摩根士丹利下調Peloton評等至「減碼」：訂閱戶持續流失、健身房復甦夾殺 股價恐再跌10%

Peloton Interactive（PTON）股價週三承壓下跌，主因摩根士丹利資深分析師Nathan Feather將這家聯網健身公司的評等下調至「減碼」（Underweight）。在其發布的研究報告中，Feather同時將PTON的目標價砍至4.50美元，意味著股價相較當前水準仍有約10%的潛在跌幅。

這次的看空報告格外引人注目，因為Peloton股價在2026年已讓投資人大失所望，年初至今累計跌幅逼近20%。

【摩根士丹利的看空論點】

Feather的核心論點聚焦於Peloton用戶基數的結構性衰退。他指出，Peloton的毛新增客戶數（gross customer additions）較疫情期間的高峰已驚人地銳減78%。

更重要的是，他向客戶表示，訂閱戶成長在2026財年將持續處於負成長區間，年增率為-9%，且這項疲弱態勢將一路延燒至2029財年。

由於經常性訂閱費用佔PTON利潤毛率的絕大多數，訂閱戶持續流失勢必威脅該公司整體的獲利持久性。

值得關注的是，Barchart本身亦對Peloton股票持「40%賣出」的看法，顯示技術面動能同樣預示著後市仍有下行空間。

【還有什麼因素可能打擊PTON股價？】

根據這位摩根士丹利專家的說法，PTON股票之所以缺乏吸引力，還包括一項結構性消費趨勢的轉變——消費者正日益傾向選擇實體健身房，而非在家使用健身器材。數據顯示，目前約24%的美國人口為健身房活躍會員，較五年前的約20%顯著增加。

此外，Google搜尋數據顯示，過去十年來民眾對重量訓練（strength training）的興趣以8%的年複合成長率攀升，並首度正式超越有氧運動（cardio）的搜尋量。

這項行為模式的轉變，對Peloton構成重大威脅，因為其硬體營收高度仰賴室內飛輪車及跑步機等家用有氧設備的需求。

【華爾街共識評等為何？】

然而，投資人應留意，其他華爾街分析師並不認同Feather對Peloton的看空觀點。PTON股票的共識評等仍維持在「適度買進」（Moderate Buy），平均目標價為8.25美元，意味著相較當前水準仍有超過60%的潛在上漲空間。