輝達一年僅漲16% 反觀供應商台積電大漲43%、美光飆360% 原因曝光

輝達（Nvidia Corporation，NASDAQ:NVDA）於10月15日收在217.23美元。近六個月報酬率為9.52%，相比之下，「內幕猴子億萬富翁指數」（Insider Monkey Billionaire Index）報酬率為15.4%，而 State Street SPDR 標普500 ETF（SPY）則上漲11.4%。

輝達設計了大多數人工智慧運作所需的處理器，是全球市值最高的企業。然而，在其供應鏈中，輝達卻是表現相對疲弱的標的之一。過去一年，輝達股價僅上漲16.48%；替輝達代工晶片的台積電同期大漲43.10%；供應記憶體的美光（Micron）更是驚人地飆漲360.14%。對於身處這場AI浪潮核心的輝達而言，這樣的結果令人意外。

基本面其實毫無問題

輝達最新一季的營收較一年前成長105.9%，獲利增幅更為驚人。一般而言，企業規模擴大後成長速度會放緩，因為每一塊新增的收入都必須在更大的基礎上爭取而來。但輝達即便規模翻倍，仍維持高速成長，這在常理上並不容易。

更關鍵的是，獲利成長速度超越營收成長，代表產生這些收入所支付的成本，並未以同樣速度增加。這門生意中最昂貴的部分是晶片設計，而該成本僅支付一次，無論賣出多少片都是如此；製造工作則交由他人負責。輝達的營業利益率高達60.4%。

資金流向何處

記憶體廠商的出發點遠遠落後。市場至今仍將其獲利視為短期現象，這意味著當AI支出浪潮來臨時，記憶體廠商有比輝達更大的重新評價空間。輝達早已被重新定價，市場比供應鏈更早釐清輝達在本輪週期中的價值。

這背後有一個更深刻的道理：供應商無論處理器賽局由誰勝出都能受益，而輝達則必須持續贏得這場比賽。那些自行設計晶片的客戶，無論如何都需要採購記憶體與製造產能。

當前股價估值

輝達目前以分析師預期明年每股盈餘的24.88倍進行交易，而過去一年平均本益比為28.51倍。這兩個數字相當接近，代表市場為現下明年的盈餘所付出的價格，僅略高於去年的盈餘水準。

這正是今年最值得玩味之處。獲利成長速度遠超過股價漲幅，本益比因此下滑，卻沒有人認為這家企業的價值縮水了。

結論

股價表現落後，是因為市場早已決定輝達在本輪週期中的價值，同時仍在逐步釐清其供應鏈企業的意義。這是一個關於起點預期的故事，而非關於企業本身的故事——輝達的業務成長速度遠高於股價漲幅。真正改變的是股價相對於獲利的比值，這比一年前的起點更具吸引力。

市場情緒

根據「內幕猴子」資料庫，截至2026年第二季底，共有285家避險基金持有輝達，合計持倉市值約946.7億美元，高於前一季的275家避險基金、合計838.9億美元的持倉水準。