以電影《大空頭》聞名於世的Scion Asset Management創辦人麥可．柏瑞（Michael Burry），近期大舉轉進華爾街不看好的個股。根據本週流傳的投資組合配置，其最大部位為UNH買權，權重達18.88%；其次為REGN買權的18.16%，以及LULU買權的16.43%。在已揭露的十大部位中，有九檔為買權，提供他在這些重挫股上槓桿參與反彈的機會，同時設有明確的下檔風險。值得注意的是，他的投資組合中完全缺席大型AI股交易。
根據持倉揭露資料，柏瑞的主張是：聯合健康、Lululemon、雅詩蘭黛（Estee Lauder）以及京東集團（JD.com）都是遭到市場重創的標的，他押注這些股票將強勢反彈。以下是他權重最大的三檔醫療保健與消費類股基本面分析。
聯合健康：獲利復甦已然啟動
聯合健康集團（NYSE:UNH）目前股價394.34美元，年初至今上漲21.06%，但在經歷2025年慘烈跌勢後仍處於低檔。2026年第二季財報為柏瑞的論點提供了有力支撐：調整後每股盈餘（EPS）達6.38美元，營收1,120.3億美元，合併營業利益自去年同期的51.5億美元跳升至79.9億美元，增幅達55%。醫療照護比率（medical care ratio）自89.4%改善至86.7%，受惠於8.6億美元的有利前期準備金釋出。
管理層將全年調整後EPS指引上修至19.50至20.00美元，並將2026年庫藏股承諾提高至至少50億美元。財務長Dan Keeter在電話會議中表示：「我認為2026年是該獲利率復甦軌跡的延遲，而非挫折。」市場對2027會計年度EPS的共識預估已攀升至22.44美元，使該股本益比約為未來盈餘的18倍。詳細原始資料可參閱第二季8-K文件。
Regeneron： Dupixent抵銷EYLEA衰退
Regeneron Pharmaceuticals（NASDAQ:REGN）是這三檔股票中低調的贏家，過去一年股價上漲47.74%至833.83美元。第二季業績表現亮眼：非GAAP EPS達14.29美元，相較市場共識預期的8.00美元，驚喜幅度達78.62%；營收成長16.7%至42.9億美元。與賽諾菲（Sanofi）合作的Dupixent全球淨銷售額突破60億美元，較去年同期成長38%，全球活躍治療患者超過150萬人。
EYLEA HD美國銷售額成長52%至9.626億美元，部分抵銷了學名藥（biosimilar）侵蝕導致舊版EYLEA銷售下滑45%的衝擊。關鍵的是，Regeneron於第二季底全數償還了與賽諾菲的合作開發餘額，管理層表示這將自第三季起為合作利潤帶來有意義的提升。這正是柏瑞買進買權背後的基本面催化劑。
Lululemon：受損品牌的深度價值押注
Lululemon Athletica（NASDAQ:LULU）是爭議性最高的部位，年初至今重挫52.07%至99.60美元。9月3日公布的2027會計年度第二季財報說明了原因：營收下滑4.3%至24.2億美元，全球可比門市銷售額下滑9%，美洲地區可比銷售額更大跌12%。女裝緊身褲類別第二季銷售額下滑約20%。管理層將2026全年營收指引下修至103.5億至105億美元，EPS指引下修至9.48至9.73美元。
根據柏瑞的逆向解讀：Lululemon坐擁大量現金且幾乎沒有負債，歷史上資本回報率極高，即便股價崩跌，公司的有形價值仍在持續成長。據報導，他曾形容LULU「極度便宜」（screaming cheap），並在股價持續下殺之際不斷加碼。新任執行長Heidi O'Neill於第二季財報公布後一週上任，公司第二季以3.3億美元庫藏2,700萬股自家股票。
後續關注焦點
柏瑞的部位結構與選股同樣重要。買權具有時間價值遞減特性，因此進場時機至關重要。聯合健康第三季醫療成本趨勢的財報、Regeneron於2026年11月對simdesiran的FDA審查結果，以及Lululemon在新領導團隊下的節日銷售表現，將是決定柏瑞短天期買權能否獲利或歸零的三大催化劑。對投資人而言，重點在於觀察這位知名逆向投資人在群眾追捧GPU之際，如何辨識被錯誤定價的風險。