隨著交易所交易基金（ETF）持續吸引投資人的高度關注，市場上不斷推出的新產品數量與日俱增，且其複雜性也不斷提升，使得投資人在進行盡職調查時面臨前所未有的挑戰。部分ETF透過運用槓桿或衍生性金融商品來提升收益或報酬，但實際表現可能與投資人的預期出現顯著差異。

針對此一現象，《BNN Bloomberg》專訪了美國投資管理公司The Bahnsen Group的首席投資官大衛·巴恩森（David Bahnsen），探討投資人為何需全面理解ETF的實際持有資產、收益策略的潛在風險，以及在投資組合建構中，股息成長為何比表面股息率更為重要。

關鍵要點

1. ETF產品快速擴張，投資人面臨理解風險 隨著ETF產品數量激增，投資人在未充分了解其投資目標或基礎資產的情況下購買的風險也隨之上升。巴恩森指出，雖然被動式指數複製型ETF相對簡單，但許多新型ETF的結構複雜，投資人必須深入了解其運作機制，以避免因「追蹤誤差」導致的表現落差。

2. 收益型ETF表現不如預期 以加拿大廣受歡迎的覆蓋式賣權ETF為例，雖然設計目的是提升收益，但實際上可能因策略複雜性而表現不如直接持有股票的ETF。巴恩森強調，投資人需理解這類產品的運作邏輯，以評估其與基礎資產表現的差異。

3. 主動管理在高估值市場中的角色 在股票估值偏高的環境下，主動管理型ETF能透過基本面篩選，而非單純複製指數，為投資人創造更佳的風險調整後報酬。巴恩森認為，這種策略在當前市場尤為重要。

4. 股息成長優於高股息率 投資人應關注股息的永續性與成長潛力，而非僅追求高股息率。巴恩森指出，許多被動式股息ETF在長期表現中，因股息減少或低成長而拖累報酬，主動管理則能避免此類風險。

5. 能源基礎設施ETF的多元收益機會 透過主動管理的能源基礎設施ETF，如USCF Midstream Energy Income Fund（代碼：UMI），投資人可獲得穩定收益，並同時享有長期股息成長的潛力。該基金持有多元化的能源資產，包括加拿大公司、美國主權信託（MLP）及管線企業，如Energy Transfer LP、Enbridge和Williams，為投資人提供稅務優惠與收益成長的雙重好處。

專訪全文

主持人：歡迎收看ETF報導。我們的嘉賓指出，隨著ETF產品不斷推陳出新，且許多產品變得更加複雜或具攻擊性槓桿，投資人在購買前務必了解基金的實際持有資產。讓我們聽聽The Bahnsen Group首席投資官大衛·巴恩森的見解。大衛，感謝您的參與。

巴恩森：謝謝邀請。

主持人：在ETF產品種類繁多的情況下，是否存在風險？許多投資人可能不清楚自己實際持有的是什麼。

巴恩森：的確，許多投資人不僅不清楚持有的資產，也不了解ETF的主要投資目標。最簡單的被動式指數複製ETF還算容易理解，但更複雜的產品則需要投資人深入了解其內在機制，這比以往任何時候都更重要。

主持人：加拿大非常流行的一種ETF是覆蓋式賣權ETF，美國也有類似產品。這類ETF旨在提高收益，但有些情況下表現不如直接持有股票的ETF。

巴恩森：確實如此。許多ETF有特定的主題或概念，但其內在結構複雜，導致追蹤誤差。投資人需理解這些機制，才能預測ETF表現與基礎資產之間的差異。

主持人：讓我們談談您感興趣的領域——股息ETF。您提到USCF Midstream Energy Income Fund（UMI）是一個不錯的選擇，為何建議投資人關注這個基金？

巴恩森：有趣的是，在眾多ETF中，我對能源中游領域的主動管理ETF競爭不足感到驚訝。UMI能夠主動管理加拿大公司、美國主權信託（MLP）及管線企業，提供優質收益並實現股息成長。這種多元化的主動管理已創造了卓越的成果。

主持人：我看到一些主要持股，如Energy Transfer LP、Enbridge和Williams。這些主權信託的收益更像是利息而非股息，是嗎？

巴恩森：不，這些收益在美國多數情況下會以合格股息的形式分配給投資人，部分還享有稅務優惠。UMI的優勢在於避免了僅持有美國企業或僅持有MLP的局限，這種多元化為美國ETF提供了更大的靈活性。

主持人：您自己也推出了一檔ETF——TBG Dividend Focus ETF。您的理念是不要只看股息率，而是要看股息是否成長。

巴恩森：是的。我們選擇的公司在購買時，整體投資組合的股息率是標普500指數的兩倍以上。但我們選擇這些公司是因為相信它們能夠持續成長股息，無論市場環境如何。我們認為被動式ETF在這方面表現不佳，常面臨股息減少或低股息率的問題。主動管理的股息成長策略能幫助投資人避開股息脆弱的公司。

主持人：我看到的股息率約為2.5%至2.6%。

巴恩森：這個數字有些誤導，因為實際股息率約為3.7%。在ETF中，投資人在除息日會分享前一季的所有股息，而TBG的資產規模成長迅速，導致股息被更多股東分享。這是所有ETF的結構性特點。若以SEC股息率減去費用，實際股息率在3.7%左右。

主持人：股息率總是個複雜的話題。我看到這檔ETF的資產規模超過2億美元。您在2023年推出它，但自那以後表現不如標普500指數。不過，這兩者本就不可同日而語，因為標普500的漲勢主要由低股息或無股息的公司推動。

巴恩森：沒錯。我們執行這項股息策略已超過20年，公司管理的資產約為90億美元，而ETF在2023年11月推出，距今約兩年多。2024年和2025年，AI「七巨頭」股表現強勁，但我們從不以標普500作為基準。舉例來說，2022年標普500下跌19%，而我們的股息成長策略卻上漲5%。這是一個低貝塔策略，去年則是高貝塔市場。我們的策略偏重能源和防禦性股票，這些領域的股息成長更佳，而「七巨頭」股並不具備這種成長性。今年截至目前，我們的表現已領先標普500約350個基點。

主持人：您的投資組合相當多元，包括菸草、零售REITs和綜合石油天然氣公司。大衛，感謝您的分享。

巴恩森：謝謝邀請。

主持人：以上是The Bahnsen Group首席投資官大衛·巴恩森的專訪內容。

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