以電影《大賣空》（The Big Short）聞名於世的Michael Burry，如今將目光鎖定在人工智慧（AI）類股。他放空輝達（Nvidia, NASDAQ: NVDA）、Palantir（NASDAQ: PLTR）以及特斯拉（Tesla, NASDAQ: TSLA），並認為AI泡沫終將導致一場「1987年式崩跌」。
Burry日前在其Substack電子報中提出了關於槓桿操作的合理觀點，但他對AI泡沫的擔憂顯然過度誇大了。以下是投資人需要了解的重點。
槓桿操作對短期資金需求者確實構成威脅
Burry指出，股市持續上漲迫使部分基金不斷提高槓桿。以GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF（NASDAQ: NVDL）為例，該基金在輝達股價走揚時被迫加碼買進。
這並非個案。融資（保證金）交易正熱，六月整體保證金債務年增率高達50%。這類槓桿操作雖會加速市場上漲，但同樣可能引發劇烈而突然的崩跌。
高槓桿風險已在近期案例中充分顯現。Leopold Aschenbrenner旗下高槓桿操作的Situation Awareness避險基金，因AI熱門股股價下跌而遭到清算。儘管多數具備長期投資視野的投資人能從20%的回檔中恢復，但對Aschenbrenner這類高度槓桿的投資人而言，同樣幅度的跌幅卻是毀滅性的。
最終，這檔規模高達450億美元的避險基金幾乎在一夜之間遭到清算，令全球市場大感意外，也解釋了為何AI類股先前數週持續低迷。
即使你本人未在AI類股上使用槓桿，仍可能受到他人槓桿操作的牽連，因為追繳保證金（margin call）會迫使投資人賣出持股，將小幅修正擴大為大幅下跌。
長期投資人無需過度擔憂
這波AI熱潮背後有真實的需求、營收與獲利支撐。ChatGPT、Gemini等AI模型正快速被採用，聊天機器人日益普及，而實體AI（physical AI），例如人形機器人與自駕車，也在加速發展。
這與網路泡沫時代截然不同——當年許多公司基本面薄弱，長期成長前景令人質疑。況且，Situation Awareness事件中已釋出的保證金壓力，反而意味著市場發生1987年式戲劇性崩盤的機率降低。對耐心十足的投資人而言，未來反而可能浮現良好的進場機會。
儘管Burry曾因成功預測金融海嘯而聲名大噪，但他過去多次警告股市崩盤，最終都未能成真。Burry或許透過放空部位的短期操作（特別是利用選擇權中的賣權）獲利，但長期迴避市場與成長股，反而讓許多投資人錯失良機。
Burry並非每次都對。當他大膽下注時，往往是在思考幾個月而非幾年的時間，因為賣權選擇權有到期日的限制。此外，或許也可以說「壞掉的鐘一天也能準兩次」。Burry於8月6日揭露放空Nebius Group（NASDAQ: NBIS）的部位，結果這家新興雲端公司隨後交出亮眼財報，股價自揭露日以來上漲約20%。
市場對槓桿的熱衷確實是一項風險，可能波及整體市場，並對成長股造成不成比例的衝擊。然而，AI產業的基本面故事依然穩固且持續強化中。