美國ETF產業正對證券交易委員會（SEC）所啟動的「新型ETF」廣泛審查展開強力反擊。業界人士警告，若定義過於寬泛，恐怕將拖慢新產品問世速度，削弱ETF市場最引以為傲的競爭優勢。然而，隨著越來越多結構複雜的基金產品挑戰傳統ETF框架，監管機構也面臨不得不介入的壓力。
這項審查源於SEC在今年6月延宕一批預測市場ETF的申請案後所啟動。SEC的詢問範圍涵蓋投資於創新資產類別或採用非常規策略的ETF，並要求業界就是否現行法規已足以保障投資人權益、維護市場完整性，以及規範基金註冊流程等議題提供意見。
在8月31日意見截止日前，已有超過20家產業參與者提交意見書。從SEC公開文件顯示，提交回饋的機構包括嘉信理財（Charles Schwab）、富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）、Jane Street、Cboe全球市場、Grayscale Investments、21Shares、Andreessen Horowitz以及Kalshi等知名業者。
從槓桿ETF到預測市場
這場監管辯論之所以備受關注，係因美國ETF市場規模已從2019年的4兆美元資產，急速膨脹至2025年底超過12兆美元的水準。
而許多可能被歸類為「新型」的產品，早已成為ETF生態系中快速擴張的一環。以Direxion為例，該公司圍繞槓桿型與反向型ETF建立起龐大業務；YieldMax則積極進攻選擇權收益與衍生性商品策略領域。其推出的YieldMax Universe Fund of Option Income ETFs（NYSE:YMAX），投資於一籃子YieldMax旗下其他選擇權收益型ETF，充分凸顯ETF結構已大幅超越傳統股票與債券組合的界線。
SEC的審查時機正值業者進一步強化槓桿的浪潮。監管機構現正檢視提供3倍、4倍甚至5倍曝險的產品，以及圍繞單一個股、總報酬交換契約（total-return swaps）與其他衍生性商品設計的基金。SEC收到的某份意見書警告，主要為短期槓桿投機而設計的產品，其評估方式應與支持資本形成的ETF有所區隔。
預測市場ETF則代表更大幅度的結構突破。Roundhill已開發一系列提案中的ETF，透過掛牌於Kalshi的事件合約，讓投資人能夠曝險於選舉結果。這些基金雖以傳統ETF形式交易，但若標的政治事件結果背道而馳，理論上可能近乎血本無歸。
先前Roundhill、Bitwise與GraniteShares已合計申報逾24檔預測市場ETF，促使SEC要求業者補件後才准予產品繼續推進。
SEC面臨ETF創新兩難
產業界普遍希望SEC能根據產品的「風險屬性」進行監管，而非單純以底層資產是否屬於「新型」作為判斷依據。
Nasdaq同樣主張，監管機構應聚焦於影響投資人保護與市場完整性的結構性特徵。SEC本身則表示，其目標是在促進ETF創新與保護投資人、維持市場公平有序之間取得平衡。
這項審查的最終結論將形塑下一世代ETF的面貌，影響範圍涵蓋單一股槓桿產品、選擇權策略基金到預測市場基金。對發行商而言，最令其憂心的是：一道原本為真正未經驗證的產品所設計的新審核門檻，最終可能被套用於早已成為市場主流的策略之上。