Marvell獲華爾街全面看多！Google豪擲120億美元入股，亞馬遜疑慮消散

Marvell Technology（MRVL）持續獲得分析師青睞。GF證券重申對該股的正面看法，將其列為自研AI晶片前景看好格局中的首選標的。分析師Henry Huang指出，其所預見的大部分成長動能來自Alphabet旗下的Google（GOOG、GOOGL）。他預期Marvell與Google相關的三條晶片產品線，至2028年每條皆可創造約30億美元的營收。Huang同時看好Marvell在亞馬遜（AMZN）Trainium晶片中扮演日益吃重的角色，今年相關營收約10億美元，明年將成長至20億美元。

看好Marvell的不只GF證券。富國銀行、摩根士丹利、Susquehanna及Rosenblatt證券在短短一天之內相繼調升Marvell的目標價。

這一切並非無跡可循。就在數日前，Marvell與Google簽訂一項自研晶片協議，使這家搜尋巨擘得以取得Marvell潛在120億美元的股權。Huang認為，這項合作將提升Marvell在Google未來晶片業務中爭取訂單的勝算。

亞馬遜端的消息同樣值得關注。此前Marvell曾痛失亞馬遜下一代Trainium晶片的設計案，這一直是壓抑股價的主要隱憂，即便其他業務仍持續強勁成長。GF的預估數據亦呈現相同看法。Huang預期Marvell將持續參與Trainium 3計畫，並認為在與Celestial AI完成交易後，Marvell在再下一代產品中的地位將進一步強化。數十億美元的Trainium營收預期，絕非流失客戶該有的表現。

改寫Marvell故事的重大里程碑

隨著與Google達成協議，Marvell如今為美國三大雲端服務供應商——亞馬遜、微軟（MSFT）及Google——設計自研AI晶片，這是其他晶片設計業者皆無法企及的成就。多年來，Marvell一直被視為該領域中僅次於博通的「二哥」，但能同時拿下三大超大規模雲端客戶，恐將改寫這個市場定位。

其中與Google的合作案，或許最能讓投資人感到安心。Google同意依照2033年前向Marvell的採購金額，購買等值的Marvell股票，這已超越一般的供應協議範疇。客戶以入股方式綁定供應商，足以說明Marvell在其布局中的關鍵地位。

對於一檔先前因股價過高而非基本面下跌而承壓的個股而言，這正是重建投資論述所需要的驗證。

關於Marvell Technology

Marvell致力於為資料基礎架構開發半導體解決方案，產品主要應用於資料中心、雲端運算、人工智慧、電信網路及企業儲存系統。Marvell的解決方案能實現資料中心與通訊網路內部的高速資料傳輸，對AI工作負載、雲端服務及網際網路基礎設施至關重要。公司透過直銷與經銷商服務全球客戶，成立於1995年，總部位於德拉瓦州威明頓。

過去12個月，Marvell股價表現顯著優於半導體類股，累計飆漲180.5%，遠勝iShares半導體ETF（SOXX）同期間的101.4%漲幅。今年以來此一趨勢延續，Marvell股價上揚154.9%，再度領先類股68.9%的漲幅。

Marvell的估值充分反映市場對其成長的期待。預估GAAP本益比達127.68倍，雖然因公司近期才開始穩定獲利而無五年平均值可供比較，數字看似極端。預估股價營收比為18.29倍，較五年平均的10.09倍高出81.3%，相較自身歷史水位屬於顯著溢價。盈餘展望則有助於合理化投資人願意高價買進的意願。分析師預期2027年EPS成長43%、2028年55%、2029年51%、2030年46%。以這般規模的企業而言，這是相當強勁且穩定的成長動能。

資產負債表相當穩健。Marvell手中握有38.4億美元現金，對抗52.8億美元債務，淨負債低於15億美元，對一家市值逾2,110億美元的公司而言應屬輕鬆可控。對投資人而言，這份溢價反映的是Marvell在AI建設浪潮中扮演的關鍵角色，而其成長軌跡正是讓這個股價不致顯得不合理的支撐。

資料中心業務擴張，Marvell成長加速

Marvell於8月27日公布2027會計年度第二季財報。單季營收創歷史新高達27.4億美元，較去年同期成長37%。每股盈餘為0.94美元，略優於華爾街普遍預期的0.93美元。非GAAP毛利率為58.9%，GAAP毛利率為53.1%。受惠於AI基礎設施投資、光學網路及自研晶片需求，公司資料中心業務持續加速成長。Marvell資料中心部門營收達21.7億美元，規模超越許多晶片業者的單季總營收。然而管理層強調，成長動能不僅限於單一產品線。光學DSP晶片、scale-out交換器、寬頻類比晶片、CXL記憶體擴充及自研晶片皆對公司動能有所貢獻，並支撐其更為強勁的展望。

展望未來，Marvell預期2027會計年度第三季營收將達31.5億美元，非GAAP每股盈餘介於1.05至1.15美元之間。非GAAP毛利率預期落在57.5%至58.5%區間。公司預期第三季非GAAP營運費用約為6.55億美元。2027全年度方面，Marvell將營收展望由原先約115億美元上調至約120億美元，並將2028會計年度營收目標調升至約180億美元。公司預期2027會計年度資料中心營收將成長約60%，2028會計年度增幅將超過60%。

分析師對MRVL的看法

財報公布後，高盛重申對該股的「中性」評等，給予195美元的目標價。該機構認為，由於財報結果大致符合預期，股價短期內可能在有限區間內交易。

高盛指出，受惠於同業先前釋出的正面消息，投資人原本就已預期將有強勁的業績表現，因此該機構認為較為強勢的財測指引可能已反映於股價之中。此外，TD Cowen分析師Sean O'Loughlin亦維持「持有」評等，目標價245美元。相對地，Oppenheimer分析師Rick Schafer則重申對MRVL的「買進」評等，目標價設在325美元。

根據36位覆蓋該股的華爾街分析師，MRVL整體共識為「強力買進」評等。其中26位給予「強力買進」，3位為「中等買進」，7位為「持有」。個股目標價中位數為279美元，較當前股價隱含28.8%的上漲空間。最高目標價400美元則意味著相較目前股價有額外84.7%的上漲潛力。