美國全球投資人FY2026財報：重返獲利310萬美元 WAR ETF資產規模暴增近七倍

【電話會議與會人員】

執行長暨投資長：Frank Holmes
財務長：Lisa Callicotte
行銷總監：Holly Schoenfeldt

【財務重點摘要】

淨利：310萬美元，相較前一會計年度淨損33.4萬美元，恢復獲利狀態。
營業收入：1,030萬美元，較2025會計年度的850萬美元成長21%，主要受惠於黃金與天然資源基金管理資產規模攀升。
每股盈餘：0.24美元，相較前一年度每股淨損0.03美元大幅改善。
平均管理資產（AUM）：15億美元，較前一年的14億美元成長8%。
期末管理資產：17億美元，較2025年6月30日的13億美元增加26%。
基金顧問費：380萬美元，年增128%，主要因管理資產規模提高及績效費調整專案消除所致。
ETF顧問費：620萬美元，較前一年的660萬美元下滑，主因JETS ETF平均淨資產減少。
淨投資收益：410萬美元，其中包含320萬美元股權證券之非現金評價利益。
營業損失：60.3萬美元，較前一年度300萬美元營業損失改善240萬美元。
營業費用：1,090萬美元，較2025會計年度的1,140萬美元減少5%。
WAR ETF管理資產：4,130萬美元，較前一會計年度底610萬美元成長近七倍。
A類普通股庫藏股：全年度買回73萬3,848股，動用現金約200萬美元。
股東殖利率：7.9%，超越會計年度底的美國5年期與10年期公債殖利率。
淨營運資金：3,570萬美元，流動比率達19.7比1。
現金及約當現金：2,430萬美元，管理層表示足以支應現有義務並支持成長機會。
每月股息：每股0.0075美元，授權於2026年7月至9月發放。
其他收入合計：450萬美元，較前一年的270萬美元增加，主因為投資未實現評價利益提升。
股東權益：4,510萬美元，為公司截至2026年6月30日的淨帳面價值。
剩餘庫藏股額度：410萬美元，可用於2026日曆年的庫藏股計畫。
股數縮減：自COVID疫情前透過庫藏股計畫減少在外流通股數達20%。
信用額度：100萬美元，會計年度底無動用借款。

【整體摘要】

美國全球投資人公司（NASDAQ：GROW）公布2026會計年度恢復淨獲利，主要受惠於平均管理資產成長8%，以及黃金與天然資源基金表現強勁。管理層特別點出旗下「美國全球科技與航太國防ETF」（代號WAR），其資產規模在期間內成長近七倍。同時，公司營業損失顯著收斂，並自投資組合的未實現評價利益中獲益匪淺。在資本管理方面，公司維持高達19.7比1的流動比率，並透過每月股息搭配積極的庫藏股計畫回饋股東。

執行長Frank Holmes指出，WAR ETF掌握了一個重要的策略轉變，因為「過去的國防意味著戰車、軍艦與戰鬥機」，如今「也代表著晶片、軟體與程式碼」。
公司表示，當機構投資人在2026會計年度試圖放空特定航空股時，JETS ETF透過借券業務創造了收益。
管理層指出，顧問費增加的部分原因在於前一年度對淨利造成負面影響的績效費調整專案已消除。
公司推出名為《Return on Ideas》的新Podcast系列，並推出聚焦AI能源挑戰與天然資源價格驅動因素的互動式研究工具。
Holmes表示，公司運用演算法在股價持平或下跌的日子買回庫藏股，作為其認為股價被低估時的資本管理策略之一。
管理層說明，其「量質合一」（Quantamental）策略整合了進階分析與數據驅動決策，並回測超過十年以上的市場循環。

【完整電話會議逐字稿】

Holly Schoenfeldt：今天的與會人員包括美國全球投資人執行長暨投資長Frank Holmes、財務長Lisa Callicotte，以及我本人、行銷總監Holly Schoenfeldt。請看第3張投影片，部分重要聲明。在本次網路直播中，我們可能會就公司相對業務前景做出前瞻性陳述。任何前瞻性陳述及本次會議中所有非屬歷史事實的其他陳述，都受到可能對實際結果產生重大影響的風險與不確定性因素影響。詳細資訊請參閱我們的新聞稿及對應的Form 10-K申報文件。今日所作的任何此類陳述僅反映截至當日的情況，美國全球投資人並無義務於日後更新。

接下來。我們始終感謝各位寶貴股東的持續支持。若您希望獲得我們的招牌美國全球棒球帽，請將您的郵寄地址寄至投資人關係信箱，我們將樂意為您寄送。

好的，請看下一張，我將簡要介紹公司概況。美國全球投資人是一家擁有豐富全球市場與專業產業經驗的創新投資管理機構。我們運用量質合一策略來打造主題式的Smart Beta 2.0產品。

公司最初以投資俱樂部形式成立，於1968年成為註冊投資顧問，擁有悠久的全球投資歷史，並率先推出多項業界第一的投資產品，包括第一檔免手續費黃金基金。我們專精於主題式投資，特別是黃金與貴金屬、天然資源、航空業與奢侈品，全部採用量質合一方法，同時納入總體與個體因素。

接下來。我們常以這張簡報開場，我們稱之為「波動的DNA」，用以提醒投資人市場波動是長期投資中的正常現象。

有鑑於此，我現在將交棒給執行長暨投資長Frank Holmes，請他帶領我們回顧本會計年度並分享他對本季的總體經濟展望。Frank？

Frank Holmes：「波動的DNA」對投資人而言至關重要。不同資產類別的波動程度不同，同一類別中的個股波動也不一樣。標普500是最大的基準指數，每日±1%算是無感波動，這種情況發生的機率約為70%；10日波動則約2%。黃金波動是這個數字的兩倍，而原油波動更大。比特幣每日波動大致與原油及黃金相當，但拉長到10日來看，因其仍屬新興資產，波動更為劇烈。

JETS ETF波動約±3%，因為在其所有成本專案中，燃油佔比最大，加上其他全球議題與貿易因素，使得波動放大。這告訴我們一個道理：當這些資產單日下跌3%或更多時，通常是更好的買點；10日內下跌6%，則風險更低。上漲時的賣出邏輯亦同。有趣的是，以10日衡量，紐約證交所航空指數波動比JETS更高。

當我觀察與黃金相關的GOAU時，可以看到GOAU每日±3%的漲跌屬於無感波動，因為其95%時間追蹤黃金，黃金本身約為2%。許多黃金交易者與價格發現者會追蹤實體金條，然後參考所謂的四個訊號，再回頭檢視像GOAU這類ETF。10日波動則相當驚人，達±9%。

若我們大部分資產與黃金及航空相關，這會直接反映在GROW股價上，使邏輯變得簡單易懂。當JETS 10日內上漲或下跌6%，而黃金股上漲或下跌9%，都會直接反映在GROW。理解這個關聯性至關重要。

至於HIVE，是為了讓大家了解比特幣挖礦與AI的概念。其波動劇烈，且與輝達（NVIDIA）的表現連動。因為相較於NVIDIA，HIVE屬於微型市值，波動更大。

接下來。我要感謝主要機構股東Gator Capital、Capital Wealth Advisors，以及我相信Vanguard也透過指數型產品持有GROW。感謝這些投資人及其產品對GROW的投資。

接下來。我擁有公司約24%的股權及99%的投票控制權，這是為了符合SEC對投資顧問的規定，才需要設置兩種不同類別的股票。

接下來。談策略與戰術。策略其實很簡單，就是關於如何取勝。一個產品如何在ETF與共同基金等眾多金融產品中脫穎而出？我們相信，答案是運用Smart Beta 2.0策略打造具永續性的主題型產品，該策略在推出前需要經過數千小時的嚴格回測。無論是多頭或空頭循環，必須回測超過十年，才能真正建立信心。雖然過去績效並不保證未來表現，但它確實有助於理解多空循環，以及如何運用權重與篩選標準來建構主題型股票組合。

我們的使命是讓投資人感到財務上的快樂與安心，相信自己的財富能持續成長。如前所述，市場波動劇烈，而這正是我們試圖教育投資人之處，並因此獲得多項教育獎項肯定。

身為一間上市公司，我們的另一項策略是因為相信自身股價嚴重被低估，於是運用演算法在股價持平或下跌日買回庫藏股。我們致力於保留現金以支應未來成長機會與市場修正，同時也進行投資。不過，雖然我們本身也有投資，但若不是對基金有利的標的，我們不會單獨為自己買進。我們總是透過內部合規機制確保該標的適合基金購買；若不適合，則會調整投資組合。

在這個數位時代，我們發現經銷商與訂閱粉絲群的運作模式已大幅改變。我們持續致力於擴大這個基礎，因為我們自辦網路研討會，這些粉絲與投資人溝通至關重要。

接下來是增加我們對比特幣生態系的曝險。我們已買進一些每月配息的ETF，不僅具有上漲潛力，同時也能透過這些修正期間獲取具吸引力的股息。

接下來。我們目前對HIVE的曝險與投資非常小，但我們仍持有部分HIVE投資。

談到行銷策略，Steve Jobs說過一句重要的話：「你無法預先串聯這些點點滴滴，只能回頭看時才串得起來。所以你必須相信這些點終將與你的未來有所連結，端看你回顧時看得有多透徹。」

接下來。我想就部分ICI（美國投資公司協會）數據進行說明，因為我們仍有共同基金與ETF兩種業務，而ETF成長速度較快，但共同基金仍是整體資產的重要組成。

根據投資公司協會的數據，7,200萬戶家庭持有共同基金，其中52%的家庭戶長年齡介於35至64歲之間。我們發現自己的投資人較接近64歲這個區間的上緣。ICI資料顯示，長期共同基金資產中有13.7兆美元由確定提撥計畫與個人退休帳戶（IRA）持有，約佔家庭金融資產的62%。因此，共同基金仍持續持有大量資產，許多資金流量來自雇主贊助的退休計畫。

接下來。但在行銷這些對象時，共同基金與ETF截然不同。讓我說明這個差異。

依據ICI年報，ETF資產已突破13兆美元。這其中主要是較小型的帳戶。除非能提供節稅效果與每月配息等特殊基金，提供資本返還的報酬模式，否則ETF雖已大幅成長，但絕大多數仍以小型零售投資人為主，當然也有機構投資人。許多機構會利用ETF放空或以這些部位進行借券，這對低成本ETF而言是重要的收益來源。

我們在JETS就看到了這個現象：當Spirit航空走向破產時，有許多機構放空Spirit，但同時做多JETS以執行配對交易，並向JETS借券。他們是在對特定航空公司進行下注，而我們確實透過JETS的借券業務為股東賺進不少收益。

接下來。根據AdvizorPro的資料，註冊投資顧問（RIA）正在轉向實質資產，這對我們是正向發展。資料顯示，市場對伊朗戰爭的關注大幅推升市場興趣，石油板塊的關注度上升265%，尤其是煉油廠的獲利相當豐厚。

天然資源方面，因為中國在稀土與其他礦產供應上做文章，聯邦政府現正大舉投入以改善供應鏈。整體天然資源表現極為出色，大宗商品行情也相當不錯，可以看出市場的高度興趣。

接下來。就ETF而言，社群媒體成為金融教育的新教室。我雖然不是TikTok的重度使用者，但令人驚訝的是，平台上竟有這麼多人在討論比特幣、黃金、政府債務，並推薦不同的資產配置模型，內容相當豐富。我認為最具影響力的平台是YouTube，我個人也喜歡瀏覽YouTube。Reddit的政治立場常具爭議且偏左，我覺得很有趣，可用來平衡其他觀點。X則試圖保持中立。Reddit是主動投資人的重要資訊來源，ChatGPT、Claude與Perplexity也是如此。

這些平台在掃描查找文章與資訊時，經常會引用Reddit的內容，其次才是維基百科等平台。許多人透過這些平台獲取投資靈感。

談到JETS的歷程，有關Graham Stephan的故事值得一提。他現在訂閱數已達520萬人，年收入約500萬美元。他大約四年前起步時，拍了一支YouTube影片分享如何透過共享收益賺進4,000美元。基本上，每百萬訂閱可創造100萬美元收入。他原本是房地產從業者，後來全心投入社群媒體。

中間的Andre擁有330萬粉絲，常以「世界末日來臨」為主題報導地緣政治內容，雖然有時偏激，但表現出色。Humphrey Yang則有200萬訂閱。這些KOL確實具有影響力，衡量指標就是其粉絲數量。

接下來。提到JETS，當大量資金湧入時，有人問我：「你知道Sam Chui嗎？」我說：「誰是Sam Chui？」他的YouTube訂閱達370萬人，但他其實不是飛行員。

另外兩位Captain Joe與Mentor Pilot同樣擁有數百萬訂閱，他們專門談論航空業，該產業的追隨者多為年輕的千禧世代，他們是這些產品的主要交易族群。

接下來。這些航空類KOL並不直接推薦ETF，而是提供各種產業資訊，例如哪條航線最佳、哪家航空公司表現最好，這些內容相當豐富。令人驚訝的是，竟有這麼多人對航空業深感興趣。

我清楚記得2020年當時華爾街分析師全面投降，建議出清所有航空股，連巴菲特也在2020年6月清光所有達美航空持股。如今他重新回頭買進。有趣的是，當時Reddit上盛行的觀點是：每次航空業遭遇危機，JETS都會下跌60%至70%，但一年後總是反彈120%至130%。結果確實如此。我認為這正是數十億美元資金流入此類產品的見證。

我們的量化模型僅收取60個基點費用，但表現已超越紐約證交所全球航空指數。

接下來，我們推出新產品WAR。國防支出已成為自普丁入侵克里米亞以來的重要宏觀趨勢。重要的是，從這張視覺化圖表可以看到，柏林圍牆倒塌後，美國大幅縮減軍費直到九一一事件，之後國防支出急劇攀升。最近在烏克蘭遭入侵後，支出再度明顯回升。歐洲各國，特別是東歐國家深感憂慮。川普也要求各國遵守國防支出佔GDP 2%的承諾，目前正向5%邁進。這意味著涉及2.9兆美元規模的資金流動，可想像為一股巨大的資金洪流湧入特定產業。

其中部分產業將更為關鍵，我深信AI相關領域將首當其衝，包括資料中心。

接下來。我們的策略核心在於提升股息與現金流。目前股價的月配殖利率為2.83%，我們也持續維持月配政策。近幾年我們並未調高股息，而是將重點放在庫藏股上。我將在下一張投影片進一步說明。公司相信股價嚴重被低估，因此當股價持平或下跌時，會運用演算法買回庫藏股。

接下來。在2026會計年度，公司動用200萬美元現金買回73萬3,848股A類普通股。自COVID疫情前以來，我們已減少在外流通股數約20%。

接下來。這讓我們了解到波動性是關鍵因素之一。當市場大幅拋售時，下行波動加大，正好為我們創造買回機會。

接下來。我認為對投資人相當重要的是，Meb Faber提出的「股東殖利率」（Shareholder Yield）概念，這是更好的收益投資方法。他關注自由現金流、現金流、股票買回量、股息與償債金額，合計形成對投入資本的更佳報酬。

接下來。股東殖利率的計算公式為：股息加上庫藏股加上償債金額，再除以市值。

接下來。相較於公債殖利率，美國全球投資人致力於回饋股東。可看出5年期與10年期公債殖利率均已上升，但我們整體殖利率因庫藏股計畫而達7.87%。

接下來。拉長時間來看，GROW的表現已超越羅素微型成長股指數。

接下來。接下來比較兩個平台、兩種投資人客群。嘉信理財（Schwab）擁有11兆美元資產，Robinhood則為3,670億美元。帳戶與客戶數方面，嘉信擁有近3,900萬帳戶，其中3,050萬為活躍經紀帳戶；Robinhood則為2,750萬戶。但平均每位客戶資產，嘉信為30.9萬美元，Robinhood僅1.3萬美元。Robinhood主要服務於價格發現與年輕投資人，但要吸引機構進場仍需價格發現機制。嘉信則主要由註冊投資顧問（RIA）配置資產。

接下來。這張同業比較表讓大家了解我們在EV/EBITDA倍數上大致居中，而股東殖利率的差異也可看出端倪。

接下來。平均資產呈現逐步成長的趨勢，上個月出現明顯跳升，但最近似乎又回吐，整體波動仍大。

接下來。淨利隨著資產規模放大而出現顯著成長。

接下來。對機構投資人相當重要的一個觀點來自Ray Dalio，他認為充分分散的投資組合應該配置5%至15%於黃金與比特幣。我認為值得推薦大家閱讀他的著作，相關內容在LinkedIn上都有完整呈現，他在投資教育上的貢獻相當卓著。

接下來。為什麼黃金如此吸引人？關鍵在於現代貨幣理論（MMT）。其基本邏輯是：真實債務會帶來真實的後果，未來不會等待，而我們的全球債務已達350兆美元，這還只是去年的數字，現在可能更高。

接下來。各國央行方面。G20國家正在實踐現代貨幣理論，每當遇到問題就印鈔票。我們現在目睹的是大量債務資金被用於各國AI軍備重整。有趣的是，多數這些國家債務佔GDP比重極高，資金流向也不再以社會福利為主，而是轉向軍事支出。中國正大力呼籲美國撤出美股，改買黃金等具有長期資產特性的標的。

這場論辯相當有趣，這張圖表顯示COVID期間是中國減少購買黃金的唯一例外。隨後中國大幅增持黃金至108噸，這是相當驚人的數字。基本上，中國若想追上美國的黃金持有量，可能必須連續7到8年買進全球100%的黃金開採量。這張圖表是習近平上任以來中國官方黃金儲備的數據，可以看到大幅躍升。

接下來。Smart Beta 2.0的量質合一方法。我們運用量質合一投資法，結合量化模型與基本面分析，需要對全球經濟趨勢、政策與地緣政治事件有廣泛且深入的理解。我們的Smart Beta 2.0投資策略整合了進階分析與數據驅動決策。我認為動能與營收現金流也是重要的考量因素。

接下來。主題產品全線均見增長。川普在4月2日提出「Freedom」政策時，全球市值蒸發約5兆美元，但隨後回升，期間JETS表現大幅超越標普500指數。我認為JETS是觀察全球經脈流動的最佳指標。JETS與WAR仍是公司兩大重要產品，但WAR的波動更大。

這裡列出我們在WAR中持有的部分成分股。從JETS ETF的走勢可以看到，特別是今年夏季以來穩步走高。JETS的表現也可看出。

接下來。這是我最喜愛的圖表之一，可以看到WAR的表現遠遠超越標普航太國防精選產業指數與標普500指數。資金籌資潮、刺激景氣的赤字支出促使投資人買進黃金，也促使他們買進與AI相關、用於重建北約實力的相關標的。

接下來，我將交棒給財務長Lisa Callicotte。

Lisa Callicotte：早安。首先從下一張投影片開始，這是我們2026會計年度的財務重點。本年度平均管理資產為15.3億美元，營業收入1,030萬美元，淨利310萬美元，每股盈餘0.24美元。

這張投影片細分我們的獲利結構。我們有與顧問服務相關的營業盈餘，也有包含已實現與未實現投資損益的投資盈餘。兩者合計即為我們的總盈餘，但同樣受到市場波動影響。

接下來的投影片將提供更多截至2026年6月30日會計年度的營運細節。首先，本年度營業收入為1,030萬美元，較前一年度的850萬美元增加180萬美元，增幅21%。增長主要來自管理資產規模上升，尤其是黃金與天然資源基金。本季營業費用為1,090萬美元，較前一年減少5%。

下一張投影片顯示，截至2026年6月30日會計年度的營業損失為60.3萬美元，較2025會計年度改善240萬美元。

截至2026年6月30日會計年度的其他收入為450萬美元，較前一年的270萬美元增加約180萬美元，主要因投資未實現評價利益增加。稅後淨利為310萬美元，每股盈餘0.24美元，較2025會計年度的33.4萬美元虧損或每股淨損0.03美元，改善340萬美元。

接下來看資產負債表。接下來兩張投影片顯示我們擁有強健的資產負債表，包括高水位現金，下一張可以進一步看到我們的投資組合。再下一張是我們的負債，與前一年度持平。

接下來的投影片是股東權益。我們的淨帳面價值為4,510萬美元，淨營運資金3,570萬美元，流動比率19.7比1。

接下來我將交棒給Holly，請她說明行銷與通路布局。

Holly Schoenfeldt：謝謝Lisa。好的，在我負責的章節第一張投影片，我想簡要介紹我們與The Wealth Advisor團隊近期共同主辦的一場網路研討會，主題聚焦於「兆美元國防商機」。Frank Holmes與退役中將John Evans共同出席，探討國防產業的版圖早已超越傳統軍事硬體，資金正大量湧入AI、資安與自主系統領域。若您當時未能參與，我們很樂意將簡報寄給您，請將您的請求寄至投資人關係信箱。

下一張投影片，我想介紹美國全球全新推出的Podcast節目《Return on Ideas》，將聚焦於塑造我們所處世界的人物、創新與理念。第一集已於本週上架，預計每兩週更新一次。請至美國全球的YouTube頻道或您常用的Podcast平台收聽。

接下來，這張投影片展示我們部分最新的互動式研究報告，如果您尚未看過，強烈推薦您閱覽。第一份是我們新推出的資訊圖表系列，探討AI背後的能源挑戰。另外兩份則是研究報告，分別探討黃金與原油、天然氣價格走勢的驅動因素，以及全球能源格局的演變。您可至公司網站「Resources」頁籤查閱。

下一張投影片，我想展示我們持續在YouTube、TikTok等數位平台投入，產出即時的原創市場觀點。這些頻道讓我們能直接與現有及潛在股東溝通，提升我們對市場與整體投資環境觀點的能見度。如果您還沒有訂閱，歡迎造訪我們的YouTube頻道並訂閱，掌握最新內容。

下一張，我們照例回顧近期最受歡迎的《Frank Talk》專欄文章。如投影片所示，最熱門的主題聚焦於AI、國防議題，以及油價走勢。我們每週發布一到兩篇文章，涵蓋與我們投資主題相關的市場與產業議題。如果您已是訂閱者並認為內容有價值，歡迎轉寄給可能有興趣的朋友或專業同好。訂閱完全免費。

最後一張投影片，我鼓勵所有觀眾在社群媒體上追蹤我們。我們在Twitter、LinkedIn、YouTube、Instagram及Facebook都設有官方帳號，請透過您偏好的管道掌握GROW的動態、我們旗下基金及更廣泛的市場觀點。

好的，再次提醒觀眾，若您今天有任何問題，請將問題寄至投資人關係信箱，我們會樂意與您聯繫，提供您需要的進一步資訊。非常感謝您今天的收看。以上是美國全球投資人2026會計年度的網路研討會總結。