貝萊德加速將比特幣資產導入華爾街 機構持幣轉入ETF成主流趨勢

比特幣最初被構想為一種逃離傳統金融體系的工具。然而如今，部分最大的比特幣持有者正選擇更深入地融入這個體系之中。

華爾街正讓投資人以更低成本、更便捷的方式，將手中的加密貨幣轉換為交易所買賣基金（ETF）的股份。這使得投資人在保有比特幣曝險的同時，能將財富從私人錢包與加密貨幣交易平台移轉至主流金融市場的運作架構中。

這項原本專為超高淨值客戶量身打造的服務，如今正逐漸走向常規化。貝萊德（BlackRock Inc.）於今年7月將此類交易的最低規模從最初的2,500萬美元下調至100萬美元。自去年夏天美國監管機構允許「實物創建」（in-kind creations）機制以來——即允許投資人將加密貨幣直接換成ETF股份——更多數位資產透過此方式流入基金，市場基礎設施也持續擴展。

這項服務在當前環境下更具吸引力，因為近期發生了多起涉及加密貨幣富豪的綁架案、駭客攻擊與託管失敗事件。投資人可藉此簡化資產持有方式，免去管理私鑰、數位錢包與自行託管的負擔，同時獲得傳統金融商品的部分保障。此外，由於比特幣是直接交換而非先賣出換成現金，依投資人情況不同，這種移轉方式未必會立即觸發資本利得稅。

「這項業務將持續成長，因為我們不斷擴大可及性，」貝萊德數位資產主管 Robbie Mitchnick 表示。「當投資人看到外界發生的事件——無論是綁架、贖金還是託管失敗——都會促使他們將全部或部分持倉轉換過來。」

比特幣在過去一週大幅飆漲，一度突破8萬美元大關，主因市場環境改善與投資人需求回溫，加速了這波始於放空部位擠壓的漲勢。

實物交易機制

這些交易採用與ETF產業運作相同的實物創建流程。投資人將比特幣或其他數位資產投入持有相同資產的基金，並換取ETF股份，整個移轉過程由授權參與者（authorized participant）或做市商負責處理。

這項業務在貝萊德的規模已相當可觀。據 Mitchnick 表示，其 IBIT 基金（美國最大的現貨比特幣 ETF）已促成超過50億美元的此類轉換，較去年10月彭博報導該趨勢時的逾30億美元大幅成長。

Mitchnick 指出，整個流程可能需要超過一週時間，目前詢問來自美國與國際客戶皆有。

Bitwise 首次處理此類實物交易時，單筆交易金額須達到1億美元才能獲得授權參與者的必要支援。之後門檻降至5,000萬美元，目前已降至300萬美元。

「整個流程仍屬客製化，從介紹客戶給做市商、到與顧問合作，但正逐漸走向標準化，」Bitwise 投資長 Matt Hougan 表示。

Hougan 說，這個過程過去相當緩慢。「現在比較像是一條生產線，未來將更接近按鈕即完成。這是比特幣成為機構級資產過程中不可或缺的一環。」

產業廣泛採用的跡象

整個產業都出現更廣泛採用的跡象。在摩根士丹利（Morgan Stanley），據該公司投資管理部門全球ETF主管 Ally Wallace 表示，實物轉換約占其約5.6億美元規模的現貨比特幣 ETF（MSBT）總持有量的5%至7%。

「我們已有一些此類交易完成，但這類型交易需要長時間的教育過程，因此前置準備時間較長，」她表示。

在 21shares 方面，據該公司資本市場主管 Alistair Perry 表示，過去三個月完成的實物交易平均規模約為500萬美元。

這項機制也已擴展至比特幣以外的資產。Grayscale Investments LLC 與 VanEck 將實物交易應用於以太幣產品，而 Bitwise 也為以太幣與 Solana 提供此服務。

Grayscale 的轉變尤為迅速。據該公司交易與資本市場主管 Krista Lynch 表示，今年3月，該公司28%的比特幣總創建量與57%的以太幣總創建量是透過實物方式處理。到6月，這些比例已分別攀升至62%與63%。

最後一道瓶頸

最後的限制在於基礎設施。交易必須透過願意處理加密貨幣的授權參與者或做市商進行，這增加了成本，也說明了為何這項服務最初只針對極大型持有者，且最低門檻仍然偏高。

不過，隨著更多中介機構建立處理加密貨幣的能力，或找到將客戶訂單巧妙打包的方式，最低門檻可能進一步降低，潛在地將這項服務開放給鯨魚級以外的投資人。

「如今，這個加密原生應用場景已全面運作，」Lynch 表示。「我們也越來越看到ETF做市商擁抱實物功能，因為他們正回歸到ETP經典且通常更有效率的運作方式。」