我的第一條金錢法則是：絕對不要讓你的金錢與情緒交織在一起。本週報專為你敲響警鐘，呈現股票與加密貨幣的近最壞情境。為什麼？因為唯有如此，你才能以冷靜的頭腦，而非狂跳的心臟，為自己的財務未來做出規劃。近最壞情境發生的機率幾乎確定不會成真；然而，若你的投資計畫已將此納入考量，將有助於你在今年這般嚴峻的市場中從容應對。
美股市場是史上最強的財富累積機器。加密貨幣？更是讓早期信仰者躋身億萬富翁之列。事實是：超過 90% 的時間裡，試圖「擇時進場」的投資人，最終的報酬都低於他們單純持有原投資組合的表現。本文的目的，就是幫助你避開這個陷阱。
以下為美股三大指數 2026 年迄今的表現：
道瓊指數：+7%（上週 +>1%）
標普五百指數：+12%（上週 -2%）
那斯達克指數：+13%（上週 -5%）
上週，「殘酷」、「科技股崩盤」、「系統性風險」這些字眼開始在投資人之間流傳，他們正面臨一頭三頭怪獸的夾擊。標普五百與那斯達克同步創下自六月以來最糟的單週表現，同時也將大多數 AI 相關企業推入修正區間（自高點回落 10% 以上），甚至步入熊市（跌幅逾 20%）。
第一頭怪獸源自 AI 相關企業的高負債水位。這些企業正以持續走高的利率進行融資，而籌資規模龐大正是為了支應 AI 建設的龐大開支，再加上整體利率環境持續上揚。
而這頭怪獸也因為第二頭怪獸──通膨──而更加壯大。
高於預期的通膨數據形成殘酷的左右連擊：CPI 攀升至 3.7%，PPI 更飆升至 6.2%，創下自 2022 年 12 月以來最高的批發通膨率。這份數據重擊市場，並進一步推升投資人對年底前再度升息的預期。目前市場已定價年底前至少升息一次的機率高達 89%，儘管多數投資人仍認為聯準會在本月會議上將按兵不動。
第三頭怪獸與第二頭密切相關──能源價格。不出所料，九月能源成本的飆升正是通膨率攀升的主要驅動力。若即時能源價格低於九月水準，或許可以推論部分通膨壓力已有所緩解。然而，現實並非如此。雖然柴油價格仍略低於九月的高峰水準，但 WTI 原油週五收在每桶 101 美元以上，創下自九月中旬以來新高，主因為俄羅斯、烏克蘭及中東地區的能源設施持續遭受攻擊。
所有這些因素共同熬成一鍋令投資人難以下嚥的苦湯，而在這片陰霾之下，還有一項將從此刻起深刻影響價格走勢的關鍵變數──企業財報。
截至週五，第三季財報已由 9% 的企業完成揭露。目前已公布財報的企業，獲利年增率平均達 29%，延續今年以來的歷史性成長步調。若此趨勢得以延續，將對市場至關重要，因為長期而言，企業獲利是驅動估值的核心引擎。
比特幣 2026 年迄今 -8%（上週 -1%）
以太幣 2026 年迄今 -19%（上週 -2%）
BitwiseETF（前 10 大加密貨幣）：2026 年迄今 -14%（上週 -1%）
加密貨幣上週走跌，表現與股市出現分歧。雖然數位貨幣今年迄今均處於虧損狀態，但多數仍維持在自一月以來的最高水準。
黃金 2026 年迄今 -3%（上週 +>1%）
白銀 2026 年迄今 -19%（上週 -6%）
至於過去幾年表現最佳的資產類別──貴金屬──價格同樣持續承壓，主因投資人正進行廣泛的資產拋售。貴金屬未來表現預料將持續與通膨消息及聯準會政策預期連動；當通膨壓力緩解時，習慣以貴金屬作為通膨避險工具的投資人，購買意願將隨之降低。
接下來看看估值計算。標普五百的現況如下：我無法為加密貨幣估值，因為它們沒有內在價值。但股票不同，背後有企業營運作為支撐。讓我們拆解標普五百：
目前本益比：26.12
歷史平均本益比：16.24
換言之，單純從獲利角度來看，從目前水準的最大潛在下跌風險為 38%，較上週小幅下降 1 個百分點，主因上週股價下跌速度快於基本面變化。從歷史比較角度來看，市場估值仍屬偏高；不過，相較於本輪循環的高點已有一段距離，仍為投資人提供了特定的價值機會。
若 38% 的跌幅不會打亂你的生活，你大概可以高枕無憂。但如果會？那就該尋求專業協助，建立一套不會讓你冷汗直流、也不會讓你犯錯的投資計畫。
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