輝達（NVDA）的成就無需多言，但儘管該公司市值已突破5兆美元，成為全球最賺錢的企業，市場對其仍抱持相當程度的質疑態度。
即使在最近一季營收幾近翻倍，輝達的本益比僅約29倍，與標普500指數大致持平。這顯示投資人預期其長期獲利成長將與大盤指數相去不遠，儘管輝達上季淨利翻倍有餘，且預期至少到2027年前都將維持強勁成長動能。
輝達無法享有外界預期的高本益比溢價，原因有幾項。首先，半導體產業歷來具有週期性，投資人預期人工智慧熱潮的動能終將消退。屆時輝達的營收與獲利成長可能轉為負值，正如過去幾次產業循環所見。其次，包括輝達超大規模雲端客戶在內的競爭對手，正積極開發自有晶片以取代輝達產品。雖然這些自研晶片不太可能完全取代輝達，但可能預示著輝達的競爭優勢將隨時間逐漸侵蝕。最後，部分投資人認為輝達晶片的折舊問題是該公司乃至整個AI浪潮面臨的重大風險。如果晶片價值快速貶損，將衝擊其售價及AI產業的整體永續性——畢竟輝達的客戶最終必須銷售足夠的服務來回收購買晶片的成本。
這項理論由以《大賣空》（The Big Short）聞名的麥可貝瑞（Michael Burry）所提出，已被用來批評超大規模雲端業者、新雲端（neocloud）公司以及輝達本身。
然而，有證據顯示輝達晶片的價值維持能力，遠優於質疑者所預期的水準。
黃仁勳親上火線回應
以下擷取自X平台的留言與圖表，內容為Ornn H100 SXM指數所反映的雲端GPU即時租賃市場均價。
黃仁勳於2026年9月8日在X平台發文表示：「輝達的運算資源具備可替代性（fungible）、耐用性（durable），且高度適合出租。它是一項能創造營收的生產性資產。」
Ornn則於2026年9月7日指出：「H100是一款三年前的訓練晶片。其時租價格在一個月內上漲22%，來到每小時3.28美元。每一套折舊攤提時程都假設這款老晶片只會貶值，但市場反而願意為它付出更高的價格。」
如圖表所示，H100 GPU的時租價格——該產品於近四年前首度推出——在過去一個月內上漲了22%，即使輝達目前正推出全新的Rubin平台亦然。Rubin GPU（即R100）的問世，將使H100成為兩世代之前的舊款產品。R100將搭載數倍於H100的記憶體，並採用更先進的升級版架構。
事實上，H100的租賃與購買價格確實已從2023年生成式AI剛起步時的巔峰大幅回落，但值得注意的是，即便市場上已有更新款的選擇，H100在此時仍能提升其價值。
即便是更前一代的A100，需求依然強勁，因為部分客戶偏好A100較低廉的時租成本。輝達並非以新晶片來顛覆自家舊產品，反而受益於多層級的定價模式：高端客戶可支付溢價購買最新晶片，而預算有限的客戶則能以較低價格租用舊款晶片。
對輝達的意義
H100定價的耐久性，再次為人們質疑該股看空論點提供了理由，也支撐了押注輝達持續引領AI晶片市場的觀點。
這同時也是一個提醒：輝達在過去幾年間一直遭到華爾街低估，分析師的共識預測嚴重不足，看空該股的預測也紛紛落空。考量到該公司上季規模翻倍、已上市兩代的舊款晶片價格依然堅挺，且股價本益比與標普500指數相當，輝達持續展現極佳的買進價值。