半導體ETF板塊輪動啟動：投資人棄守SMH的輝達高集中度，轉向PSI的等權重配置

如果你是VanEck半導體ETF（SMH）的持有者，那麼你等於選擇了押注半導體晶片最主流的方式。該基金是市場上規模最大、流動性最高的半導體ETF，資產管理規模約達711億美元，費用率僅0.35%，提供多數投資人想要的東西：對推動AI建設的企業進行集中曝險。然而，這同時也是SMH的問題所在。輝達（NVDA）目前已佔該投資組合的21.7%，而過去一年中，一檔傾向等權重設計的競爭對手已悄悄將其超越，報酬差距超過20個百分點。

SMH的設計為何成為逆風

SMH僅持有約25檔股票，並依修正式市值進行加權，這使得巨型權值股贏家被推升至頂端並維持領先地位。除了輝達外，基金的下一層級持股包括台積電的9.29%、應用材料的5.74%、AMD的5.63%以及美光的5.67%。前十大持股佔據了該基金資產的絕大部分。

這樣的結構在輝達以三位數報酬率成長的時期運作極為出色，但在過去十二個月則表現較為遜色。截至2026年9月23日的一年內，輝達報酬率為26.55%，雖然表現不差，但仍落後於半導體業的其他標的。記憶體類股、半導體設備股以及類比晶片製造商的表現大多更為強勁。然而，由於SMH最大持股恰好是其大型權值股中表現最慢的一檔，該基金在同一期間的報酬率約為87.26%。

PSI：相同產業、較低輝達權重、更廣泛的產業覆蓋

Invesco半導體ETF（PSI）追蹤一項修正式等美元權重指數，持有約33檔成分股。在其最新的完整NPORT申報文件中，輝達僅佔淨資產的3.91%，遠低於前十大持股，包括MaxLinear的7.98%、AMD的6.26%，以及德儀、博通、美光、KLA、科林研發、應用材料，各介於3.9%至5%之間。

這意味著，當整體半導體類股（而非僅AI巨型權值股）出現反彈時，PSI每投入一美元能捕捉更多上漲空間。過去一年，PSI報酬率達111.7%，以純價格計算約為107.45%。相較於SMH的89.3%，這是一個實質的差距，而且這項成績並未使用槓桿、未採用主題式傾斜，也未偏離相同的產業範疇。

運作機制其實很直觀。當你最大的持股佔基金的22%且僅上漲27%時，你需要其餘所有持股同步強勁表現才能與整體性的上漲相匹配。PSI沒有這樣的包袱。其最大持股佔比不到8%，基金持有約33檔晶片類股，涵蓋設計商、設備製造商、記憶體廠以及類比晶片商。產業廣度發揮了關鍵作用。

SOXX的定位

如果想要一個中間選項，iShares半導體ETF（SOXX）追蹤ICE半導體指數，單一成分股權重上限約8%。輝達在SOXX的6月30日申報文件中佔比為6.81%，該基金一年期總報酬率達110.52%。其費用率為三者中最低的0.33%，對於長期持有的投資人而言這是重要考量。

轉換的成本究竟為何

PSI的費用率為0.55%，明顯高於SMH的0.35%或SOXX的0.33%。以10,000美元部位計算，每年費用較SMH多出約20美元——相較於20個百分點的績效差距微不足道，但在盤整市場中將會複利累積。PSI規模也較小，依其4月NPORT申報，淨資產約20億美元，相較於SMH的772億美元。買賣價差較寬，PSI的行為模式更像是一籃子中小型晶片股，而非廣泛的指數代理。當輝達領漲時，PSI將會落後。

在這波漲勢後，於應稅帳戶中賣出SMH將觸發資本利得。若你的部位設於IRA或401(k)中，轉換則毫無摩擦。在經紀商帳戶中，採取部分再平衡的方式——減持SMH並加入PSI或SOXX，而非完全置換——可在維持AI巨型權值股曝險的同時，降低單一持股的集中度。

如何思考這筆交易

SMH仍然是一檔對最大晶片製造商進行集中押注的基金，若輝達從目前一年期27%的表現重新加速，SMH將再次顯得正確。問題在於你是否希望你的半導體配置隨著一檔股票起伏，還是隨著30檔股票波動。如果你已直接持有輝達，PSI或SOXX能讓你獲得其餘產業的曝險而無需重押同一標的。如果你沒有，在SMH與PSI之間分散配置，可在加權後費用率低於0.45%的情況下，同時掌握巨型權值股的爆發力與更廣泛的產業基礎。而若你希望參與AI建設的投資題材，卻不想進一步加碼晶片製造商，我們在免費報告中分析了七家為資料中心端提供動力的供應商。過去一年獎勵了產業廣度。明年或許不會，但了解你正在進行的押注才是重點所在。