AI泡沫隱憂浮現！融資成本攀升衝擊亞洲科技供應鏈，台積電南亞跌勢難止

美國科技股賣壓持續加深，亞洲人工智慧（AI）多頭行情正面臨一項全新致命傷：融資成本不斷攀升，恐將箝制支撐這波熱潮所需的資本支出，進而威脅亞洲供應鏈的整體獲利表現，而該供應鏈正是這波亞股多頭行情的核心動能。

上週油價飆漲至每桶110美元，為五月以來首見，引發通膨升溫疑慮，投資人目光開始聚焦於動輒數兆美元、用於打造AI基礎建設的借貸規模。受此影響，美國半導體類股連續八個交易日下挫，創下2008年以來最長跌勢，費城半導體指數累計蒸發約16%；那斯達克100指數則遭遇去年四月以來最嚴重的單週跌幅。

對亞洲而言，包括晶片製造商以及供應印刷電路板、精密零組件與製造設備的硬體業者，一直都是這波AI熱潮的最大受惠者，如今面臨今日亞股開盤，這些族群的後市恐將受到舉足輕重的衝擊。

高盛集團編製的亞洲AI硬體類股籃子上週暴跌11%，創七月中以來最大跌幅。儘管台積電（TSMC）釋出樂觀的營收展望，仍未能止住賣壓，凸顯市場對AI支出的擔憂已蔓延至整個硬體供應鏈。

亞洲今年來的明星股在這場混亂中首當其衝。身為印刷電路板（PCB）材料大廠、今年MSCI亞太指數表現最佳個股，南亞塑膠自歷史高點重挫12%；同為指數第二大贏家的PCB廠欣興電子單週下挫14%；生產各式電子元件的三星電機更是暴跌23%。

GAM投資管理（瑞士）基金經理人Jian Shi Cortesi表示：「融資成本之於AI熱潮，就如同地心引力一般。借貸成本上升將使基礎建設專案更難籌資，並延後支出時程。即便僅僅是延後，都可能引發亞洲供應商獲利預期與估值的大幅下修。」

市場的擔憂已不再局限於AI晶片需求能否維持，而是擴大到超大型雲端業者（hyperscaler）與新興雲端（neocloud）業者是否有能力為部署AI晶片所需的基礎建設持續籌資，以及預期報酬是否足以支撐如此龐大的投資規模。

新興雲端供應商CoreWeave的債券上週跌至顯示壓力訊號的水準，投資人質疑AI需求與營收是否能支撐其擴張所需的借貸。該公司股價週五重摔12%，單週累計跌幅達25%，創去年十一月以來最大跌幅。這起事件使市場更清晰地聚焦於AI熱潮的融資風險，而油價飆漲更增添通膨恐使借貸成本居高不下的疑慮。

台積電、SK海力士與三星電子雖然供應AI運算所需的晶片與記憶體，但這些公司的獲利仍取決於使用其產品的基礎建設能否持續投資。元件製造商與設備供應商也面臨相同的根本風險，甚至對於個別專案的進度掌握度更低。

研究機構Gartner警告，到2030年為止，恐有超過3.5兆美元的AI基礎建設支出面臨減損風險，因為投資規模可能超過證明其合理性的營收所需。

瑞士聯合私人銀行（Union Bancaire Privee SA）董事總經理凌煒森（Vey-Sern Ling）指出：「如果超大型雲端業者與新興雲端業者無法為資料中心投資籌資，將直接衝擊台積電、三星與SK海力士等亞洲關鍵業者的訂單。考量市場當前極度敏感的情緒，對亞洲半導體『鏟子股』的影響勢必非常負面。」

亞洲股市面臨的風險格外嚴峻，因為AI基礎建設已成為當地最具主導性的投資主題。根據彭博彙整的數據，台積電、三星與SK海力士合計佔MSCI亞洲（日本除外）指數近三分之一，在該指數編製機構更廣泛的亞洲指數中權重約五分之一，其供應商更進一步加深亞洲整體對相同支出循環的曝險。

儘管如此，目前仍少有明確證據顯示融資壓力已轉化為訂單疲弱，部分投資人仍堅信，強勁的需求將支撐該產業持續走揚。

Federated Hermes全球新興市場主管Kunjal Gala表示：「我們並不擔憂當前半導體的跌勢，因為AI需求依然強勁。」