全球領先的投資決策支援工具提供商MSCI（NYSE: MSCI）公布2026年第三季財報，受惠指數化趨勢持續發酵與AI技術加速創新，營收、獲利及多項關鍵營運指標皆繳出亮眼成績。公司同時重申將全面轉型為「AI優先」的營運模式，並對長期複合成長深具信心。
第三季核心財務數據
第三季營收達8.92億美元，較去年同期成長12.4%，主要受惠於資產基礎費用與經常性訂閱收入雙雙攀升。調整後每股盈餘（EPS）為5.11美元，年增14.3%，反映營運表現強勁與資本結構優化的成效。
資產基礎費用（ABF）達2.466億美元，較去年同期成長24.9%，主要因管理資產規模（AUM）創歷史新高所帶動。指數業務營收達5.326億美元，年增18.1%，受惠於訂閱成長與資產基礎費用提升。總經常性營收年化規模（Run Rate）於季末達35.719億美元，較去年同期成長12.1%；客戶留存率達95.0%，較去年同期的94.7%上升0.3個百分點。
資產管理規模方面，連結MSCI指數的ETF於第三季錄得760億美元的現金淨流入，為公司史上第二高的季度流入水準。連結MSCI股票指數的ETF AUM已從去年第三季的2.2兆美元躍升至2.9兆美元。整體而言，連結MSCI指數的AUM已逼近23兆美元，其中約15兆美元為主動管理、8兆美元為被動管理。
資本回報方面，公司自7月1日至10月19日共計回購6.272億美元股票，回購股數約111.6萬股，平均價格約561.81美元；自2024年初以來，公司已累計回購近800萬股，總金額達44億美元，顯示對自身業務前景的堅定信心。董事會亦宣布第四季配發每股2.05美元的現金股利。
各業務分部表現
在指數業務方面，有機訂閱經常性營收年化規模成長加速至11.7%，主要受惠於避險基金、資產管理機構、財富管理機構與資產所有者等各客群的指數化趨勢。其中，對沖基金客群的Run Rate年增率高達18%，創各客群中最高紀錄；銀行與經紀商客群年增約15%；資產管理機構、財富管理機構與資產所有者均達雙位數成長。自訂指數（Custom Index）業務的Run Rate成長更達26%，反映系統化投資策略在各客群間的採用率持續提升。指數業務的客戶留存率超過97%，與資產管理機構客戶的留存率高達98%。
分析業務（Analytics）的Run Rate達7.935億美元，年增6.9%，反映多資產類別與股票分析產品的需求持續升溫。有機訂閱Run Rate成長7.5%，主要受惠於資產所有者與財富管理機構的數項大型策略性合約。過去12個月（LTM）經常性淨新增銷售較前一LTM期間成長18%。公司同步推出全新的資產與財富管理機構組合管理方案，以及針對財富管理機構的專屬產品。
私人資產（Private Capital Solutions）業務的訂閱Run Rate成長加速至19%，主因現有解決方案（如透明度報告、私募資本情報、總體規劃工具）需求暢旺，加上新興的數據與盡職調查平台亦持續累積動能。與瑞銀（UBS）正式簽署的策略聯盟，將進一步擴展私募資產解決方案的觸及範圍，並強化普通合夥人（GP）與財富管理機構之間的連結。私募資產Run Rate達3.109億美元，年增8.9%。
永續與氣候業務（Sustainability and Climate）的Run Rate為3.848億美元，年增3.7%；若不計入First Street併購的貢獻，跨MSCI各產品線的氣候業務Run Rate成長為8%。本季永續業務新增經常性銷售逾500萬美元，氣候業務新增逾200萬美元；然而部分客戶出現明顯的取消合約情況，包括一家大型客戶縮減其永續支出。執行長費南德茲（Henry Fernandez）表示，預期第四季永續與氣候業務的經常性淨新增銷售將大致持平或微幅為正。
不動產業務的有機訂閱Run Rate成長2%，受惠於客戶留存改善與透過Snowflake平台獲取更廣泛數據存取的需求升溫。
重要併購與策略布局
公司於本季完成對First Street的收購，交易價格為1.226億美元（扣除取得現金後）。First Street為實體氣候風險數據與分析服務商，其整合進度符合預期，客戶互動情形相當熱絡。公司相信此收購將加速氣候業務重返高成長軌道。
此外，公司與一家亞洲大型主權財富基金完成重大交易，將MSCI從供應商關係升級為策略性投資組合分析合作夥伴。透過近期收購的AI原生平台Vantager（目前已更名為MSCI私募資產盡職調查平台），公司亦完成與一家美國大型銀行的重大交易。
區域與客群表現
從區域來看，本季經常性淨新增銷售在歐洲、中東與非洲地區（EMEA）年增74%，亞太區（APAC）年增36%，美洲地區年增26%，其中亞太區創下歷史最佳季度表現，主要由分析業務所帶動。
從客群來看，資產所有者客群本季表現創歷史最佳，經常性淨新增銷售較去年同期成長超過三倍，主要受惠於總體投資組合方案及整合風險與投資組合管理分析的需求；對沖基金客群的營收年增約18%，在各客群中增速最高；銀行與經紀商客群的成長約10%。資產管理機構客群的成長相對穩健，本季經常性淨新增銷售在EMEA地區成長35%，整體有機訂閱Run Rate年增約6%。
AI轉型：核心成長引擎
執行長費南德茲在電話會議中強調，MSCI正轉型為「AI優先」的營運模式。透過代理型（Agentic）AI技術，公司大幅縮短新模型的建置與校準時間，從過去需要數週縮短至僅需數小時，未來更可望縮短至數分鐘。
費南德茲指出，過去MSCI受限於無法在不侵蝕利潤率的前提下，撥出充裕資金投入極具吸引力的有機投資機會。然而AI技術的出現，讓公司得以將既有的「維持業務運作」費用成長率從中高個位數逐步降至低個位數，甚至未來轉為負成長，進而將省下的資金全數投入業務成長，包括新使用情境、新客群與新解決方案。
他進一步以媒體產業的演變為比喻：SaaS軟體產業如同有線電視，需要龐大基礎建設投資；而代理型AI技術則如同串流媒體，可讓全球數十萬甚至數百萬用戶存取MSCI的內容、數據與模型，徹底顛斷傳統的內容消費模式。
首席產品長穆納里（Alvise Munari）補充，公司已為所有主要的LLM供應商建置連接器，並在自有應用程式中導入代理化體驗。目前客戶透過直接訓練與策展的MSCI應用程式存取內容的比例較高，主要因該路徑的收斂率略高且客戶端的代理能力尚在發展中。隨著時間推移，公司預期將看到更多元的存取模式興起。
財務指引與展望
公司將2026年全年利息費用指引上修至2.88億至2.91億美元之間，主因支持機會性股票回購而提高循環信貸餘額，進而增加融資成本。稅率指引則收窄至18%至19.5%。調整後EBITDA費用將位於2026年指引區間的上緣，主要因近期併購、績效股票報酬增加以及因提前釋出效率而提高的資遣費所致。
就個別專案而言，併購預計為今年增加約2,000萬美元的額外費用；績效股票選擇權的累積提列（主要因AUM與業務動能強勁）預計增加約1,500萬至2,000萬美元的非現金費用；資遣費用則預計比原訂計畫高出1,000萬至1,500萬美元，反映效率提升與AI轉型的加速。即便在高度投資與新增4項併購的情況下，公司員工人數與一年前相比大致持平，凸顯AI對生產力的顯著提升。
總債務對調整後EBITDA比率为3.2倍，仍位於管理層3.0倍至3.5倍的目標區間內。
首席財務官韋希曼（Andrew Wiechmann）表示，雖然第三季的自由現金流受利息支付顯著增加影響而出現波動，但全年指引維持不變，主要因業務成長強勁、收款動能良好。公司對未來現金流的持續成長仍充滿信心。
投資人關係主管異動
費南德茲於會末宣布，本次將是投資人關係主管兼財務長烏蘭（Jeremy Ulan）最後一次主持MSCI的財報電話會議。烏蘭將於本月底轉任為MSCI客戶分部與解決方案的首席財務總監，同時繼續兼任財務長職務。現任企業發展主管卡特（Craig Carter）將接任投資人關係主管一職。
費南德茲總結時表示：「MSCI擁有AI時代最需要的核心要素：海量數據、龐大模型陣容與頂尖技術實力。我們將持續專注於推動長期複合成長與股東價值創造。」