雖然輝達（Nvidia）與超微（AMD）等公司在AI領域因強大的處理器而備受矚目，但事實上這些企業僅設計部分用於資料中心的晶片。整個半導體產業真正的製造實力，掌握在少數幾家晶圓代工廠手中，其中以台積電（TSM）與美光科技（Micron，MU）為全球市值最大的兩家。
但究竟哪一檔股票更值得買進？讓我們深入分析，因為這兩家其實是截然不同的投資標的。
美光與台積電並非競爭對手
表面上看來，美光與台積電都是晶圓代工公司，皆接收客戶訂單並生產晶片。然而，兩者的相似之處僅止於此。
美光與台積電生產的是兩種截然不同類型的晶片：美光設計並製造記憶體晶片，台積電則為其他公司代工生產邏輯晶片。兩者在GPU等加速運算單元中皆不可或缺，但各自扮演不同角色。
更關鍵的是，兩者背後的技術也存在根本性的差異。記憶體晶片之間的差異並不大，以基本的電腦RAM為例，多數人並不在乎筆電內安裝的是哪個品牌的RAM，只關注其容量大小。這是因為大多數記憶體晶片幾乎相同，但美光正試圖打破這個局面——該公司近期同意為輝達的GPU設計一款業界首創的客製化記憶體晶片，這可能成為鎖定更優渥長期合約的嶄新途徑。
由於不同製造商的記憶體晶片功能大同小異，因此其價格具有類似大宗商品的本質。今年以來，記憶體晶片需求大幅超越供給，推動價格飆漲。這波缺貨狀況預期將在2027年與2028年進一步惡化，這也將讓美光持續從其晶片產品中獲取豐厚利潤。
台積電晶圓廠產出的邏輯晶片則完全不同。輝達、AMD等公司設計處理器時，其各項裝置能在速度、能源效率、電晶體密度等多項標準上展現競爭優勢。選擇可靠的晶片製造商是設計過程中的重要環節，而憑藉台積電龐大的生產設施、優異的過往實績與領先技術，使其成為最常獲選的合作夥伴。然而，台積電的產能相較於記憶體晶片產業更為充裕，且近年來持續擴張產能，因此能大致滿足AI需求的急劇湧現。
美光成長動能更強且估值更便宜
在營收成長方面美光佔有優勢，因為該公司仍在受惠於記憶體晶片缺貨帶動的價格飆漲效應。不過，台積電的成長率同樣表現不俗。
另一個美光佔優勢的領域是估值。投資人今日可以遠低於台積電的價格買進美光股票——美光的遠期本益比僅5.3倍，相較之下台積電則高達24倍。
為何會出現如此巨大的價差？這完全與美光所處產業歷來的高週期性有關。每當記憶體需求超越供給，晶片製造商便開始興建新廠房。等到新廠完工投產時，需求浪潮通常已經消退，供給急遽增加，價格隨之崩跌。
市場對於當前由AI基礎建設所驅動的記憶體晶片需求熱潮能否延續抱持懷疑態度，因此對其股價給予折扣。然而，美光及其他記憶體業者皆表示，缺貨狀況將在好轉之前進一步惡化。若美光股價因強勁需求而於今年持續走高，極有可能帶來驚人報酬。
台積電同樣是優質投資標的，且由於邏輯晶片產業的週期性不如記憶體產業明顯（仍具週期性，但程度較低），市場對其前景不若對記憶體業者般憂慮，因此未給予其股票折價。
筆者認為這是一個極大的估值落差，從上檔潛力來看，美光是更值得買進的標的。雖然台積電依然是極為出色的投資選擇，但美光股價與其獲利潛力之間的落差實在不容忽視。投資人應該把握機會進場布局。