根據Yahoo! Finance的數據，華爾街分析師對Viking Therapeutics（NASDAQ: VKTX）的共識目標價約為92美元，較其當前股價隱含約162%的潛在上漲空間。這無疑是相當可觀的投資機會，但這樣的估值是否合理？以下從看空者的角度進行分析。
Viking Therapeutics的投資前景
該公司的投資價值主要建立在旗下主力候選藥物VK2735之上。VK2735是一種雙重GLP-1與GIP受體促效劑，開發目標為肥胖症與第二型糖尿病。相較於競爭對手，VK2735可能具備兩項關鍵優勢：第一，減重效果更為顯著；第二，有望推出注射與口服雙劑型療法。這兩項優勢結合後，意味著患者可以先透過皮下注射劑型達到顯著減重效果，之後再轉換為更便利的口服劑型作為維持療法。
這些特性使VK2735有望在競爭激烈的市場中爭取市占率。投資人正密切關注其後續試驗進展，包括VK2735皮下注射劑型的三期臨床試驗結果（預計於2027年下半年出爐），以及口服劑型的三期臨床試驗（預計今年稍晚啟動，結果可能於2028至2029年間公布）。此外，市場也在等待一項小型（180名受試者）的一期維持療法試驗結果即將出爐，該試驗旨在評估不同的給藥方案。
看空者對Viking Therapeutics的質疑
如同其他臨床階段的生技公司，投資人需要考量兩大關鍵因素，這兩者都對Viking Therapeutics構成風險。首先是來自競爭對手的威脅及其對該公司藥品市場潛力的可能影響；其次則是臨床試驗的成功與否，這將決定其產品線的價值。
肥胖症與第二型糖尿病治療市場競爭極為激烈，VK2735所屬的藥物類別中已有同類藥物上市，其中包括口服劑型。更重要的是，禮來（NYSE: LLY）、諾和諾德（NYSE: NVO）及安進等規模龐大的競爭對手，皆已在開發次世代或差異化療法。
聚焦於利潤更為豐厚的肥胖症市場，目前已獲核准的藥物包括禮來的Zepbound（tirzepatide），其作用機制與VK2735相同，且禮來亦擁有口服錠劑Foundayo（orforglipron）。諾和諾德則有以semaglutide為基礎的注射劑Wegovy（用於肥胖症）及口服錠劑Rybelsus（用於糖尿病），另有其他用於肥胖症的口服劑型正在開發中。
展望未來，禮來計劃於2027年初為其GLP-1、GIP與升糖素三重受體促效劑retatrutide向美國食品藥物管理局（FDA）申請核准，該藥物已在多項三期臨床試驗中取得成功。諾和諾德則有結合semaglutide與其他成分的CagriSema，以及實驗性藥物Amycretin，目前皆處於三期臨床試驗階段。
這是一個高度競爭的市場，且當Viking完成VK2735的三期臨床試驗時，競爭態勢只會更加激烈。
臨床試驗數據的疑慮
臨床試驗失敗的原因不勝枚舉。對VK2735而言，成敗關鍵可能在於口服劑型的安全性與耐受性。去年夏天，該公司股價曾因VK2735口服劑型的二期試驗結果而重挫，當時數據顯示治療組因不良事件而停藥的比例高達20%。口服劑型始終必須面對潛在腸胃道副作用的質疑。
任何關於VK2735口服劑型耐受性的問題，不僅將威脅該口服劑型本身的市場潛力，也將影響其作為Viking雙劑型策略中維持療法的應用價值。
Viking Therapeutics的未來走向
毫無疑問，該公司面臨顯著的競爭與臨床試驗風險。投資人希望Viking能在三期試驗中妥善解決口服劑型的劑量調整（titration）問題。就短期而言，一期維持療法試驗的結果將為其雙劑型策略的可行性提供初步指引，若結果正面，或許能使部分看空者重新評估其立場。