ETF 市場面臨挑戰：市場造市資本有限，恐礙未來擴張

RBC 資本市場警告，在 2026 年美國監管機構可能允許資產管理公司將 ETF 以共同基金股份形式發行，引發潛在大量新產品上市之際，全球 13 兆美元 ETF 產業的造市商可能面臨壓力。

RBC 資本市場全球 ETF 策略主管 Valerie Grimba 表示，造市商在為 ETF 提供盤中交易流動性及啟動新基金時所能投入的資本是有限的。她預測，如果 2026 年確實出現數百檔新 ETF 上市，造市機制可能會遇到挑戰。

Grimba 在彭博電視的 ETF IQ 節目中指出：「系統內的資源是有限的，其中非常重要的一點是造市商的資產負債表，或者說他們投入的資本。如果 ETF 數量大幅增長，投入的資本可能會受到限制。」

美國證券交易委員會 (SEC) 上個月正式批准 Dimensional Fund Advisors 發行 ETF 股份形式的共同基金，這一舉措預示著其他數十家公司，包括貝萊德 (BlackRock)、富達投資 (Fidelity Investments) 和 T. Rowe Price Group，將很快獲得類似批准。

然而，Grimba 並非唯一對這種雙重股份結構可能給 ETF 生態系統帶來的負擔表示擔憂的人士。潛在的營運及市場結構挑戰，已經讓一些發行商，例如 Capital Group，暫緩提交相關申請，而納斯達克 (Nasdaq) 則正在增強人力，以應對可能出現的龐大申請量。

目前 ETF 市場的造市商集中度相當高。根據彭博智庫 (Bloomberg Intelligence) 的資料，雖然有超過 250 家 ETF 發行商，但僅有 15 家造市商提供服務，其中嘉信街 (Jane Street)、Virtu、Susquehanna、Citadel 和 GTS 五家公司，佔據了超過 70% 的 ETF 造市業務。

Grimba 預測，造市商會優先與那些在指數調整、衍生工具合作等方面有既定關係的資產管理公司合作。她強調：「造市商會更謹慎地選擇合作的 ETF 發行商。我們希望確保即使是較小、更具創新的 ETF 發行商也能順利進入市場，而不受限於我們僅與大型供應商合作。」