Circle旗下Layer 1區塊鏈Arc於9月16日正式對外開放主網，旋即成為歐元穩定幣成長的第二大貢獻者。根據Token Terminal依據近30天各鏈歐元穩定幣市值變化進行的排名，Arc在此期間新增620萬美元的歐元穩定幣市值，僅次於以太坊的3210萬美元增幅。然而，這個數字幾乎與Circle自行部署的EURC規模相當，因此真正的關鍵問題在於，除了Circle之外，究竟還有誰在實際使用這條鏈。
Token Terminal追蹤的所有鏈合計30天內歐元穩定幣供給增加3990萬美元，其中以太坊新增3210萬美元（約占80%），Arc新增620萬美元（約占16%），Base新增160萬美元（約占4%）。以太坊截至9月7日仍持有約69%的歐元穩定幣總市值；Arc因9月16日才開放主網，等於從零開始起跑；Base則在2026年初從7390萬美元下滑至5870萬美元。
以整體市場規模來看，截至9月7日歐元穩定幣總供給約為8.48億美元，其中EURC占比62.6%。30天合計3990萬美元的增幅，不到整體市場的5%，代表Arc的「第二名」排名更多反映的是Circle的發布動作，而非歐元流動性配置的真正轉移。
Circle同時掌握發行方與底層鏈
一般新鏈上線前，通常需要先說服穩定幣發行商與應用程式部署，才能逐步累積供給。但Arc跳過了這個階段，因為Circle從設計之初就以穩定幣為核心，USDC直接作為原生Gas代幣，EURC則作為歐元支付與外匯工作流程的原生資產。Circle在主網發布公告中提及，上線時已有超過100個應用程式與機構建構者參與；Aave V4也在同日正式上線Arc，EURC被列入初始儲備資產之一。
然而，Token Terminal的圖表並未揭示這些供給中有多少是Circle自行放置的。根據Crypto Briefing報導，截至9月17日，Circle已在Arc上部署約6.49億美元USDC及700萬美元EURC。這意味著Arc全部620萬美元的歐元增幅，幾乎等同於發行商自身的初始部署規模。雖然兩組數據來自不同來源與日期，無法逐項比對，且Arc在22個上線穩定幣中還列有另一款歐元代幣EURAU，但最直接的解讀是：Arc的歐元數字主要記錄的是Circle自行「上架庫存」，這正是垂直整合發行商應該能做到的事，因此該數字尚不足以視為真正的市場採用指標。
供給成長速度遠快於需求
Arc在USDC方面已清楚展現「存入與使用」之間的落差。Aave V4在Arc的市場上線約一天內即吸引約7600萬美元USDC存入，但截至9月17日借款金額不到10萬美元，利用率僅約0.1%（數據來源：Aavescan，經CryptoSlate報導）。LlamaRisk隨後提案將該市場的USDC供給上限從5600萬枚提高至1.5億枚，同時維持5100萬枚的借款上限不變，等於為更多存款預留空間，但不改變該市場實際能延伸的信用額度。
這雖不能直接證明Arc的EURC也處於類似閒置狀態，但確實說明了在信用或支付活動跟進之前，帳上餘額可以多快地累積。這種警示同樣適用於整體穩定幣市場，在監管動能推升供給數字的同時，日常使用的證據仍相對不足。
哪些指標才能證明Arc歐元流動性確實運作
對Arc而言，市值很快就會成為一個意義不大的訊號，因為發行方本身可以隨時拉高這個數字。真正值得關注的證據，集中在需求端：
第一，排除Circle及其造市商地址後的EURC轉帳量，能顯示歐元餘額是否真的在用戶與應用程式之間流動；第二，StableFX與Arc去中心化交易所上EURC交易對的交易量，能判斷是否正在形成實質的歐元外匯市場，而非僅有掛價；第三，Aave V4上EURC的借款與利用率，將如同目前USDC市場受到檢視的方式，驗證存入的歐元是否支撐信用需求；第四，上線時點名的支付公司與銀行的結算活動，有助於區分金融用途與僅是停泊在鏈上的閒置資金。
Circle的優勢本質上是結構性的，因為少有競爭對手能同時整合發行商、底層鏈與首日整合應用，這種通路優勢往往決定加密市場的勝負。第一週的數據已證明通路布局奏效，接下來幾個月則將揭示Arc上的歐元是否能自行開始流動。若需求數據開始跟上供給，Arc早期的排名或許將標誌著一個真正EURC市場的起點，而非僅是一座庫存充裕的倉庫。