Hyperliquid 的借貸平台於上線首日便吸引 2.69 億美元的借款，額度瞬間填滿 53%，並推動 HYPE 代幣價格衝上 94 美元的歷史新高。
HYPE 的貸款價值比（LTV）設定為 65%，高於比特幣的 50%；然而 HYPE 貸款在價格僅下跌 21% 時便會觸發清算，而比特幣則可承受 33% 的跌幅。
若 HYPE 價格急劇下跌，可能引發連鎖性的強制拋售，特別是當借款人將借出的穩定幣用於加碼買入 HYPE 作為額外抵押時，風險將進一步放大。
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2026 年 9 月 18 日，Hyperliquid 借貸平台正式上線，用戶得以使用 HYPE 或比特幣作為抵押品，借出美元穩定幣 USDC 與 USDT。Hyperliquid 共同創辦人 Jeff Yan 證實，平台首日的借款總額便達到驚人的 2.69 億美元。
這次上線實際上將 HYPE 轉化為抵押資產，當天將其價格推升至逼近 93 美元的紀錄新高。截至 9 月 24 日，HYPE 報價 94 美元，突破前次高點，週漲幅達 18.7%。那麼，這項新的借貸功能是否改變了 HYPE 作為資產的本質？對持有者而言又代表什麼意義？
Hyperliquid 開放以 HYPE 與比特幣抵押借出 USDC 與 USDT
Hyperliquid 在驅動其交易所的 HyperCore 內部引入了一個貨幣市場。在這種模式下，部分用戶借出穩定幣，其他用戶則借入。借款人存入 HYPE 或比特幣作為抵押品，借入 USDC 或 USDT，並向貸方支付利息。利率會根據資金利用率浮動，亦即當資金池越滿，借貸成本就越高。
上線之際，Hyperliquid 將 USDC 的總借款上限設定為 5 億美元，USDT 則為 1,000 萬美元。在首 24 小時內，借出金額已達 2.69 億美元，約佔總額度的 53%。作為一項安全機制，Hyperliquid 保留借款人支付利息的 10% 作為準備金，以應對強制出售抵押品仍無法清償貸款的情況。
在 9 月 18 日之前，HYPE 持有者的收益來源主要為交易手續費與質押獎勵。在 HIP-3 框架下建立自有市場的開發者必須質押 50 萬枚 HYPE，約合 4,700 萬美元。借貸功能的引入為 HYPE 增添了另一項用途，使持有者得以在不賣出代幣的情況下取得現金。
Hyperliquid 允許用戶以 HYPE 抵押獲得更高借款額度
Hyperliquid 將 HYPE 的貸款價值比（LTV）上限設為 65%，這意味著用戶每持有價值 1,000 美元的 HYPE，最多可借出 650 美元的穩定幣。相比之下，比特幣的 LTV 上限僅為 50%，每 1,000 美元的比特幣最多只能借出 500 美元。儘管比特幣市值約為 1.7 兆美元，是 HYPE（約 209 億美元）的 80 倍，但 HYPE 提供了更高的借款能力。
清算門檻也有所不同。HYPE 抵押品的價值跌至原始抵押品的 82.5% 時，貸款便會被清算；而比特幣的清算門檻則為 75%。這意味著，將 HYPE 借款額度用滿的借款人，在價格下跌 21%（若 HYPE 價格為 94 美元，約對應 74 美元）時便面臨清算風險。反觀比特幣借款人，則需承受 33% 的跌幅（約從初始價格 84,388 美元跌至 56,300 美元）才會面臨清算。
考量到截至 9 月 24 日當週 HYPE 已上漲 18.7%，21% 的跌幅其實觸手可及，幅度僅略高於其最新的單週波動。
HYPE 急跌將在 Hyperliquid 上演變為強制拋售
HYPE 的定價如今與 Hyperliquid 的信用市場緊密相連。若 HYPE 價格急劇下跌，以 HYPE 為抵押的貸款將逼近清算門檻，促使 Hyperliquid 清算抵押品以償還穩定幣貸方。這種賣壓可能進一步壓低 HYPE 價格，形成惡性循環，導致更多貸款遭到清算。
任何使用自家代幣作為抵押品的借貸平台，都必須正視這種動態。Hyperliquid 決定為 HYPE 設定更高的借款上限，可能意味著在市場下行期間，清算發生的速度將比比特幣更快。
借款人如何運用這 2.69 億美元，也將在管理這項風險上扮演關鍵角色。雖然 Hyperliquid 尚未公布資金用途的細項，但若借款人將借來的穩定幣用於加碼買入 HIPE，將提高其對該資產——即其貸款擔保品本身——的曝險。
2.69 億美元的借款量是否改變了 HYPE 的資產屬性？
毫無疑問。HYPE 已從單純的「賺取手續費與質押獎勵代幣」轉變為「抵押資產」。Hyperliquid 認為 HYPE 是比比特幣更可靠的抵押品，讓持有者得以在不賣出代幣的情況下取得現金。然而，這同時也開啟了一條新的強制拋售管道，因為最大額度的 HYPE 貸款在價格僅下跌 21% 時便會遭到清算。
這項借款量成長的可持續性，將決定其對 HYPE 的長期影響。若借款規模持續顯著，且代幣能夠承受市場波動而不觸發大規模清算，借貸功能可能已永久改變 HYPE 的市場定位。隨著 Kraken 母公司 Payward 推進合規的 Hyperliquid 永續合約產品以服務美國交易員，需求有望進一步成長。另一方面，若借款量下滑，則這最初的 2.69 億美元或許只是曇花一現，而非持續性的市場參與。