ASML vs Intel：2026年AI浪潮下，半導體設備霸主與晶片製造老將的終極對決

隨著人工智慧在2026年重塑晶片產業，半導體公司正重新定義自身的角色。在艾司摩爾(ASML)與英特爾(Intel)之間做出投資選擇，需要深入理解這個產業中「不可或缺的工具組」與「製造基礎」之間的差異。

艾司摩爾提供複雜的微影設備，讓其他公司用來「印刷」電路；英特爾則設計並自製晶片，同時拓展代工服務，為外部客戶製造晶片。兩者對全球供應鏈都至關重要，但對投資人而言，兩者提供的財務面貌截然不同。

艾司摩爾的投資論點

艾司摩爾在半導體類股中之所以是「巨擘」級別的存在，是因為它是全球唯一的極紫外光(EUV)微影設備供應商。這些系統是在最先進晶片上印刷最小電晶體所必需的配備。它服務全球所有主要的晶片製造商。

在2025會計年度，營收達到將近375億美元，較前一年成長約15.6%。（艾司摩爾以歐元為記帳貨幣；此處數字已轉換為美元。）該期間淨利潤約達110億美元。這意味著淨利率約為29.4%，也就是支付所有費用後所剩餘的營收比例。

截至2025年12月的資產負債表，負債權益比為0.1倍，代表總負債相對於股東權益處於極低水準。流動比率為1.3倍，這是衡量以流動資產支應短期負債能力的指標。自由現金流（計算方式為營運現金流扣除資本支出）全年達到將近122億美元。

英特爾的投資論點

英特爾是業界的長期領導者，目前正聚焦於其客戶運算與資料中心業務，同時建立代工業務。2025年8月，該公司發行約10%股權給美國政府，以換取89億美元的聯邦資金。華府成為大股東，使該企業與政治及國內製造目標緊密連結。

在2025會計年度，營收接近529億美元，較前一年小幅下滑約0.5%。公司該期間淨虧損約2.67億美元，導致淨利率為負0.5%，反映出其現行業務轉型所帶來的財務壓力。

截至2025年12月的資產負債表，負債權益比為0.4倍，流動比率為2.0倍。2025會計年度自由現金流為負49億美元。值得注意的是，股票薪酬約佔營運現金流的25.1%，由於股票薪酬在現金流量表中是作為非現金費用加回，因此會膨脹所呈報的現金產生量。

風險概況比較

艾司摩爾面臨的風險來自地緣政治緊張，特別是限制其先進設備出口至特定市場的貿易管制。為維持技術領先，必須投入高昂的研發成本，一旦需求放緩可能造成資源壓力。此外，該公司在微影市場中較不先進的領域，還面臨尼康和佳能等業者的競爭。

英特爾方面，公司已表示需求超過其製造產能，這限制了成長速度。其代工業務仍處於虧損狀態，同時還在努力爭取外部客戶。此外，英特爾必須因應與美國政府關係所引發的嚴格監管審查，以及高層政治互動可能衍生的利益衝突。

估值比較

根據未來盈餘預估，艾司摩爾的遠期本益比低於英特爾，但英特爾的股價營收比(P/S)較低。

【估值數據對照表】

指標　　　艾司摩爾　　英特爾
遠期本益比　38.1倍　　71.2倍
股價營收比　17.3倍　　10.4倍

估值指標資料來源於Financial Modeling Prep(FMP)，可能與其他數據供應商有所差異。本益比為遠期值，股價營收比為過去值。

【股價與關鍵財務指標比較】

截至最新交易日：

艾司摩爾(ASML)股價1,747.90美元，單日上漲2.14%(36.58美元)
英特爾(INTC)股價123.86美元，單日上漲1.71%(2.08美元)

艾司摩爾：市值6,740億美元；52週區間935.41至1,999.96美元；毛利率52.73%；本益比54.36；過去12個月每股盈餘32.12美元；股利與殖利率9.08美元(0.52%)。

英特爾：市值6,550億美元；52週區間29.23至142.35美元；毛利率39.05%；本益比-58.42；過去12個月每股盈餘-2.12美元；無股利發放。

2026年我會買哪一檔？

上述全年數字訴說的是一個「老故事」。兩檔股票自12月以來都已大幅走揚，而背後的原因比估值倍數更為重要。

艾司摩爾今年兩度調升2026年銷售展望。今年1月時，公司預期營收為340億至390億歐元；到了7月，在第二季繳出93億歐元營收、毛利率達54%的表現後，區間已上修至430億至450億歐元。每一家競相擴充AI產能的晶片製造商，都只能向這唯一一家公司購買EUV設備，而艾司摩爾表示客戶正提前數年承諾下單。該股今年已上漲約60%，這早已是公開的秘密。其業務成長速度足以支撐目前的股價。

英特爾的轉型則是實實在在的。第二季營收成長25%，是逾15年來最快的增速，毛利率從27.5%升至40.4%。所提報的110億美元虧損是與美國政府持股相關的非現金會計費用，並非營運問題。儘管如此，代工業務上季仍虧損21億美元，而該股今年已翻漲超過三倍，反映市場押注英特爾將成為台積電(TSM)的真正對手。這是一場對執行的豪賭，股價卻已如同結果已然實現。

我會選擇買進艾司摩爾。不論哪家晶片製造商勝出，它都能獲利，且每1美元營收可保留29美分。英特爾則適合做為小部位配置，鎖定那些能夠承受波動、靜待代工業務兌現承諾的投資人。