只要有足夠的決心，白宮與美國財政部確實能嘗試將債券市場推向其偏好的方向。今年8月，財政部宣布將長期公債買回規模至少翻倍至每月40億美元以上，預計持續至11月4日。部分原因導致10年期美國公債殖利率應聲上揚，截至9月18日已觸及5%，相較於2月底美國與以色列發動伊朗戰爭前的略低於4%水準，明顯攀升。
財政部長貝森特（Scott Bessent）試圖透過買回債務來壓低殖利率，藉此對抗市場升勢。然而這項策略終究難以長久奏效，對於期盼殖利率下行的投資人而言，最終結果恐令人失望。以下是原因分析。
財政部擴大買回規模 至11月累計上看300億美元
簡而言之，殖利率是債權人承擔資金風險所要求的年度報酬，因此殖利率走升將壓抑現有債券價格，包括iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（NASDAQ: TLT）這檔交易所買賣基金（ETF）持有的長債部位，該 ETF 今年迄今總報酬率為負3.2%。值得注意的是，若債權人持續要求更高的借貸補償，財政部期望透過買回債券來拉抬價格、壓低殖利率的作法——假設真能奏效——反而意味著市場的要求無法獲得滿足。
根據彭博社報導，財政部9月9日宣布的60億美元操作，在油價飆漲之際，未能穩定規模達32兆美元的債券市場。在此之前，CNBC於8月報導指出，投資策略師將6月以來的長債拋售潮歸咎於美國政府預算赤字擴大、通膨持續高於目標，以及企業借貸規模居高不下等因素。
換句話說，投資人要求更高的利息，正是為了補償其手中美元的購買力將加速縮水。再多的債券買回都無法解決這個根本問題。
買回操作對房貸利率與股市意味著什麼？
期盼能以低於現行水準借得資金的投資人，恐怕要大失所望。
舉例而言，房貸利率通常與10年期公債殖利率連動，而後者很可能持續走升。根據房地美（Freddie Mac）數據，9月18日的30年期固定房貸平均利率為6.95%。
9月16日，聯邦準備理事會（Fed）將基準聯邦資金利率調升一碼，為三年來首次升息。隔日殖利率小幅回落，10年期公債殖利率降至4.94%。買回操作無法抵銷政策利率走升的影響，因為其標的為長天期債券，而聯準會設定的則是短天期利率。
當公債殖利率居高不下時，股市表現可能也不會太理想。一般而言，殖利率走升會使債券資產類別的吸引力相對提升。倘若投資人能從向來較安全的債券資產中獲得穩健報酬，便缺乏理由將資金投入風險更高的股市。而當資金自股市撤出時，股價往往隨之下跌。
目前而言，投資人應密切關注財政部將於11月4日公布的再融資（refunding）更新報告。
若財政部再次擴大債券買回規模，而10年期公債殖利率仍維持在5%附近，這將顯示市場在這場利率拔河戰中佔上風，屆時借貸成本很可能持續攀升。