該投資組合的混合殖利率約為SGOV殖利率的一半。對於希望每年獲得2萬至3萬美元現金流的投資人而言，這樣的配置並不適合——這正是此策略的核心取捨：以當前收益換取一個能以市場中間部位無法比擬的速度進行複利成長的引擎。
此結構隱藏的兩大風險
首先是SGOV的殖利率會隨著殖利率曲線前端變動而波動。2024年中期月配息約介於0.30至0.45美元之間的數據顯示，收益隨政策利率變動的速度極快。一旦聯準會啟動降息循環，保守端的「薪水」便會隨之縮水。
其次，QQQ前六大持股占基金約三分之一的比重。目前VIX波動率指數僅約14，看似溫和，但今年稍早該指數曾觸及31。若半導體或大型平台股出現急劇回檔，QQQ的跌幅將比分散配置標普500的基金更為慘重。槓鈴式投資人接受這種集中度風險，作為獲取高成長報酬的代價。
實務操作建議
投資人應先決定是否真的希望將中間風險部位完全剔除。如果你的支出計畫需要從50萬美元的投資組合中每年產生超過2萬美元的收益，槓鈴式策略將無法滿足需求。
其次，應在較低的聯邦基金利率情境下壓力測試保守端。在投入資金前，先模擬SGOV在2.5%與1.5%短期利率下的收益表現。
最後，應檢視QQQ的前十大持股內容，再決定配置規模。如果你無法承受少數晶片與平台股重挫30%時被迫賣出的情境，就應該將成長部位的比例調降至50%以下。