Lululemon二度下修全年展望 華爾街目標價砍不停卻無人喊買

Lululemon於2026年9月3日公布2026會計年度第二季（截至2026年8月2日）財報，淨營收年減4%至24億美元，低於分析師預期的24.6億美元，固定匯率基礎下的可比銷售下滑10%。管理層將全年營收展望由原先的持平至小幅下滑1%，下修為衰退5%至7%；全年每股盈餘（EPS）指引也由10.95至11.15美元下修至9.48至9.73美元，相較2025會計年度的13.26美元大幅縮水。消息公布後，盤後交易股價重挫約18%。新任執行長Heidi O'Neill預定於當週稍後正式上任。

【多方觀點：股價下殺後風險報酬改善 基本面亮點浮現】

花旗將目標價由130美元下修至117美元，維持中立評等，並指出在這波拋售後，該股的風險報酬已「略為偏向有利」，儘管該行也坦言2027會計年度的能見度「相當模糊」。不過，營運面確實存在實質利多。Lululemon的追單產能（chase volume，即快速追加暢銷款式的供應鏈能力）今年提升約20%，而Groove寬版褲、Align折疊式慢跑褲、Breezily及新款Dance Studio緊身褲等寬鬆版型產品在消費者從緊身褲轉向其他款式時銷售表現亮眼。品牌社群號召力依然強勁。

SeaWheeze半程馬拉松暨嘉年華於今年8月重磅回歸，這是自2019年以來首次舉辦，吸引了來自24個國家、近1萬名跑者以及約1.4萬名嘉年華參與者；此外，超過8.5萬人來自120個國家參與了配套的Strava挑戰賽，聲勢之盛已讓Lululemon承諾將於明年夏天再次舉辦該活動。涵蓋歐洲、中東及非洲（EMEA）與亞太地區（APAC）的全球其他市場營收以報價基礎計算成長5%，公司季底現金部位達14億美元，且無任何未償還借款。

【空方觀點：指引下修幅度「令人震驚」 復甦時點未明】

富國銀行將目標價由105美元砍至95美元，維持中立評等，認為這次下修的幅度「令人震驚」，並將下半年獲利預估大幅調降30%。

摩根士丹利分析師Alex Straton將目標價下修至83美元，維持減碼評等，主張雖然這次指引下修「大幅降低了業績門檻，但我們認為重設尚未結束」，並預期新管理團隊將推動「先蹲後跳」的策略，導致市場進一步下修獲利預估。

BMO Capital以「表現不佳」評等啟動對Lululemon的初次追蹤，給予目標價70美元，理由是美國與中國市場需求同步走弱，並警告該公司歷來強勢的毛利率正承受壓力。

摩根大通分析師Matthew Boss將目標價由154美元大幅砍至95美元，警示公司第三季獲利展望較市場共識低了60%。Truist分析師Joseph Civello維持賣出評等，將目標價下修至82美元，認為相關逆風將更具結構性。

底層數字印證了市場的擔憂。北美市場營收下滑8%，瑜珈褲銷量更銳減約20%；中國市場營收以報價基礎計算雖成長4%，但固定匯率基礎下反較去年同期下滑2%，起因於社群媒體上針對一場在中國長城舉辦的行銷活動的負面討論。根據M Science數據，Lululemon在休閒運動服飾（athleisure）市場的市占率於8月下滑10個百分點至43.9%，而競爭對手Alo與Vuori則分別增加5.9與2.2個百分點。

【聰明錢的布局動向】

Citadel Investment Group於2026年第二季將持股大幅增加84%，達107萬股、價值約1.227億美元；AQR Capital Management則將持股砍40%至90萬1,601股、價值約1.015億美元。Gotham Asset Management增持58%至51萬9,894股、價值約5,940萬美元；Renaissance Technologies則新建倉37萬7,844股、價值約4,310萬美元。

整體而言，對沖基金持股家數由前一季的61家降至51家。放空部位占流通在外股數的12.78%。截至2026年9月18日，該股以遠期本益比僅9.94倍交易，顯示這波目標價下修已大致反映利空，但至今仍無分析師將評等調升至明確看多。

絕大多數分析師對此份財報的反應為下修目標價或獲利預估，而BMO則以「表現不佳」評等啟動初次追蹤。爭論焦點並非Lululemon能否存活——強健的資產負債表與SeaWheeze等活動所展現的品牌號召力已說明一切——而是新任執行長Heidi O'Neill能否在部分分析師所預期的多年業績重整完全發酵前，成功將寬鬆版型產品線的初期動能轉化為實質營收成長。