2025年12月19日 – 雖然大多數投資人仍將目光鎖定在SPY與VOO等美國本土ETF，但Vanguard Total International Stock Index Fund ETF Shares（NYSEARCA：VXUS）卻在不動聲色間交出亮眼成績單。截至2025年12月中旬，該基金報酬率達29%，強勢碾壓標準普爾500指數（S&P 500）的15%漲幅。對於這檔規模高達558億美元、年管理費率僅0.05%的龐大基金而言，如此超越基準的表現，為那些目光超越美國邊界的投資人帶來了數十億美元的額外財富。值得注意的是，即便面臨交雜的匯率逆風，國際股市仍繳出此佳績，這意味著在許多市場中，以當地貨幣計算的實際股價漲幅可能已逼近25%至30%。

宏觀環境已決定性地倒向國際股市。2025年全年，美國以外地區的企業獲利成長顯著加速。以VXUS最大持股（占比0.54%）的加拿大皇家銀行（Royal Bank of Canada）為例，其年增率即達29%。此現象並非個案。受惠於全球同步增長與美國以外地區貨幣政策的寬鬆氛圍，加拿大金融股、歐洲工業股以及亞洲科技股皆表現出色。

匯率效應則訴說著更為細膩的故事。日圓對美元貶值3.3%，放大了日本（在投資組合中佔比約15%至20%）的本地報酬；相對地，英鎊對美元升值1.3%，對歐洲配置（佔比約30%至35%）造成了些許阻礙。然而，VXUS仍能以3.3個百分點的差距擊敗大盤，證明其表現乃源於真實的商業基本面，而非單純依賴有利的匯率波動。

估值壓縮同樣功不可沒。國際股市踏入2025年時，相較於美國股市存在顯著的折價。隨著年內兩者估值差距的縮小，本益比的擴張為回報率增添了數個百分點。MSCI EAFE市場的預估本益比從約12倍上升至14倍，而S&P 500原本較高的估值水位則限制了進一步擴張的空間。

展望未來，各國央行政策的分歧將主導市場走勢。若聯準會（Fed）維持高利率，而歐洲央行（ECB）與日本央行（BoJ）持續推行寬鬆政策，這可能促使美元走弱，為國際投資回報再添助力。投資人應密切關注各國央行的月度聲明，以及國際貨幣基金組織（IMF）發布的《世界經濟展望》（World Economic Outlook），以捕捉政策動向的蛛絲馬跡。