Anthropic的首次公開發行（IPO）正如火如荼地推進中，預計將於今年10月底或11月初掛牌交易。對散戶投資人而言，要在這家全球成長最快的人工智慧（AI）巨頭掛牌前取得其股權，難度相當高。然而，市場上其實存在一條隱藏管道，能讓投資人提前獲得Anthropic的實質曝險——那就是雲端視訊會議龍頭Zoom通訊（NASDAQ: ZM）。Zoom早在2023年5月便已投資Anthropic，這筆投資如今的潛在價值可能高達數十億美元。
Zoom的Anthropic持股價值估算
Zoom在2023年5月對Anthropic投入5,100萬美元，這可能是該公司歷年來最明智的決策之一（甚至可能比其在疫情爆發前夕掛牌上市的決定更為明智）。隨著Anthropic估值持續攀升，Zoom定期在資產負債表上反映這項投資的成長。
截至上一季底，Zoom將其對Anthropic的持股價值列為31.3億美元，這個數字是根據Anthropic最近一輪私募融資中認列的9,650億美元市值所計算。若Anthropic於今年稍後如期上市，目標估值將落在2兆美元或更高。視IPO後的股權稀釋程度而定，屆時Zoom對Anthropic的持股價值可能達到約70億美元，相較於幾年前僅5,100萬美元的投資成本，報酬驚人。相較於Zoom目前270億美元的市值，這筆持股將佔其股權價值的26%。
Zoom本業營運表現
自疫情期間的高速成長期以來，Zoom的營運歷經多次起伏。如今，該公司的線上視訊通話訂閱業務似乎已趨於穩定，雖然營收水位較疫情高峰時大幅下滑，但客戶流失率維持穩定，上一季為2.9%，與去年同期持平。
企業版套件業務持續繳出亮眼成績，上一季營收成長8%。剩餘履約義務（RPO）成長14%，達到45億美元。企業客戶正擴大與Zoom的合作合約，主要受惠於該公司近年推出的新產品，包括Zoom Phone、客服中心服務、AI會議記錄功能，以及為大型開發商量身打造的各類客製化解決方案。
與此同時，Zoom現已成為一家實質獲利的企業，上一季GAAP（一般公認會計原則）營業利潤率達25%，過去12個月自由現金流更高達19億美元。
Zoom股票是否值得買進？
評估Zoom股票時，以企業價值（EV）來衡量較為合理，因為該指標已將其股權投資與帳上現金扣除。隨著Anthropic IPO來臨，Zoom對Anthropic的持股及其他新創企業的股權投資，屆時總價值可能達到75億美元。
將這75億美元從270億美元的市值中扣除，得到195億美元。此外，Zoom資產負債表上還有約72億美元的現金及約當現金。進一步扣除後，企業價值僅剩123億美元。
過去12個月，Zoom創造了12億美元的息稅前盈餘（EBIT）以及19億美元的自由現金流。對一家營收穩定成長的企業而言，其EV/EBIT比值僅略低於10倍，估值極具吸引力。
此外，Zoom管理層已開始運用部分現金回購股票，流通股數相較於高峰已減少6%。部分投資人可能會希望公司以更積極的速度進行庫藏股回購，畢竟該公司坐擁龐大現金部位且自由現金流產出強勁，但即便是目前的回購節奏，也足以佐證Zoom股票在當前價位是相當值得入手的標的。