Cathy Coin 的深度觀點
加密資產分析師
深耕區塊鏈技術與加密貨幣市場。關注 DeFi、NFT 與 Web3 發展，擅長捕捉社群情緒與技術創新。
市場數據顯示，一年前，特朗普總統被寄予厚望，作為美國首位加密總統，其放鬆監管的做法被預期將提升金融板塊及加密產業的股票表現。
然而，2025年實際情況並非如此。在標普500指數11個子行業中，金融板塊的漲幅僅略高於5%，排名緊列垫底。加密愛好者更是失望。
自1月25日（特朗普第二任期開始的五天後）創出當時的歷史高點後，比特幣（BTC）已下跌近15%，自2025年10月4日創下的最高點以來跌幅超過27%。
這種下跌並未僅限於去中心化金融（DeFi）領域。隨著加密貨幣現貨交易型基金（ETF）的出現，股市同樣受到衝擊，儘letion despite massive inflows into the funds providing exposure to Bitcoin and Ethereum (ETH).
正如 familiar disclaimer 所言，過去的表現並不能預示未來。在等待比特幣ETF的下一個潛在上漲時，投資者應重新審視兩檔費用率不符合其表現的基金，同時關注一檔費用率相當吸引人的基金。
尽管前景被打破，Grayscale 仍在侵蝕股東回報
據區塊鏈數據分析公司 TRM，2025年比特幣交易所交易產品（ETP）淨流入近100億美元。但这一需求的激增離不開美國證券交易委員會（SEC）於2024年1月10日核准首批11檔現貨比特幣ETP。
这一里程碑為諸如 Grayscale Bitcoin Trust ETF（NYSE: GBTC）等基金提供了通過追蹤比特幣現貨價格向投資者提供間接加密市場敞口的可能性。
在这一過程中，對加密金融環境持保留態度或僅希望獲得更便捷渠道的投資者紛敵湧入這些ETF。例如，GBTC 吸引了超過200億美元的管理資產（AUM），且其日均交易量約為每天400萬股。
鏡像比特幣價格，該基金近期表現不佳，自2025年10月6日觸及歷史高點後已下跌超過29%。
該ETF的費用率為1.5%，遠高於被動管理ETF平均費用率。更糟的是，不進行積極管理的基金費用甚至高於多数主動管理ETF。举例，Vanguard的ETF平均費用僅為0.05%。
ProShares 提供更佳流動性，但費用仍偏高
尽管 ProShares Bitcoin ETF（NYSE: BITO）的管理資產（AUM）僅為24.5億美元，但其日均交易量約為6000萬股，顯著高於 GBTC 的流動性。該基金採用多空策略，即多頭比特幣、空頭美元期貨。
然而，主動管理未能幫助其產生誘人的回報。過去一年，該基金下跌近50%。費用率亦高於業界平均。根據 Morningstar Direct，主動管理ETF的平均費用率為0.44%。ProShares 對其比特幣ETF收取0.95%的費用。
當前的做空興趣為17.42%，這暗示未來短期可能面臨更大下行風險。
iShares 是最大的比特幣ETF，且費用低於平均水平
最理想的情況可能是 BlackRock（NYSE: BLK）推出的基金。作為現貨比特幣ETF，iShares Bitcoin Trust ETF（NASDAQ: IBIT）在表現上與 GBTC 相近，卻優於主動管理的 BITO。自2025年10月3日創歷史高點後，該基金下跌約27%。
不過，IBIT 管理資產規模已達683.33億美元，是市場上最大的比特幣ETF，日均交易量超過5500萬股，流動性優於 GBTC，幾乎可與 BITO 相比。最關鍵的是，該基金的費用率僅為0.25%，對機構投資者極具吸引力。過去十二個月，機構買入次數為1,557次，賣出僅417次，凈流入逾110億美元，較凈流出15.5億美元形成鮮明對比，當前的做空比例僅為1.43%。
該基金未來可能受益於長期催化劑。BlackRock 在2025年1月21日宣布與保險公司 Delaware Life 合作，推出一款美國固定指數年金產品，利用 IBIT 管理其加密敞口。
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