股市面臨關鍵角力戰：強勁企業財報撞上節節攀升的借貸成本

華爾街正準備迎來一場高風險的角力戰。隨著人工智慧（AI）資料中心建置浪潮推動，科技與能源企業的獲利持續高歌猛進，企業財報亮眼與債券殖利率不斷攀升之間的矛盾正日益加深。

專業分析師預期，企業獲利將持續高速成長，主要動力來自於支撐人工智慧技術所需資料中心的持續建設。這些高度期待已幫助標普500指數（SPX）在今年克服了諸多障礙。與伊朗的戰爭已將原油價格推升至三位數字（CL00、BRN00），對已經苦於高物價的消費者形成更大壓力。與此同時，10年期與30年期美國公債殖利率已攀升至數十年來最高水位，構成另一股逆風。

然而，殖利率走升也加劇了美股市場日益擴大的分歧。阿波羅全球管理公司（Apollo）首席經濟學家Torsten Slok近期指出，市場已分裂為兩大陣營：AI類股與非AI類股。自八月開始，這波多頭行情的範圍開始縮小；即便多數個股表現掙扎，主要指數仍看似穩健。

情勢看來仍在可控範圍之內，直到上週出現關鍵轉折——與AI題材相關的個股突然重挫。為凸顯恐慌情緒的是，公債殖利率不升反降，而油價則持續走高。投資人的反應是重新擁抱先前因利率走升而表現受壓的類股與個股。

過去數月來，投資人緊盯獲利數據，使得AI類股大致上躲過了小型股以及其他對利率較敏感族群的跌勢。但隨著投資人如今愈來愈願意質疑由AI驅動的成長故事，這些個股要繼續走高的門檻已被墊高。

在大型銀行及百事公司（PEP）等消費類股率先公布的財報未能令人驚豔後，重責大任落到了主要的AI受惠者肩上，市場期待它們將以新一輪的業績指引與財報結果來恢復投資人信心。

Nationwide首席市場策略師Mark Hackett直言：「懷疑論正在升溫。」

週五隨著債券殖利率持續走高，市場彷彿正在上演一場兩股強大對抗力量之間的拔河比賽。一方面，獲利成長已達到通常只在經濟復甦初期才會出現的驚人速度；另一方面，推動債券殖利率向上的力量短期內似乎無消退跡象。Founders 100 ETF基金經理人Michael Monaghan如此表示。

Monaghan週五接受MarketWatch訪問時說道：「市場存在著一種矛盾，雖然今年以來大盤仍有上漲，但相對於明年獲利預期而言，其實已經便宜了許多。」

雖然指數價格仍維持強勢，但估值——也就是投資人願意為每一美元預期獲利所支付的價格——已大幅下滑。根據FactSet資料，截至週五，標普500指數的預期本益比為19倍，低於其五年及十年平均值。

富達投資（Fidelity Investments）全球宏觀策略主管Jurrien Timmer告訴MarketWatch，認為科技股能免於日益加劇的總體經濟壓力衝擊的想法並不完全正確。

Timmer在接受MarketWatch專訪時指出：「可以把它想像成一個動態關係，分子是獲利成長，分母是資金成本。目前獲利正以驚人的速度增長，但資金成本同樣也在攀升。這變成一場兩者之間的競賽，看哪一個因素對股價的影響更大。」

駐華盛頓記者Michael DeStefano與Chelsea Ng亦對本文有貢獻。

值得關注的是，文中各項數據與分析師觀點凸顯出，當前市場正站在一個關鍵轉折點：投資人不再盲目買進所有AI相關個股，企業必須以實質的超預期表現來證明其獲利成長足以抵銷利率走升的壓力。隨著多家大型企業準備於未來數週內陸續公布財報，這場「獲利成長 vs 資金成本」的拉鋸戰，勢必將為美股後市走向定調。