加密貨幣產業近期遭遇一場矛盾式的挫敗：該產業最大的支持者——美國總統川普——反而因自身及家族從加密事業中獲取的鉅額財富曝光，無意間重挫了一項重大立法勝利的契機。
如今該產業正急於改透過親加密貨幣的行政監管措施來推進其議程，而非依賴立法途徑。然而，隨著2026年11月期中選舉後民主黨可能掌控國會參眾兩院其中一院或兩院，甚至在2028年奪回白宮，這些行政層級的進展能否持久，仍充滿不確定性。
當時岌岌可危的是一項將對其採取寬鬆監管的立法。該產業自川普展開第二任期以來即享有連串勝利，曾為這項名為《 Clarity Act》（ clarity，意為「清晰」）的法案取得跨黨派支持，並投入數億美元進行遊說。
然而，2026年春季與夏季期間，川普家族加密事業獲利豐厚的新聞持續流出，最終削弱了這些努力。參議院民主黨的支持動搖，在歷經數次妥協嘗試後，該法案於2026年9月15日的程序性投票中夭折，未能達到60票通過門檻。
身為一名金融監管學者，我認為川普因加密財富所產生的利益衝突所引發的反彈，改變了政治算計。原本支持該法案的參議院民主黨人日益擔心，他們會被視為是投票讓川普更加富裕的推手。儘管最終版本納入部分倫理規範，但並不足以留住這些民主黨議員的票。
這個結果使該產業陷入停滯，不確定應如何在期中選舉前運用其可觀的競選資金。若決定重金投入以擊敗對加密貨幣持懷疑態度的民主黨人，我認為可能招致反效果——一旦民主黨重奪眾議院、參議院或同時掌控兩院，民主黨可能啟動國會調查或提出立法，對該產業實施嚴格監管。此外，若選民將該產業認定為過度偏激的政黨化產物，這種觀感將進一步侵蝕大眾對這個自2022年加密交易所 FTX 倒閉以來亟欲修復形象的產業的信任。
加密利益團體抓住機會
《 Clarity Act》旨在回答一個存在已久的問題：加密資產究竟應如股票般以證券形式監管，還是應如黃金般以大宗商品形式監管？
銷售證券的公司面臨較嚴格的審查，必須向證券管理委員會（SEC）註冊，並向投資人揭露詳細資訊。大宗商品交易則遵循較寬鬆的規範。另有大宗商品期貨交易委員會（CFTC）負責監管大宗商品衍生性商品市場，但並不監督人們直接買賣大宗商品的所謂「現貨」市場。
在前總統拜登任內，SEC 主席詹斯勒（Gary Gensler）採取強硬立場，將多數加密代幣視為證券，並對數十家加密代幣發行商與交易所提起執法案件，其中多起涉及詐欺或未經註冊的證券發行指控。
該產業強力反擊，主張許多代幣是去中心化的，並無單一公司能掌控，因此也無人能向監管機構進行必要的資訊揭露。
2024年大選為該產業開啟重大機會之窗，促使各界期待出現一個對加密貨幣更友善的政府與國會。該產業史無前例地斥資超過1.19億美元，支持兩黨的親加密候選人。川普也嗅到商機，扭轉先前的批評態度，在一場比特幣 conference 活動中告訴群眾，他將在上任「第一天」就開除詹斯勒，並讓美國成為「地球的加密首都」。
然而川普的勝選並未結束該產業的政治支出。加密交易所 Coinbase 贊助了美國陸軍250週年閱兵，並與多家其他加密企業及高層共同捐款給白宮宴會廳興建工程。
這波遊說攻勢為該產業取得部分即時戰果。2025年7月，川普簽署了《 GENIUS Act》，為穩定幣——一種設計為維持一美元穩定價值、且以國庫券等流動性準備資產支持的數位代幣——建立了聯邦監管框架。
財富曝光引發反彈
對該產業而言，最大獎品是通過立法永久實施對加密交易的寬鬆監管。依我之見，這個框架同時也將合法化一個充斥利益衝突的商業模式。
《 Clarity Act》正是這項推動的主力。該法案將永久將大部分加密交易置於 CFTC 監管之下，不再將多數代幣視為證券。這意味著加密貨幣投資人將無法享有證券市場中既有的權利與保障。
起初，該法案前景看好。2025年夏季，眾議院以294票對134票通過其版本，其中78名民主黨議員——包括前議長裴洛西——投下贊成票。
當時法案在參議院的過關機會雖不確定，但仍看似樂觀，多位參議院民主黨議員表達支持。然而，就在參議院銀行委員會準備於2026年1月就其草案進行投票前夕，Coinbase 執行長 Brian Armstrong 於社群平台 X 上發文表示其公司不支持該法案。
這位美國最大加密交易所執行長的反對，實質上等於宣告法案死刑。這項意外的變數迫使投票延期，接續展開更多輪次的修訂。
該委員會最終在5月通過修訂版本，但延宕已付出沉重代價。在那幾個月的空窗期內，新曝光的報導揭露了川普家族的加密事業，包括 World Liberty Financial 及其穩定幣 USD1、$TRUMP 迷因幣以及一家比特幣挖礦公司等。
接著是川普本人於6月公布的財務申報，顯示其2025年加密相關收入超過14億美元。此外，路透社的一項獨立調查估算川普家族自2024年大選以來，從四個加密事業中獲取約23億美元利益。
來自銀行的阻力
對川普加密利益衝突日益升高的反彈，迅速改變了政治算計。原本持支持態度的參議院民主黨人堅持，最終法案必須納入倫理規範，禁止總統及其他政府官員在任期內從加密貨幣獲利。
新草案要求相關官員須出售重大加密權益，或將其置入合格的盲信信託中，亦禁止其在任期內發行加密貨幣。然而這些保障措施仍未達到參議院民主黨的要求，部分原因是川普的兒子們將被排除在這些規範之外。
同時，加密遊說團體也遭遇銀行業的強力反對。爭議焦點在於，加密交易所正在向客戶支付利息——或其所謂的「獎勵」——以吸引其穩定幣餘額。這個漏洞源自《 GENIUS Act》，該法禁止穩定幣發行商向持幣人支付利息，但並未明確將此禁止擴及加密交易所。這就是為何 Coinbase 能向客戶的穩定幣餘額提供獎勵，並從穩定幣發行商 Circle 獲得部分準備金收入分潤。
銀行界希望國會能堵住這個漏洞，擔心客戶會為了追求較高收益而將存款移轉至穩定幣，使銀行存款資金流失。為此，《 Clarity Act》最終文本納入一項妥協條款，允許財政部限制穩定幣獎勵——但前提是必須已有顯著的存款流失發生。銀行團體對此措辭激烈反對。
最終，倫理條款的妥協版本未能爭取到任何民主黨議員的支持，而來自銀行的反對則促使三名共和黨議員倒戈，從而宣告法案失敗。