巴菲特卸下波克夏董事長職務：六十年投資傳奇的智慧結晶

華倫巴菲特於週五正式辭去波克夏海瑟威董事長職務，這家龐大的控股公司自1965年以來一直由他掌舵。這位被譽為「奧馬哈先知」的投資傳奇人物，早在去年底便已卸下執行長一職，將該職位交棒給資深董事Greg Abel。如今Abel將繼續掌理公司營運，而巴菲特的兒子霍華德巴菲特（Howard Buffett）則接任董事長。在一封致股東的信中，巴菲特表示：「Greg負責經營公司，霍華德將守護公司的文化與價值觀——這些都比我們資產負債表上的任何專案都更有價值。」

巴菲特現年96歲，堪稱當今世界上最偉大的在世投資人。在全球資產市場充滿不確定性的此刻，回顧他如何在超過六十年的時間裡，將一家陷入困境的紡織公司，蛻變為市值1.1兆美元（約7,500億英鎊）的巨型集團，格外具有意義。這是史上最偉大的「慢速致富」故事，而他一直喜歡用樸實的格言來包裝他的投資理念，例如：「以合理的價格買入一家優秀的企業，遠勝過以優惠的價格買入一家平庸的企業。」

此外，他還有其他名言：「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪」，以及最廣為人知的一句：「只有當潮水退去時，你才知道誰在裸泳。」這些話深受數十年來一路相隨的忠實股東們喜愛。他讓數萬、甚至可能數十萬的股東晉升為百萬富翁。

但若撇開這些機智的名言，深入檢視他實際做了什麼，事情其實很直觀。波克夏的業務分為兩大部分：一部分是上市股票的投資組合，最受外界關注；另一部分則是公司全資擁有的企業群，主要集中在保險與能源產業，另外還擁有一條貨運鐵路。這些業務為整個集團提供穩定的利潤來源。

就投資組合而言，巴菲特遵循幾項原則。首先，只買你能理解的企業——你能看清公司如何獲利，且其產品與服務有持續的需求。其次，評估競爭對手挑戰該企業的難易程度。他借用「護城河」的概念，可能是品牌名聲、持久的成本優勢或技術領先地位。他最大的三檔公開持股——蘋果（Apple）、美國運通（American Express）與可口可樂（Coca-Cola）——都是最佳例證。第三，企業必須擁有稱職的管理階層。最後，你必須以提供安全邊際的價格進場：必須是合理的價格，而非需要萬事俱備才能支撐的價格。

除了投資策略之外，還有另外兩個關鍵因素：時間與時機。波克夏海瑟威不發放股息——或者說，自1967年僅發放過一次之後便不再發放。所有盈餘都回流至企業內部，偶爾用於買回庫藏股，藉此提升每股價值。這讓複利的數學魔法為公司所用，經過極長時間後，股票價值得以大幅增長。

至於時機——也就是「潮水退去」的時刻——巴菲特始終準備好順應景氣循環操作。他試圖在市場缺乏價值時累積現金，等待價格回落才進場。

近來，巴菲特似乎打破了財富管理的黃金法則——即應持續投入市場，因為掌握景氣循環時機太過困難，因此現金部位不應超過5%或10%。然而，波克夏目前握有3,650億美元的現金或國庫券（短期美國政府債券），相當於其總市值的三分之一。將三分之一的財富配置在現金與債券中，反映出巴菲特對市場景氣的看法。可以說，他在別人貪婪之時選擇了恐懼。

無可避免地，他因囤積這筆現金而遭受諸多批評，因為他的投資人錯過了這場仍然持續的龐大多頭行情。但如今，隨著全球利率循環開始轉向上行，或許潮水真的正在轉向。如果真是如此，我們很快就會知道誰在裸泳。