蓋茲再度看空加密貨幣 稱比特幣為「純粹由狂熱驅動的資產」

微軟共同創辦人比爾蓋茲日前被問到，若想分散美元資產風險，他會將資金配置於何處。當時他列出了黃金、歐元、人民幣以及加密貨幣等選項。然而，蓋茲明確表示，他仍然不會選擇加密貨幣作為投資標的，並直言這是一種「純粹由狂熱驅動的資產（pure mania-driven asset）」。如果真的要分散美元曝險，他寧可持有全球分散的股票組合。事實上，他的論點確實有其道理。

這並非意味著比特幣毫無價值。比特幣已經清楚證明了，人們願意賦予一個去中心化的數位資產龐大的價值。而且，任何當年聽從蓋茲警告而迴避比特幣的投資人，都錯過了驚人的漲幅。但價格的上漲，並不必然代表某項資產就是優質的長期投資。

股票與比特幣的本質差異

當你買進一家公司的股票時，你實際上持有的是一家能夠創造營收、盈餘及現金流的企業的一小部分。蘋果銷售iPhone，埃克森美孚生產石油，卡特彼勒出售重型機械。

比特幣則不同，它不會「生產」任何東西。沒有營收、沒有盈餘、也沒有現金流。你的投資報酬完全取決於未來是否有人願意以更高的價格從你手中買走它。

蓋茲多年來一直秉持這樣的論點。早在2018年，他就將比特幣描述為「博傻理論（greater fool theory）」的投資標的。到了2022年，他進一步表示自己偏好具有「有價值產出」的投資，並主張企業會創造實質產品，而加密貨幣的價值最終取決於他人願意支付多少。若你是為了長期投資而布局，這一點絕對不容忽視。

比特幣仍有上漲空間

然而，這一切並不代表比特幣即將崩盤。支持持有比特幣的論點依然成立。比特幣具有2,100萬枚的固定上限供應量，無需傳統金融中介即可在全球範圍內轉移，且已獲得機構投資人的普遍接受。

比特幣可能漲至10萬美元，甚至20萬美元。但要決定比特幣的合理價值極為困難，因為其背後並無傳統的基本面支撐。你無法計算本益比、無法預估未來股息，也無法推算自由現金流並折現回當前價值。你基本上只是在押注未來的需求。這正是蓋茲論點的核心所在。

作者認同蓋茲的看法

多年前，蓋茲曾做空特斯拉，犯下了一個嚴重錯誤。這位顯然懂得如何賺大錢的企業家，卻在某些時刻缺乏跳脫框架的創意與遠見。

不過，若要在「投資1萬美元於比特幣」與「投資1萬美元於一籃子多元分散的獲利企業」之間做出選擇，並持有長達20年，我會選擇股票。這並非因為比特幣無法跑贏這些企業，它當然有可能勝出。但企業能夠製造產品、創造利潤、再投資資本，並使盈餘複利成長。在長期持有下，這些因素為你的投資報酬提供了具體且實質的支撐。

比特幣給你的則是稀缺性、網路效應，以及「未來買家將更加重視這些特性」的預期。迄今為止，這確實是一筆獲利豐厚的押注。但蓋茲說得沒錯，這仍然是一場主要取決於「最終有人願意出價多少」的賭局。這並非建立長期財富的理想方式。

編者註：本文作者傑夫西格爾（Jeff Siegel）未持有文中提及的任何股票。The Motley Fool 持有並推薦蘋果、比特幣、卡特彼勒、微軟及特斯拉的部位。