隨著ETF發行商尋求超越基本市場曝險的策略，內線交易行為越來越多地被包裝成ETF形式。這些產品不再僅依賴宏觀經濟觀點或盈利預測，而是試圖捕捉高階主管和董事如何運用自身資金的行為，這長期以來一直是專業投資者關注的信號。

Tweedy, Browne Insider + Value ETF（NYSE:COPY）便是一個顯著的例子。在過去一年中，該ETF的報酬率超過30%，幾乎是標普500指數約16%漲幅的兩倍。儘管COPY是一個相對較新的ETF，但其背後的投資邏輯卻建立在數十年來對內線持股趨勢的研究基礎之上。

COPY專注於高階主管和董事在六個月到三年期間內持續持有公司股權的模式。它鎖定那些高階主管和董事持有大量股權的公司。與其對個別交易做出反應，這種策略更強調內線承諾的模式，並將這些信號與傳統的價值篩選相結合。這種基於規則的方法使得ETF介於被動指數化和主動股票選擇之間，提供透明度和流動性，同時融入研究驅動的洞察。

內線交易透過SEC檔案公開披露，但原始資料可能雜亂且難以單獨解讀。市場參與者通常會尋求背景資訊，例如交易規模、持股變化以及是否有多位內線同時購買，然後才會得出結論。像Benzinga的Insider工具這樣的工具，能夠即時整理和過濾這些資訊，使投資者和發行商更容易追蹤重要的內線活動，而非孤立的、例行性的交易。

COPY是ETF行業中一個更大趨勢的一部分，即朝向行為驅動和持股為基礎的策略發展。隨著傳統股票ETF變得更加標準化，發行商越來越依賴替代信號，例如內線一致性，來區分他們的產品。這些策略試圖捕捉可能尚未反映在市場價格中的資訊，同時仍然在ETF層面提供多元化。

這個概念很簡單：內線人士通常比外部投資者更了解自己的公司，而持續的持股可以傳達出超越公司訊息的信心。

然而，專注於內線交易的ETF也存在風險。內線購買並不能保證未來的報酬，而短期的績效可能會扭曲成功。

儘管如此，COPY的表現表明，當內線資料被過濾、上下文化並與估值紀律相結合時，可以為競爭性的ETF策略奠定堅實的基礎，並在日益擁擠的ETF市場中追蹤行動。

分析師觀點

以我多年的市場經驗來看，內線交易行為作為ETF策略的基礎，確實提供了一個獨特的視角。特別是當高階主管和董事持續持有大量股權時，這往往反映出他們對公司長期發展的信心。然而，投資者在考慮這類ETF時，仍需謹慎評估其風險，並結合其他基本面和技術面的分析，以確保投資組合的穩健性。