在比特幣強勁反彈的帶動下，加密貨幣市場市值再度站上3兆美元大關，為今年1月以來首見。然而，交易員大舉湧入永續期槓桿期貨市場押注，也使價格劇烈波動的風險同步攀升。
根據CoinGecko數據顯示，自美國財政部上個月宣布將增加長期公債買回以來，加密貨幣整體市值已增加超過7400億美元。槓桿水位隨著價格上漲同步攀升，Coinglass數據指出，各幣種永續期貨的未平倉合約總額已飆升至接近1600億美元，創下自去年10月底以來的新高。
Bitget首席分析師Ryan Lee警告：「若未平倉合約與資金費率增速持續超越現貨需求，槓桿驅動的拉回風險將隨之升高。總體經濟因素的影響從未消失，但就目前而言，比特幣自身的買盤力道仍足以抵銷這些壓力。」
週一價格飆漲期間，總計超過9.2億美元的空單遭強制平倉。隨著交易員急於買回資產以了結虧損倉位，空單持續平倉的過程可能進一步推升價格，形成所謂的軋空行情。不過，未平倉合約總量卻持續攀升，顯示即使空單被迫出場，新的槓桿部位仍不斷湧入市場。
BTC Markets分析師Rachael Lucas指出：「軋空行情通常會摧毀未平倉合約，但這次並未發生，代表舊有倉位被立即取代。交易員是在追逐這波行情，而非藉此降低風險。這就是為什麼接下來無論上漲或下跌5%，速度都將超出市場預期。」
比特幣週二一度回落至85,093美元，此前一日則飆漲近8%，觸及87,381美元，為今年1月底以來最高價位。
反轉風險升溫
永續期貨是沒有固定到期日的合約，為目前加密貨幣交易量最大的市場區塊，也是衡量投機部位的重要指標。
當前未平倉合約上升、同时空單持續平倉的格局顯示，這波漲勢並非單純來自交易員了結空頭部位並降低槓桿，而是有新倉位立即填補，這意味著價格無論上漲或下跌，都可能引發一波空單強制平倉或多頭槓桿部位的快速去槓桿化。
QCP Group資深銷售交易員Caleb Lin表示：「需要密切關注的是槓桿是否跑在現貨前面。當現貨買盤同步跟上時，未平倉合約上升屬於健康現象；但當槓桿累積速度超越現貨，市場就會變得高度反射性——一個溫和的反轉就會觸發多頭平倉，進一步壓低價格，迫使更多人去槓桿。」
他補充道，這同樣的機制也推動了比特幣突破83,000美元的漲勢，迫使空單出場。「多頭槓桿在現貨薄弱之際持續累積，預設了反向操作的相同條件。」
機構買盤回流
這波漲勢的另一項推力來自機構投資人對比特幣及部分小型代幣的興趣升溫。美國現貨比特幣 ETF週一淨流入9.99億美元，為去年10月6日以來最大單日流入紀錄，當時比特幣正創下高於12.6萬美元的歷史新高。在經歷上週初的嚴重失血後，這些ETF於週四及週五轉為淨流入，共吸金5.93億美元。
山寨幣也加入這波漲勢，聚焦隱私功能的Zcash大幅攀升，而Hyperliquid區塊鏈原生代幣HYPE更刷新歷史新高。
然而，交易員目前對這波漲勢的延續性仍持懷疑態度。Lucas直言：「軋空行情創造的是價格，不是持有人。我將密切觀察現貨需求是否能在未來一週內取代被迫回補的買盤。」