要在中國成熟的規模經濟與南韓高成長效率之間做出選擇，對投資人來說是一項獨特的挑戰。你必須判斷究竟是阿里巴巴（NYSE:BABA）還是 Coupang（NYSE:CPNG）能提供更佳的風險調整後報酬路徑。
阿里巴巴透過其核心電商市場與雲端運算基礎設施，撐起中國數位貿易的骨幹；Coupang 則專注於垂直整合的配送網絡，徹底革新了南韓零售業。兩家公司都展現出顯著的機會，但其地理重心與資本結構差異極大，為 2026 年投資組合描繪出截然不同的面貌。
阿里巴巴的投資論點
阿里巴巴經營著一個龐大的生態系統，涵蓋 AliExpress、Lazada 等大型電商平台，以及規模可觀的雲端運算業務。公司致力於運用人工智慧強化其全球商家與品牌的行銷觸及。由於沒有任何單一客戶貢獻超過 10% 的營收，其業務在零售類股與科技領域中維持著多元化的客戶基礎。
在截至 2026 年 3 月 31 日的會計年度中，營收達到約 1,522 億美元，年增約 3%。該公司在此期間提報淨利約 154 億美元，淨利率約為 10%。雖然營收較前一會計年度成長，但淨利率較前一年達成的 13.1% 略有下滑。（阿里巴巴以人民幣計價，文中金額已轉換為美元）。
依其 2026 年 3 月的資產負債表，負債權益比約為 0.2 倍，意味著總負債相對於股東權益規模甚小。流動比率約 1.3 倍，顯示流動資產超過流動負債。公司產生約 75 億美元的自由現金流赤字，也就是營運現金扣除資本支出後所剩餘的現金。
Coupang 的投資論點
Coupang 採用名為 WOW 的會員制忠誠度模式，深度黏接近 2,500 萬活躍客戶。公司管理著端到端的履約基礎設施，支援零售、餐廳外送及金融科技服務。最近收購 Farfetch 將其觸角延伸至全球奢侈品市場，商業合作夥伴關係則有助於將獨特產品配送至亞洲各地。
在截至 2025 年 12 月 31 日的會計年度中，營收達到約 345 億美元，年增約 14%。公司繳出約 2.08 億美元的淨利，淨利率約 0.6%。這反映相較前一會計年度獲利能力有所改善，但由於公司持續為成長進行再投資，淨利率仍相當微薄。
依其 2025 年 12 月的資產負債表，負債權益比約為 1.0 倍，意味著總負債大致等於股東權益。流動比率約 1.0 倍，顯示流動資產僅勉強覆蓋短期負債；最近會計年度的自由現金流則達到近 5.22 億美元。值得注意的是，股票薪酬約佔營運現金流的 27%，推高了提報的現金生成數字，因為股票薪酬在現金流量表中作為非現金費用加回。
風險概況比較
阿里巴巴在其主要市場面臨監管環境與整體經濟情勢的重大不確定性。公司必須在與其他大型非必需消費品公司激烈競爭的同時，應對國際擴張的複雜性。此外，轉向 AI 驅動的服務需要持續大量投資，若成長不如預期，恐將衝擊短期淨利率。
Coupang 則正面臨南韓對其搜尋排名及會員服務搭售行為的監管調查。2025 年一起重大資料事件引發持續進行的訴訟與潛在制裁，而 Farfetch 的整合也持續帶來營運挑戰。公司還在全球多個市場面臨亞馬遜（NASDAQ:AMZN）的激烈競爭，必須持續投入資金以維持其物流優勢。
估值比較
Coupang 的前瞻本益比（Forward P/E）遠高於阿里巴巴，因為投資人預期其成長速度更快；而阿里巴巴以市銷比（P/S）來看則顯得便宜。
| 指標 | 阿里巴巴 | Coupang |
|---|---|---|
| 前瞻本益比 | 18.1 倍 | 75.8 倍 |
| 市銷比 | 1.7 倍 | 0.8 倍 |
（估值指標來源於 Financial Modeling Prep（FMP），可能與其他資料提供者有所差異）。
2026 年我會買哪一檔？
阿里巴巴聚焦於捍衛其現金豐沛的中國電商市場——淘寶與天貓，同時將資本導向更高成長的 AI 雲端與 AI 服務。阿里巴巴是中國公有雲領導者，也是 Qwen 開源與閉源模型的擁有者。然而其零售業務正流失市占率給中國競爭對手，壓縮了為虧損中的 AI 模型業務提供資金的能力。這意味著其 AI 雲端與運算服務是業務中唯一令人印象深刻的成長中心，該部門年增率達 45%。對其有利的一項指標是，阿里巴巴目前的估值相較於美國雲端與 AI 同業具吸引力。
Coupang 同樣是其主要市場南韓的零售霸主，並已大幅進軍台灣市場。但一場配送中心火災及一起資料外洩事件，讓 Coupang 的 2026 年走得很艱辛，有跡象顯示部分流失的消費者尚未回流，拖累業績表現。然而其 WOW 計畫的會員數近期創下歷史新高，暗示公司可能於未來幾季開始繳出改善的成績。
華爾街預期 Coupang 在 2026 會計年度將轉為淨損，但於 2027 年反彈，交出更為健康的淨利與營收。前瞻數字往往帶有投機性，但這是個好的長期訊號。
阿里巴巴則預期將持續成長，但我們對公司在極度競爭的中國市場勝出的能力，以及將快速成長的 AI 服務業務擴張至中國以外地區的能力，抱持懷疑態度。
Coupang 較低的市銷比某種程度上為將其視為價值投資提供了依據，特別是對願意長期持有、等待該業務於本世紀末前回彈的投資人而言。
【分析師揭露】本文作者 Brendan Coffey 未持有文中提及的任何股票。The Motley Fool 持有亞馬遜並予以推薦，同時推薦阿里巴巴與 Coupang。The Motley Fool 設有揭露政策。