貝萊德（BlackRock）日前推出歐洲首檔主動管理型AT1銀行債券ETF，標誌著投資人可透過ETF架構進入這一利基但快速成長的固定收益市場。這檔名為iShares AT1 Bond Active UCITS ETF（代碼：BAT1）的基金，結合了主動信用選擇與ETF的流動性及透明度，為投資人提供新的收益來源。

此次推出正值投資人持續尋找差異化收益來源之際，宏觀經濟不確定性持續，且利率預期不均。AT1債券自全球金融危機後引入以來，已逐漸成為一個成熟的資產類別，這些債券由銀行發行以滿足監管資本要求，位於資本結構中的次級債務和二級資本之下，旨在吸收壓力時期的損失，並以較高收益換取更大風險。

對於願意承擔複雜性的投資人來說，AT1債券歷史上提供了與高收益信用相當的收益水平，同時與傳統固定收益的相關性較低。此外，AT1債券在主流債券基準中幾乎缺席，使其在更廣泛的投資組合中具有潛在的多元化吸引力。

該市場迅速擴張，自2013年以來，未償還發行量已超過3,000億美元，由歐洲大型銀行的定期供應所支撐。這一深度有助於提升流動性和透明度，但許多投資人，尤其是透過集合投資工具，仍難以進入該市場。

BAT1旨在改變這一現狀。該ETF主要投資於高品質銀行發行的AT1債券，通常是投資級的「國家冠軍」銀行，並由貝萊德的歐洲、中東及非洲槓桿金融團隊管理。該策略依賴自下而上的信用研究和量化分析，強調在追求高收益的同時兼顧資本保值。

貝萊德歐洲高收益和多空信用策略主管Jose Aguilar表示：「AT1債券已成為歐洲固定收益市場的重要組成部分，提供吸引人的收益潛力和多元化優勢。我們的研究密集型、風險驅動方法旨在捕捉這一高收益，同時專注於Alpha機會和下行風險管理。」

ETF結構本身也是該產品的關鍵部分。BAT1採用實物申購和贖回機制，這一機制支持流動性，並允許在市場波動期間進行高效交易。這一特性對於AT1證券尤為相關，因為這些證券由上市銀行發行，並受益於廣泛的分析師覆蓋和價格透明度，這些特性有助於支持更緊密的交易價差。