雪佛龍（NYSE: CVX）與西方石油（NYSE: OXY）同為大型能源企業。雪佛龍目前提供投資人3.5%的殖利率，遠高於市場平均；西方石油的殖利率則為1.9%，雖然不及雪佛龍，但仍高於標普500指數約1%的水準。不過，若股息穩定性是您的首要考量，西方石油較低的殖利率是否意味著更安全的投資？以下為您深入剖析。
油氣產業的基本面必須先釐清
中東地緣政治衝突已擾亂能源市場，導致原油與天然氣價格劇烈波動。供給受限推升了這些大宗商品價格，但消息面與投資人情緒的變化也使能源市場出現顯著波動，不確定性極高。雖然當前局勢在某些方面確實罕見，但波動性對能源業而言其實是常態。油價起伏頻繁且往往劇烈，因此以股息投資人的角度出發，評估這類標的時必須將整體能源循環納入考量。
西方石油目前數據亮眼
投資人衡量股息安全性的常用指標為「配息率」（payout ratio），即股息佔盈餘的比重，邏輯相當直觀：若公司盈餘高於配息金額，股息理應無虞。西方石油近12個月配息率約為30%，雪佛龍則約66%。從這個角度來看，西方石油的股息似乎較為安全。但須留意的是，目前油價仍處於相對高檔。回溯僅僅一季之前，兩家公司的配息率都曾飆破100%，這正是能源業可能出現的劇烈波動，也說明為何盈餘數字並非衡量股息安全性的最佳依據。在這種景氣循環型產業中，董事會對配息的承諾才是關鍵變數。
在這方面，雪佛龍無疑勝出。該公司已連續38年調升年度股息。反觀西方石油，於2020年油價因新冠疫情崩跌時曾大幅削減股息。西方石油當年砍股息的原因，其實值得深入了解。
西方石油因併購背負過重債務
疫情爆發前不久，西方石油斥資收購了阿納達科石油（Anadarko Petroleum）。當時該公司出價高於雪佛龍才成功拿下這筆交易，但也因此承擔了龐大債務。疫情期間油價崩跌，公司幾乎沒有任何財務緩衝空間，被迫透過削減股息來釋出現金，優先用於償還債務。
持平而論，西方石油近年已大幅降低槓桿水準。其負債權益比從2021年的2倍降至目前的僅0.35倍。倘若油價再次大幅下跌，股息面臨的風險已不若當年嚴重。然而雪佛龍的負債權益比更低，僅0.2倍，即使在疫情期間最高也僅升至0.37倍——這個數字大約等於西方石油現在的水準。
這也帶出另一個重要因素。雪佛龍是全球最大能源企業之一，市值達3,900億美元；西方石油雖然規模也不小，但市值僅590億美元，相較之下仍屬中小型企業。西方石油具有更高的成長潛力，正積極擴張以與業界巨頭競爭，但這種企圖心已證實可能將股息置於風險之中。相較之下，雪佛龍已明確展現股息為其最高優先順位，且財務實力足以支撐股息穿越整個能源循環。
雪佛龍是更值得選擇的股息股
西方石油並無任何問題，是一家經營良好的能源企業，但定位上更偏向成長導向。若股息安全性對您至關重要，歷史已證明雪佛龍是更可靠的收益型投資標的。加上雪佛龍較高的殖利率，即便配息率數字看似較不利，整體來看仍像是個輕鬆的選擇。