晨星（Morningstar）策略師Tom Lauricella發出一項警告，應讓所有追求分散投資的投資人停下腳步：你為了分散風險而買進的新興市場基金與價值型ETF，早已悄悄變成AI押注。Lauricella在晨星《投資洞察》（Investing Insights）播客中以「AI如何接管你的投資組合」為題發表演說，逐一檢視各項指數權重後得出結論：多數退休族所認知的「分散投資」已經失效。
新興市場淪為半導體交易
一位臨近退休的投資人通常會持有標普500指數基金、新興市場基金，以及價值型ETF。新興市場基金本應用來對沖美國科技股風險，價值型ETF則應對沖估值風險。
然而Lauricella提出的數據徹底顛覆這個邏輯。他指出，半導體目前「約佔美國股市16%」；而主要新興市場指數中，「有22%集中在僅僅少數三、四家公司」，以台積電（NYSE:TSM）為核心。這意味著新興市場投資組合中有四分之一部位，與輝達（NVIDIA, NASDAQ:NVDA）在美國指數中的走勢，共享同一個AI資本支出週期。
這種轉變的速度應讓退休族提高警覺。Lauricella表示：「大約一年半前，這個比重還只有現在的一半左右。」18個月內權重翻倍不僅僅是再平衡事件，而是基金本質的根本性改變。阿里巴巴（NYSE:BABA）如今被持有的理由越來越偏向其AI雲端與運算業務，而非電子商務。
價值型ETF有半個是科技基金
Lauricella指出，「2024年底時，主流大型價值指數的科技股佔比約為11%」，但「現在部分核心價值指數的科技股比重已達約20%」。若再加上與科技沾邊的標的，「許多價值型ETF目前有超過四分之一部位配置於科技及科技相關股票」。
最令人震驚的數字是：「亞馬遜（Amazon, NASDAQ:AMZN）現為羅素大型價值指數最大持股，權重達6%。」與亞馬遜並列多數價值指數主要成分的，還有甲骨文（Oracle, NYSE:ORCL）與思科系統（Cisco Systems, NASDAQ:CSCO），這兩檔股票長期被歸類為成長緩慢的股息股，如今卻都在經營AI基礎設施業務。甲骨文最新公布的第一季FY27財報顯示，其雲端基礎設施營收年增121%，這個成長數字遠超傳統價值股的表現範疇。
就連波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway, NYSE:BRK-B）也符合這個模式，因為其持有苹果（Apple）部位與較近期的Alphabet（NASDAQ:GOOGL）持股。價值型ETF的外殼雖然不變，底層曝險卻已悄然偏移。
Lauricella進一步解釋其運作機制。AI硬體成長幅度過於猛烈，使得老牌科技龍頭在比較之下顯得便宜：「相較於SanDisk、Western Digital或輝達的營收表現，苹果與微軟（Microsoft）因為排名位置，看起來就像是價值股。」
主動型經理人也難逃一劫
如果這種集中度容易規避，Lauricella表示，專業人士早就這麼做了。他舉例，T. Rowe Price旗下某檔新興市場基金對這三檔個股的持有比重達「約33%」。富達（Fidelity）旗下兩檔新興市場基金則落在同一押注的光譜兩端。Dodge & Cox旗下某檔基金則呈現低配，「僅持有個位數百分比」。
這種差異源自基準指數的制約。Lauricella解釋：「若你是投資組合經理人，而你的指數有22%集中在這三、四家公司，那你面臨一個非常重大的決策。」低配AI股將面臨落後風險，與指數看齊則繼承了原本受託管理試圖分散的集中度風險。
請檢視你實際持有的標的
Lauricella的實務建議是：回頭看看你實際持有哪些標的。「投資人可能想瞄一眼新興市場基金中各檔個股的權重配置。」投資組合中的任何價值型ETF也應進行同樣檢視。
他提醒，半導體「歷來具有高度循環性」，且「波動性甚至高於一般科技股」，多家產業領頭羊目前擁有「極高估值」。AI交易早已深植於那些為規避它而建立的投資組合中。有意義的第一步，是先弄清楚曝險程度有多大。