AI軍備競賽推升通膨壓力！科技巨頭發債規模翻倍，Jefferies示警長債殖利率上行風險

根據Jefferies策略師Christopher Wood的最新「貪婪與恐懼」（GREED & fear）週報，美國主要科技公司今年為籌措人工智慧（AI）相關計畫資金，發債規模已超過翻倍，預估將持續在短期內推升通膨壓力。

Wood表示，包括Alphabet、亞馬遜與Meta等所謂的「超大規模雲端服務商」（hyperscalers），2026年迄今已透過債券發行籌集2,230億美元資金，相比2025年全年僅1,080億美元的規模呈現倍增。光是Alphabet一家公司，上個月便發債290億美元。

Wood指出，這種龐大的借貸行為現已與美國政府相互競爭長期的資金來源。受到排擠效應影響，亞馬遜、Alphabet與Meta等公司近幾個月來所發行債券的信用利差（credit spreads）已明顯走闊。

他將發債激增的現象，與AI基礎建設所需的實體資源相互連結，包括資料中心、專業晶片以及龐大的電力需求。Wood認為，雖然AI終將帶來生產力提升與成本下降，但就當前階段而言，由於實體資源投入規模過於龐大，整體效應仍屬通膨性質。

AI相關的資本支出已成為美國經濟成長的重要驅動力。Wood強調，這類支出在截至2026年第二季的過去四季中，貢獻了實質GDP增幅約48%。他警告，若投資週期放緩，經濟將因此暴露於下行風險之中，不過目前尚無明顯放緩跡象。

在近景與遠景的對比上，Wood分析指出，若AI最終實現大規模生產力提升，可能降低勞動需求並對薪資形成下行壓力。目前勞動在美國產出中的占比已降至歷史新低。然而，這些效應仍屬於未來式，眼前這場AI投資熱潮的特徵，依然是龐大的資本支出與持續攀升的企業借貸。

這位策略師將AI趨勢與更廣泛的長天期利率壓力一同檢視。他先前便主張，美國財政部在抑制殖利率過度上行的任務上，正扮演比聯準會更重要的角色；而科技公司額外的資金需求，無疑使這項任務更加棘手。

Wood的結論是：大型政府融資需求加上AI投資所帶來的私部門大量借貸，強化了配置於能抵禦貨幣貶值資產的論據。他持續看好黃金與金礦類股，看空長天期美國公債。

根據Wood的分析，AI投資週期的近期影響依然偏通膨。