SpaceX進駐你我的401(k)：馬斯克成為退休帳戶的最大風險因子

SpaceX於2026年6月正式公開上市，這是史上規模最大的首次公開發行（IPO），根據美國證券交易委員會（SEC）的申報文件，該公司籌集約750億美元，估值逼近1.8兆美元。再加上市值約1.5兆美元的特斯拉，馬斯克旗下企業的合計市值已超過3兆美元，據《24/7 Wall St》報導。

至於SpaceX是如何進入退休帳戶的，要回溯到Nasdaq今年稍早的一項規則變更。然而，如今這些持股所代表的內涵，值得外界更仔細地審視。公司招股說明書中一段不起眼的揭露，已引來治理專家與退休金基金主管的嚴正關切，《CNN》引述了他們的說法。

SpaceX告訴監管機關：可能找不到能取代馬斯克的人

SpaceX的IPO招股說明書將馬斯克描述為公司成長、創新與營運策略不可或缺的核心人物。申報文件指出，要找到具備同等能力、適合的接班人選，過程可能漫長且充滿不確定性，且無法保證成功，《CNN》報導指出。

根據《Motley Fool》報導，馬斯克透過超級投票權的股權結構，握有SpaceX約82%至84%的投票權，實質上使董事會無法在未經其本人同意的情況下將其解職。

這種權力集中現象已引起Morningstar股票分析師Nicolas Owens的關注，其初次評估報告特別點出馬斯克的雙重投票權結構，以及2026年2月xAI併購案所涉及的利益關聯性交易性質，均屬治理上的隱憂。

國際管理發展學院（IMD）策略領導與治理學教授Tim Quigley告訴《CNN》，投資人很可能低估了SpaceX所面臨的關鍵人物風險。「我認為市場可能低估了這項風險。」他直言。

Gerber Kawasaki財富與投資管理公司執行長Ross Gerber的描述更為直接，他對《The Information》表示，SpaceX絕大部分的價值都直接繫於馬斯克一身。Gerber指出：「SpaceX沒有接班計畫，一旦馬斯克不在，公司也就沒有未來。」

被動買盤的管道已然開啟

SpaceX於2026年7月7日正式納入Nasdaq-100指數，距離其公開上市僅相隔15個交易日，創下史上最快被納入主要指數的紀錄，《CNBC》報導指出。

一旦個股被納入主要指數，每一檔追蹤該基準的基金都必須以當前價格買進持股，無論估值或基本面如何。這種機械式的買盤效應推動數百萬退休儲蓄者以約160美元的價格建立SpaceX部位，遠高於該股自2026年7月以來的實際交易價位，據《24/7 Wall St》報導。

資金大量流入Nasdaq-100最大的追蹤基金，包括景順的QQQ與景順Nasdaq-100 ETF（QQQM）。買盤也延伸至富達Nasdaq綜合指數基金（FNCMX），以及雇主401(k)計畫中追蹤該基準的目標日期基金或指數型配置。

相較之下，標普500（S&P 500）並未納入SpaceX，因為該公司不符標普500的獲利能力與公開流通股數要求。僅持有標普500指數型基金的401(k)帳戶不會直接曝險於SpaceX，這使得兩大基準指數之間的差異對退休儲蓄者而言意義重大。

SpaceX迅速納入Nasdaq-100的過程，推動退休基金與數百萬名401(k)儲蓄者在偏高價位建立曝險。圖片來源：Jacob Wackerhausen / Getty Images

Morningstar數據凸顯SpaceX的估值落差

Owens給予SpaceX的合理估值估計為62美元，僅為其當前約140美元交易價位的一半不到。這意味著其價格對合理價值比約達2.3倍，使SpaceX成為Morningstar研究覆蓋範圍中最昂貴的個股之一。

SpaceX在2025年營收達187億美元，但同時出現49億美元的淨損，且2026年第一季虧損持續擴大。Morningstar指出，SpaceX的高估值意味著投資人必須等待數十年，盈餘才能追上公司當前的本益比倍數。

蘋果賈伯斯的接班轉換 對照SpaceX的盲點

歷史經驗中，與SpaceX關鍵人物風險最接近的案例，是賈伯斯時代的蘋果。賈伯斯共同創辦蘋果並領導該公司直至2011年辭世。

2008年《CNN》的iReport（民眾投稿平台）上曾出現一則捏造的貼文，聲稱賈伯斯突發嚴重心臟病，導致蘋果股數分鐘內重挫約10%，凸顯創辦人主導型估值的脆弱性，《CNNMoney》報導指出。

特斯拉也對馬斯克動向的新聞展現出類似的高度敏感，包括其是否能專注、是否持續投入公司核心業務與長期策略等。當馬斯克於2025年1月至4月間將注意力轉向領導政府效率部（DOGE）時，特斯拉股價約腰斬，據《CNN》報導。

馬斯克並未離開特斯拉，也沒有生病，僅是轉移了焦點，市場便隨之重新評價特斯拉的價值。

然而，賈伯斯採取了SpaceX目前尚未做到的準備工作——他在辭職（辭世前六週）前數年便建立了名為「蘋果大學」（Apple University）的內部高階主管培訓機制。到了2021年8月庫克正式接掌時，華爾街已將其視為可信的接班人，蘋果股價也迅速回升。

德州基督教大學Neeley商學院院長Craig Crossland告訴《CNN》，核心問題在於馬斯克的願景是否已被制度化。當被問及這種領導能力的傳承是否已發生時，Crossland表示：「我認為我們還沒有機會看到。」

SpaceX的接班缺口對退休儲蓄的意涵

這項弱點並未隱藏。它明載於SpaceX的招股說明書中，顯現在2025年1月至4月特斯拉的股價走勢圖上，並由外部股東無法稀釋的超級多數投票權牢牢鎖定。

如《CNN》報導，SpaceX招股說明書中所揭露的關鍵人物風險，已延伸到所有退休帳戶中持有Nasdaq-100曝險的投資人。Yorkville Ives & Co.合夥人暨資深董事總經理Dan Ives告訴《CNN》，投資人多將關鍵人物風險視為背景因素而非實際威脅。

然而，這項風險仍內嵌於每一股之中，SpaceX終究必須公開處理接班議題。Morningstar的合理估值估計，使被動投資人承擔了一項連公司自身聲明都無法支撐的估值溢價。

即便SpaceX未出現在基金名稱中，這項曝險依然存在，而基金層級的持股報告是唯一會在計畫參與者層級揭露此一曝險的地方。