《大賣空》艾斯曼示警AI過度集中風險 點名輝達與Palantir面臨關鍵考驗

以電影《大賣空》聞名的投資人史蒂夫・艾斯曼（Steve Eisman）近日對當前AI投資熱潮背後的結構性脆弱提出嚴厲警告。

艾斯曼於8月13日在CNBC《Fast Money》節目中表示，OpenAI與Anthropic兩家AI實驗室合計占據了微軟、亞馬遜、Google及Oracle等四大雲端業者約70%的AI相關營收。他進一步指出，這兩家實驗室占上述公司總雲端營收的比重高達25%至35%，他將這種依賴程度形容為「令人憂心」。

艾斯曼表示：「這些巨型公司的未來，在某種意義上就是一場對OpenAI與Anthropic能否成功的押注」，並將這種動態稱為AI交易的「阿基里斯腱」。他警告，若其中一家實驗室失利，較便宜的中國開源模型可能引發價格戰，進而衝擊整個產業。

艾斯曼強調，他目前尚未放空相關個股，他希望在這兩家實驗室上市並取得財務數據後，再決定是否建立部位。

輝達（Nvidia, NASDAQ: NVDA）與Palantir（NASDAQ: PLTR）正站在這場集中度風險的兩端，各自代表對AI產業最終結局的不同押注。

輝達提供所有AI實驗室都必須使用的晶片，無論最終由哪個平台勝出，這使其在基礎設施層次擁有不受個別實驗室成敗影響的獨特地位。相對而言，Palantir則定位為協助企業降低對任何單一AI實驗室依賴的解決方案，這項訴求已強烈引起客戶共鳴。

Palantir最新一季的財報表現印證了這項敘事，營收年增93%至194億美元，遠超分析師預期的180億美元。美國商業營收更飆升149%至7.64億美元，公司將全年財測上調至815億至815.8億美元之間，Palantir稱這是公司史上最大幅度的財測上修。

執行長Alex Karp直言公司的定位，寫道：「我們的客戶拒絕成為語言實驗室的附庸國」，這句話凸顯Palantir對企業客戶強調的「主權」訴求。Karp也與其他科技領袖一同呼籲政府不要限制開源AI模型，因為此舉將大幅拓展客戶在艾斯曼點名的那兩家實驗室之外的選擇空間。

輝達的多頭論點在於：包括OpenAI、Anthropic及任何未來挑戰者在內的所有超大規模雲端業者，仍都依賴其硬體，這意味著艾斯曼的疑慮其實是針對實驗室的財務狀況，而非直接衝擊輝達的晶片業務。

輝達也已著手分散其財務曝險，與Apollo、Blackstone、BlackRock、Brookfield、高盛及KKR簽署協議，動員超過5,000億美元的第三方AI融資資金，並由執行長黃仁勳將輝達自身在每個專案中的曝險比例上限設在大約25%。輝達上季創造近480億美元的自由現金流，使其擁有相當充裕的緩衝空間，足以吸收個別客戶的放緩衝擊。

然而空頭論點更加尖銳。Michael Burry主張，輝達對包括微軟、Meta、亞馬遜與Alphabet在內的一小群超大規模客戶的依賴，本身就存在艾斯曼所警告的那種集中度問題。Burry援引彭博的分析指出，在微軟、Oracle、亞馬遜、Google、Meta、OpenAI、Anthropic、xAI、CoreWeave、輝達及AMD之間，存在約460億美元的股權投資與8,790億美元的採購承諾，其中包括Oracle與OpenAI之間高達3,000億美元的合作案。

輝達五年期信用違約交換（CDS）利差在兩個月內幾乎翻倍，這項市場訊號反映出外界對這些糾纏關係的疑慮日益加深。

艾斯曼的警告與輝達的前景之間存在直接連結：若中國發動的價格戰重創OpenAI與Anthropic的經濟模型，可能迫使超大規模雲端業者撤回原本用於採購輝達晶片的資本支出。

Palantir本身也面臨其獨有風險。美國政府營收上季達到8.09億美元，幾乎追平商業營收，這使得公司業績有很大一部分與聯邦預算決策綁在一起。Karp本人也承認這項挑戰，將其18個月成長目標描述為「一個非常高的目標」，這番言論顯示連管理層都意識到維持公司當前成長軌道的難度。

輝達試圖直接回應外界對其供應商融資的疑慮，曾發送備忘錄給分析師否認該行為（該實務最早由《巴倫週刊》報導），但Burry及其他放空者已公開駁斥這項解釋。

對沖基金對這兩家公司的興趣持續攀升。截至2026年第一季，輝達被275檔基金持有，較前一季的264檔增加；Palantir則被96檔基金持有，高於前一季的89檔。