波克夏自1965年以來僅發過一次股利 巴菲特傳人阿貝爾揭露資金去向

巴菲特於1965年取得波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway，NYSE: BRKA、BRKB）的經營權，並將其作為主要投資工具，直至2025年退休。在其長達60年的執行長任期中，波克夏股票年均報酬率高達19.9%，締造了驚人的複利成長紀錄。

然而在此期間，波克夏海瑟威僅發放過一次股利：1967年每股0.10美元的現金配息。這家控股公司對於發放股利的抗拒，正是其成功故事的關鍵所在。雖然波克夏在近幾年也有買回自家股票，但自巴菲特1965年接手以來，公司的核心策略一直是將盈餘與投資獲利再投入到新的投資與收購案。

隨著阿貝爾（Greg Abel）於2026年1月接任執行長，開啟波克夏的新時代，外界不應預期這些資本優先順序即將改變。

不發股利是波克夏成功的核心要素

阿貝爾在其首封致波克夏海瑟威股東的信函中指出：「我們對現金股利的立場依然是，只要每保留1美元的盈餘，能合理地為股東創造超過1美元的市場價值，波克夏就不會發放股利。」

換言之，波克夏海瑟威顯然仍將延續巴菲特的做法——正是這項策略將一家昔日的紡織公司，轉變為全球最大型企業集團之一。今年以來，阿貝爾已證明波克夏仍持續在部署資金進行新的收購與投資。

舉例而言，波克夏海瑟威於7月24日完成了對住宅建商Taylor Morrison達85億美元的收購案。此外，今年在阿貝爾領導下，公司也提高了對Alphabet的持股部位。第二季期間，波克夏將其Alphabet持倉增加170億美元，其中100億美元係來自於該公司對Alphabet新發行股票的私募投資。

股票回購仍是次要選項

阿貝爾主導的這些收購與投資最終能否表現得與巴菲特為波克夏所建立的投資組合同樣出色，甚至更佳，仍有待時間驗證。雖然將現金流與資本再投入新投資仍是波克夏海瑟威的主要焦點，但這並非公司處理多餘資本的唯一方式。

在「對自身再投資資本能力有信心」這項主要考量之外，波克夏過去也一直迴避發放股利，主因在於股利的稅務效率較低。現金股利需課稅，但股票買回同樣能達到將資本返還給投資人的目的，稅負僅由賣出股票的投資人承擔。

阿貝爾上任後已恢復股票回購。波克夏維持與過去相同的買回政策，僅在管理階層「保守認定」股價低於內在價值時才會買回股票。波克夏於2026年第一季僅買回2.35億美元的股票，但自4月以來已加速回購，第二季買回45億美元，此後又再買進35億美元。

從近期活動來看，阿貝爾似乎在新投資與股票回購之間取得平衡。雖然無法確定，但這種作法可能會延續下去，特別是波克夏總資產1.26兆美元中，仍有超過3500億美元是現金及約當現金部位。波克夏海瑟威或許仍不會躋身頂尖股利股的行列，但阿貝爾無疑正延續造就其長期投資成功的策略。

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Thomas Niel在上述提及的任何股票中均無持股。The Motley Fool持有Alphabet與波克夏海瑟威的股票部位並予以推薦。The Motley Fool設有揭露政策。