Vanguard 說明其對 SpaceX IPO 仍保持『穩健』態度，即使這是一項『月球級』的發行。公司管理著約 $12 兆資產的被動指數基金，表示其規模、市場規模、快速上市規則、過度保守的舊規則以及 SpaceX 初期發行規模的限制，意味著這個過於龐大的 IPO 不會過於艱於吞咽。

6 月 12 日，美國賓夕法尼亞州馬爾文（Malvern, Pa.）——Vanguard 表示將於下週開始大量購買 SpaceX 股票（代號 SPCX），將其自動納入 RIA 投資組合，這是一項被稱為『月球級』的 IPO。但這家總管理 $12 兆資產的公司—其中 $10 兆在被動投資組合—在張揚高風險、損失慎 Krone 的公司 IPO 的同時，堅持『穩健』的做法。

Nancy Tengler 表示：『請對部分預測持宰制的懷疑態度。』

根據財務披露，SpaceX 在 2025 全年度淨虧損 49 億美元，2026 年第一季淨虧損 43 億美元。其股票以每股 135 美元價格為發售價，開盤價 150 美元，收盤價 160.95 美元，首日漲幅 19.2%，符合歷史平均 18% 漲幅。

然而，Vanguard 表示，在證券規則允許的五個交易日內會忙著購買 SpaceX 股票，旨在不使投資人面臨過度貪婪買入或過於保守缺席的風險。

Vanguard 表示，這樣的 IPO 正提醒人們為何被動投資如此成功——把猜測替換為 절差。

Rodney Comegys，Vanguard Capital Management 首席投資官、全球股票部主管，在題為『在月球級 IPO 上保持穩健』的 Vanguard 文章中寫道：『指數投資之所以持久，是因為它不斷適應。』他指出：『五十年前，指數投資為投資者提供了簡單的選擇：在不需要猜測市場的情況下參與市場成長。這一選擇仍然成立。』

等待遊戲

Nicholas Anderson 說：大家只把 SpaceX 想像成火箭公司，這已不再是正確的視角。

即使如此，Vanguard 的 S&P 500 ETF（VOO）在上週首次突破 $1 兆資產管理規模，但根據目前的 S&P 500 規則，將在至少一年內不參與其中。若要加入，仍需通過『盈利審查』；目前 SpaceX 正大量投資 AI 船和火箭，現金流為負。

Vanguard 在文章中並未明確批准或否定此觀望期，卻指出它通常傾向『較快』的納入速度。

『我們認為，對 IPO 的更快納入讓指數保持對 IPO 市場的代表性與演變，對投資者是正面的。』文章寫道。

Nasdaq 已基本上取消 IPO 減速措施。雖然 Invesco 透過其 QQQ ETF 主導 Nasdaq 投資，但幾只 Vanguard 基金將於下週五開始大量持有 SpaceX 股票。

相關基金包括：Vanguard Total Stock Market ETF（VTI）、Vanguard Total World Stock ETF（VT）、FTSE Global All Cap Index、Vanguard Extended Market ETF（VXF）。

機會與威脅？

Evan Schlossman 說：『公共市場投資者才剛開始對這家公司取得實質性存取。』

這並非誇張或諷刺，Comegys 表示主動投資者及其指引的分析師在面對未知未來的公司時，正在使用高度『猜測』。

分析師給出的 SPCX 目標價平均約 161 美元，但各家差異巨大。Oppenheimer 設定目標價 190 美元，上漲近 41%；其說法指出 SpaceX 有望『利用地面運算專長』協助其專家系統。

Morningstar 的目標價最保守，僅 63 美元，指出 2500 億美元收購 xAI 可能構成『重大價值毀滅』風險，且『天空中的資料中心』概念仍未驗證。

一批接受採訪的分析師包括 Nancy Tengler，她是 Laffer Tengler Investments 的 CEO 兼 CIO。

『對這些預測要持宰制的懷疑態度。埃隆談到的 28.5 兆美元總市場規模是什麼，』她說，「大部分機會與公司目前的現金吞噬者—AI 業務—相關。」她補充說：『我們也期待 2027 或 2028 年與 Tesla 合併，屆時公司市值與收入增長可能呈指數式成長，但這很難量化。』

高毛利

Nicholas Anderson，Thornburg 投資管理部組合經理，指出 SpaceX 正 becoming（此處應為「becoming」）全球最大且最賣座的 AI 雲端服務提供者，而未來一年，這部門的利潤將超过發射或星鏈服務。

『大家只把 SpaceX 想像成火箭公司。越來越多的證明顯示，SpaceX 已成為全球最大且最賣座的 AI 雲端服務提供者，而未來一年，這部門的利潤將超过發射或星鏈服務。』 he said.

『在 S‑1 中披露的兩筆 AI 合約—AnthroPic 每月 12.5 億美元、Google 每月 9.2 億美元—相當於年間約 260 億美元收入，已超過 Starlink 2025 年全年收入的兩倍。若毛利類似公開 AI 基礎設施公司，則 GPU 租賃已是 SpaceX 最高毛利的業務。』

指數審視

對於當前持有指數基金的投資人，他們正錯失這檔漲勢。SpaceX 股票即時飆升 24%至 167 美元，未跌破 150 美元。

Vanguard 說明，其公布的最高層數字——即公司市值約 2 兆美元——不會直接流入美國股市的交易機制。

『公司在指數中的權重基於可供公眾持有的股份（即『浮動調整市值』），而非 headlinevaluation（即包括私募持股的總價值），』Vanguard 寫道。

因此，SpaceX 及其他『熱門』IPO 的權重在指數基金中最初僅佔少量，隨著更多股份在公開市場可取得，其權重會逐步提升。

『例如，雖然 SpaceX 的潛在估值被報導超過 1 兆美元，但其在任何指數中的初始權重僅基於約 5% 的可公開交易股份。』

規則為本

Vanguard 強調，這些 IPO 的吸收已經過深思熟慮。

『部分供應商（如 CRSP、FTSE、Russell）強調速度與範圍，而 S&P 則採取更謹慎、質性的方式，Nasdaq 的策略則是快速捕捉大型科技發行，且對初期淨流提 (css_layerMột_NumeriX_JourNen) có vấn đề gì gì gì đó không quan trọng.),』Vanguard 写到。它补充说，無論是否喜欢 SpaceX 的故事，都有许多值得欣賞的「動物靈魂」它釋放到了資本形成停滯的時代。

『IPO 階段看起來像一股洪水，』SuRo Capital CEO Mark Klein 說。

可以認為早在去年就有跡象，但它從未演變成廣泛浪潮。SpaceX 將成為風向標。

評估軌跡

Evan Schlossman，SuRo Capital 主席，補充說明為何普通散戶可能在 SpaceX 上賺到錢，同時私募擁有者搶走不少籌碼。

『如果從過去一年或一年半的估值軌跡來看，公共市場投資者才剛獲得接近 2 兆美元估值的准入。』他說，「這真是了不起的事，但即便估值翻倍至 4 兆美元，它仍只是翻倍。與一兩年前的估值相比，公司當時的估值倍數要低得多。」這反映了公司在過去一兩年間增長率的驚人。

可用性計數

當被問及公司關於 SpaceX 文章的評論，Vanguard 發言人 Mark Nolan 表示 Vanguard 的理念是指數應反映市場，包括 IPO。他指出，尽管 IPO 本身是系統的衝擊，但隨後流程會變得更『自然』。

大多數 IPO 以極小的公共流通盤開始，創始人、員工和早期投資者逐步售出股份进入公共市場，指數權重隨之有機增長。這一點同樣適用於即將到來的超大型 IPO。

『Vanguard 認為指數應基於真實可交易的股份，客觀、公正地納入 IPO。』他說，「巨型 IPO 讓分散化更有價值。分散化正是指數基金的設計初衷。」因為指數基於浮動股份，即使是最大的 IPO 也不會主導投資組合。投資者仍能廣泛參與市場成長，而無需择時或挑選個股。

Keith Girard 曾協助編輯此文。

ETFs

Rodney Comegys

The Vanguard Group